Bloomberg — Las acciones de Carvana Co. se duplicaron con creces en el mes previo al terrible informe de resultados del cuarto trimestre del jueves.
Cuando se conocieron las cifras poco después del cierre del mercado estadounidense, estaba claro que el optimismo había sido gravemente infundado. El concesionario online de coches usados había perdido casi 7.400 dólares por cada vehículo vendido en el trimestre. Las ventas cayeron un 23% y había gastado 1.800 millones de dólares en efectivo.
La realidad de estas cifras se hizo patente el viernes, cuando las acciones se desplomaron casi un 21%, hasta los 8,01 dólares, el nivel más alto desde diciembre. Rajat Gupta, analista de JPMorgan, renunció a tratar de fijar un precio objetivo para las acciones, afirmando que con la enorme deuda de Carvana -actualmente de 7.000 millones de dólares, incluidos los arrendamientos- no hay valor para las acciones.
La situación recuerda a la de Hertz Global Holdings Inc, un socio de Carvana que vio cómo los operadoes al por menor disparaban el precio de sus acciones incluso cuando se dirigía hacia la quiebra.
“Cuando Hertz se acercaba a la quiebra, era un valor meme”, dijo Joel Levington, analista de Bloomberg Intelligence. “Carvana es similar porque el interés a corto es muy alto, pero las cosas no están mejorando desde el punto de vista operativo. El primer trimestre podría ser peor que el cuarto en términos de rendimiento”.
Hay otras similitudes. Ambas empresas se endeudaron demasiado y ambas habían estado comprando coches antes de que cayeran los precios. Hertz estaba peor con 1.000 millones de dólares en efectivo y 24.400 millones en deuda antes de declararse en quiebra en 2020. Carvana tiene 434 millones de dólares en efectivo, alrededor de 1.500 millones en instalaciones comprometidas y 7.100 millones en deuda a largo plazo y arrendamientos.
Justo antes de la pandemia, Hertz había estado renovando su flota. La empresa estaba vendiendo coches viejos que no mantenían su valor y tenían menos atractivo en el mostrador de alquiler. La antigua consejera delegada, Kathy Marinello, estaba sustituyendo la flota antigua por nuevos todoterrenos que gustaran a los arrendatarios y tuvieran mejor valor de reventa.
Carvana quería aprovechar la subida de los precios de los VO en 2021 y principios de 2022 y compró coches, acumulando un inventario de unos 90.000 vehículos entre marzo y junio, justo en el pico del mercado, dijo John Tomlinson, director de investigación de M Science. Después, los precios empezaron a bajar.
Carvana, con sede en Arizona, ha estado tratando de frenar las pérdidas de su inventario manteniendo los precios altos y comprando menos vehículos, pero el resultado ha sido que los coches han permanecido en los lotes una media de 100 días, cinco veces más que en mayo, cuando la escasez de semiconductores dejó a los concesionarios con una mortandad de coches, dijo Tomlinson.
“Estaban tratando de vender un montón de cosas a precios más altos por lo que está sentado en el lote”, dijo Tomlinson. “Los concesionarios tomarán dolor en el margen para limpiar el inventario de edad. Carvana está en un punto en el que están tratando de gestionar la rentabilidad por lo que quieren tener cuidado de no descontar demasiado.”
Todo ese inventario es caro de llevar en el interés y el mantenimiento y es una carga para la empresa en su intento de reducir los costos para que coincida con menor volumen de ventas, dijo Tomlinson. Aún así, Carvana dijo que reducirá los costes en 100 millones de dólares por trimestre este año.
Irónicamente, el éxito de Carvana es importante para Hertz y su accionista mayoritario Knighthead Capital Management, que sacó a Hertz de la quiebra en 2021. Carvana pone a la venta en su plataforma los coches usados de la empresa de alquiler.
Knighthead también se encuentra entre los líderes de un grupo que posee más de 4.000 millones de dólares de la deuda de Carvana. Ese grupo, que incluye a otros pesos pesados del mercado de crédito como Apollo Global Management Inc. y Pacific Investment Management Co., se unió a finales del año pasado para formar un frente unido cuando las perspectivas de Carvana empeoraron.
La dirección aún no habla de quiebra o reestructuración. El Consejero Delegado, Ernie García, afirma que la empresa quiere evitar tener que pedir préstamos o recaudar más dinero. Insiste en que las inversiones en nuevos mercados darán sus frutos y que el beneficio bruto de Carvana por vehículo de 2.219 dólares -la mitad que hace un año- tocó fondo en el cuarto trimestre y debería recuperarse.
“Tenemos posibilidades reales de no necesitar capital adicional”, dijo García, citando la cartera inmobiliaria de 2.000 millones de dólares de la empresa como una posible fuente de fondos. “Si nos equivocamos, tenemos muchas formas de salir y conseguir capital adicional”.
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