Buenos Aires — Las acciones de Telecom Argentina (TEO) podrían trepar hasta US$13,50 en Wall Street, un alza de casi 14% frente a los aproximadamente US$11,90 de este miércoles, según el precio objetivo del banco brasileño BTG Pactual. Por su parte, el banco de inversión estadounidense Morgan Stanley fijó un target de US$12, mientras que el broker argentino apunta a un precio de US$13,60.
Cesar Medina, de Morgan Stanley, mantiene una calificación de “equal weight”, mientras que Fernan Gonzalez, de BTG Pactual, recomienda comprar.
El relativo optimismo de los analistas se da pese a la pérdida neta que reportó la compañía para el tercer trimestre de este año, incluyendo la operación de Telefónica Móviles Argentina (TMA), en un bottom-line que estuvo afectado por variables cambiarias e inflacionarias.
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“Se ve bastante bien el tercer trimestre, a pesar del impacto de la depreciación del peso”, resaltó Claudio Maulhardt, analista de equity en Galileo FCI. “La compra de TMA transformó a Telecom. Consideramos que la transacción es un hecho consumado, que le da beneficios de escala y credibilidad a la captura de sinergias de costos”.
La telco controlada por el Grupo Clarín registró una pérdida neta de ARS$200.400 millones en el tercer trimestre de 2025, frente a un rojo de ARS$21.600 millones en el mismo período del año anterior.
Telecom explicó el resultado negativo por una pérdida de ARS$457.000 millones en el resultado financiero, producto de una inflación del 22% frente a una depreciación del peso del 33,7% en los primeros nueve meses del año. En el mismo lapso de 2024, la inflación había sido del 101,6% contra una devaluación del 20%.
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El ADR de la compañía cotizó este miércoles por debajo de los US$12, acumulando una baja del 2,2% en lo que va de 2025. Sin embargo, el papel subió un 56% en el último mes, en medio de la euforia del equity argentino tras las elecciones legislativas de octubre.
La deuda financiera neta de Telecom se disparó un 44% frente al cierre de 2024, alcanzando los ARS$4,43 billones, en un incremento atribuido a los préstamos tomados para financiar la adquisición de Telefónica Móviles Argentina (TMA) por US$1.245 millones, operación que se concretó en febrero.
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Pérdidas financieras eclipsan mejora operativa
Los resultados financieros arrojaron una pérdida de ARS$457.000 millones frente a una ganancia de ARS$61.600 millones un año atrás. A pesar del rojo, las ventas crecieron un 60% interanual hasta los ARS$2,06 billones, impulsadas por telefonía móvil (+96%) y telefonía fija y datos (+79%).
El EBITDA avanzó un 84% interanual hasta los ARS$649.100 millones, con un margen del 31,4%. Excluyendo a TMA, el margen EBITDA de Telecom fue del 34,7%, frente al 25,6% de la operación adquirida.
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Sinergias a la vista
Claudio Maulhardt, analista de Galileo FCI, señaló que el trimestre “se ve bastante bien” a pesar de la pérdida. “La compra de TMA transformó a Telecom. Consideramos que la transacción es un hecho consumado, que le da beneficios de escala y credibilidad a la captura de sinergias de costos”, afirmó.
El analista ve potencial de mejora en el ingreso promedio por usuario (ARPU) consolidado, dado que Telecom tiene un ARPU mayor al de TMA. Calculó que la compañía generó flujo de caja libre de US$402 millones excluyendo el pago por TMA en los primeros nueve meses, y recortó la deuda neta en US$130 millones en el trimestre.
Incertidumbre regulatoria y posible desinversión
Sin embargo, el proceso de aprobación de la adquisición ante la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia (CNDC) sigue abierto y podría derivar en desinversiones obligatorias. El organismo identificó en junio “riesgos significativos” y objetó que la operación dejaría un mercado móvil “altamente concentrado” entre Telecom (58%) y Claro (42%).
La CNDC alertó sobre la acumulación de espectro radioeléctrico, que excedería el límite regulatorio de 140 MHz, alcanzando excesos de hasta 130 MHz en ciertas localidades. En servicios fijos, Telecom podría alcanzar participaciones superiores al 40% en 114 localidades de internet y 143 de telefonía fija.
Telecom presentó en agosto su descargo argumentando que la operación acelerará el despliegue de 5G y expandirá la fibra óptica. El próximo paso es una audiencia especial donde deberá ofrecer compromisos como vender parte del espectro o abrir sus redes a competidores.
Un elemento adicional de incertidumbre es el futuro de la marca Movistar. El acuerdo original preveía que Telecom dejaría de usarla en febrero de 2026, pero al no contar con la aprobación definitiva, negocia con Telefónica de España una extensión del plazo.
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Valuación en línea con pares regionales
A US$13 por ADR, Telecom cotiza a 5,1 veces EV/EBITDA 2025, en línea con telefónicas regionales. “En 2026 podría generar entre US$500 y US$600 millones de flujo de caja libre y bajar deuda neta: ahí podría haber algo de upside relativo”, proyectó Maulhardt.
Julia Ayzaguer, analista de Allaria, fijó un precio objetivo de ARS$4.700 por acción en la Bolsa de Buenos Aires para fines de 2026, un potencial de suba del 37% frente al precio de ARS$3.428 al momento de publicar el informe. Comparables como Tim Participações, Telefónica Brasil y América Móvil cotizan a 4,8 veces FV/EBITDA 2027, frente a 3,6 veces de Telecom.
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Base de clientes en transición
Los clientes móviles de Personal (excluyendo TMA) cayeron un 5% interanual hasta 20,3 millones, mientras que los de TMA avanzaron un 1,6% hasta 19 millones. El ARPU de Personal fue de ARS$8.171 mensuales (+13,6%), frente a ARS$7.607 de TMA (+5,4%).
Los accesos de banda ancha de Telecom crecieron un 2,5% hasta 4,1 millones, con el 97% en planes de 100 Mbps o más. Los abonados de TV por cable sumaron 3,4 millones (+0,9%), aunque los de TMA cayeron un 6,9% hasta 400.000.
