Bloomberg — Las fábricas chinas mantuvieron al país en el buen camino para alcanzar el objetivo de crecimiento de este año, impulsadas por un auge de las exportaciones que está disimulando vulnerabilidades más profundas mientras los líderes se reúnen para trazar la próxima media década de la nación.
La segunda economía mundial creció un 4,8% en el tercer trimestre respecto al año anterior, ligeramente por encima de las estimaciones. Eso sentó unas “bases sólidas” para alcanzar el objetivo de expansión para todo el año, en torno al 5%, según declaró el lunes la Oficina Nacional de Estadística.
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Pero si miramos más de cerca los datos, el panorama es mucho menos tranquilizador. Las familias chinas son reacias a comprar más. Las empresas invierten menos. Y la única razón por la que el crecimiento no se ha hundido del todo es que las fábricas chinas están inundando el mundo con exportaciones a niveles récord, intensificando las tensiones comerciales desde Washington a Bruselas.
“La conclusión es que el crecimiento se está ralentizando, pero con enormes divergencias”, dijo Ning Zhang, economista de UBS Group AG (UBS) en Hong Kong. “Las exportaciones y la producción industrial batieron las expectativas, pero la economía doméstica, como las ventas minoristas y la inversión, se está ralentizando”.
Las acciones chinas avanzaron tras la publicación de los datos, y el índice de referencia CSI 300 cerró el lunes con una subida del 0,5%, siguiendo un ambiente más amplio de riesgo en la región, ya que el presidente estadounidense, Donald Trump, señaló un alivio de las tensiones comerciales con China. Un indicador de las acciones chinas en Hong Kong cotizó un 2,5% al alza.
Los datos llegan en un momento en que los altos funcionarios se reúnen en Pekín para el llamado cuarto pleno del Partido Comunista con el fin de trazar planes de desarrollo hasta 2030. Los gobiernos y los inversores están pendientes de si el presidente Xi Jinping dará un peso político real a los planes para reequilibrar la economía hacia el consumo interno, un cambio que podría hacer frente a años de desequilibrios comerciales que han vaciado la industria manufacturera en todo el mundo.
Según Michelle Lam, economista para la Gran China de Societe Generale SA, más importante que el crecimiento titular es la forma en que la reunión del gobierno de este mes puede señalar su plan para construir una mejor red de seguridad social y hacer frente al actual desplome de la vivienda.
Esta cuestión ha adquirido una nueva urgencia a medida que China y EE.UU. reanudan las conversaciones comerciales de alto nivel esta semana. Trump enumeró el domingo las tierras raras, el fentanilo y la soja como sus principales quejas con China antes de una esperada reunión con Xi a finales de este mes. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, se reunirá esta semana en Malasia con el viceprimer ministro chino, He Lifeng, para preparar esa cumbre.
La magnitud de la dependencia china de los consumidores extranjeros es sorprendente. Las exportaciones netas representaron el 6,2% de la economía en el tercer trimestre en términos nominales. Esto supuso un ligero descenso respecto al récord del 6,4% del segundo trimestre, pero sigue siendo muy superior a cualquier otro trimestre desde al menos 2014.
El auge de las exportaciones contribuyó a que la producción industrial se expandiera un 6,5% en septiembre, superando todas las estimaciones de los economistas. Eso contribuyó a un crecimiento en el tercer trimestre que llevó el aumento de enero a septiembre al 5,2%.
Goldman Sachs Group Inc revisó al alza su previsión de crecimiento para todo el año hasta el 4,9% desde el 4,8%.
Lo que dice Bloomberg Economics
“Los datos reducen la necesidad de nuevos estímulos en el cuarto trimestre, pero los responsables políticos probablemente se centrarán más en abordar la desconexión estructural entre la oferta y la demanda, especialmente mientras deliberan sobre el XV Plan Quinquenal durante el IV Pleno en curso”.
- Chang Shu y David Qu.
Aún así, los datos del lunes dieron a los responsables políticos muchas razones para no ser complacientes. Las ventas al por menor crecieron al ritmo más lento desde noviembre, mientras que la inversión en activos fijos registró su primera contracción en lo que va de año desde 2020.
Zhiwei Zhang, economista jefe de Pinpoint Asset Management, calificó el descenso de “raro y alarmante”. Añadió que el nuevo apoyo fiscal anunciado la semana pasada podría ayudar a mitigar la presión sobre la inversión en el trimestre actual.
Quizá lo más preocupante para Xi y sus asesores económicos sea que el llamado crecimiento nominal, que mide la economía sin ajustar los cambios de precios, se ralentizó a sólo el 3,7% en el tercer trimestre. Eso indica que los precios de toda la economía, medidos por el deflactor del PIB, volvieron a bajar por décimo trimestre consecutivo, la racha de deflación más larga de la historia reciente.
La rara caída de la inversión se debió principalmente al desplome del sector inmobiliario, mientras que el gasto de capital en infraestructuras creció al peor ritmo del periodo desde 2020.
La inversión manufacturera retrocedió desde la tasa de expansión de casi el 10% registrada a principios de año hasta sólo el 4%. Jacqueline Rong, economista jefe para China de BNP Paribas, vinculó el descenso a los esfuerzos del gobierno por combatir el exceso de competencia a partir de julio.
“Endurecer la aprobación de nuevos proyectos es la forma más fácil de aplicar la llamada campaña anti-involución desde julio y su efecto ha sido inmediato”, dijo.
Para elevar la inversión, el gobierno ya ha dispuesto 500.000 millones de yuanes (US$70.000 millones) en financiación bancaria de política cuasi fiscal para ayudar a las autoridades locales a superar la desaceleración interna que pesará sobre sus ingresos fiscales. El viernes, el Ministerio de Finanzas anunció que ha permitido a las provincias recurrir a 500.000 millones de yuanes adicionales en cuota de bonos para reducir los préstamos fuera de balance, devolver el dinero que deben a las empresas y, en algunos casos, ampliar la inversión.
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Algunos economistas esperaban que los funcionarios chinos recortaran las tasas de interés para estimular la economía. Pero la cifra de crecimiento relativamente fuerte puede haber reducido la urgencia de tal acción, aunque las tendencias subyacentes sean preocupantes.
Ding Shuang, economista jefe para la gran China y el norte de Asia de Standard Chartered Plc, dijo que los responsables políticos podrían retrasar el recorte de tasas de 10 puntos básicos que el banco preveía para este año.
“La probabilidad de alcanzar los objetivos de crecimiento es relativamente alta”, dijo Ding.
Con la colaboración de Winnie Hsu y Colum Murphy.
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