Buenos Aires — A partir del 10 de julio de 2025, el Gobierno argentino dejará de ofrecer Letras Fiscales de Liquidez (LeFi), por lo que desaparecerá el concepto de tasa de política monetaria, ya que la tasa empezará a ser endógena. Esta situación obligará a los bancos a calibrar mucho mejor su liquidez y en ese contexto, Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA) anunció un cambio de horario que puede llegar a ser una pequeña ayuda para las entidades financieras: se extendió el horario de operaciones de las cauciones bursátiles y los pases hasta las 17 (hasta ahora, se operaban hasta las 16:30).
“Nos dirigimos a ustedes para informarles que ByMA ha dispuesto ampliar el horario de negociación del segmento de pase y caución”, sostiene el comunicado de la entidad que administra la Bolsa porteña. Y añade: “A partir del martes 24 de junio, el nuevo horario será de 11:00 a 17:00 horas, extendiendo en 30 minutos el cierre actualmente vigente, modificando en su parte pertinente al Comunicado N° 18293, de fecha 3 de marzo de 2023″.
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Operadores de mercado explicaron a Bloomberg Línea que esa decisión apuntaría a consolidar el funcionamiento de instrumentos de remuneración de la liquidez overnight de cara a la eliminación de las LeFi. Cabe señalar que el anglicismo overnight refiere a operaciones financieras que se realizan y vencen de un día hábil a otro.
Por otro lado, una persona con conocimiento del asunto explicó que, con el fin de las LeFi y los cambios que prevé el Gobierno en cuanto a unificar los encajes aplicables a fondos comunes de inversión con el del resto de los agentes, lo que está pasando es que los bancos les están cortando la cuenta remunerada a los fondos. Asimismo, detalló que los bancos que siguen utilizando ese mecanismo, lo hacen con saldos acreditados solo hasta antes de las 16 horas.
En ese contexto, teniendo en cuenta que hay escasez de pesos y que los agentes deben salir a cubrir necesidades de colocación y fondeo con un poco más margen de maniobra, ByMA estira el horario de cierre de pases y caución media hora, lo que puede brindar algo espacio de acción.
Hasta ahora, los bancos podían colocar LeFis hasta las 20 horas, automáticamente, y levantarlas a las 11 de la mañana del día siguiente.
¿Qué puede pasar con el manejo de la liquidez?
Según un informe de Facimex Valores, la reciente eliminación de las LeFi obligará a los bancos a administrar su liquidez de manera mucho más precisa, lo que, en opinión del bróker, podría generar ciertos cuellos de botella operativos durante el proceso de transición.
El estudio señala que la tasa de las LeFi funcionaba como un piso para las tasas de mercado. De acuerdo al análisis de la firma financiera, cuando los rendimientos de las Lecap quedaban por debajo de la tasa de política monetaria, los bancos optaban por redirigir sus excedentes hacia las LeFi. Con la desaparición de ese instrumento, advierte el documento, las entidades deberán buscar nuevas alternativas para gestionar sus excedentes de liquidez, lo que, en su criterio, podría implicar una mayor complejidad operativa.
Además, el informe de Facimex remarca que ya no estará disponible el mecanismo conocido como “barrido” de cuentas, que permitía que cualquier exceso de liquidez fuese automáticamente remunerado. Al mismo tiempo, cualquier déficit de liquidez no podrá ser cubierto mientras la ventanilla de pases activos permanezca cerrada, subraya el estudio.
De mantenerse el actual esquema operativo, la firma considera que los bancos deberán administrar su liquidez combinando colocaciones overnight —como cauciones y préstamos interbancarios— con Lecap de muy corto plazo. Sin embargo, desde la sociedad de bolsa aclaran que estos instrumentos resultan “sustitutos muy imperfectos” de las LeFi.
Como ejemplo, el documento puntualiza que las operaciones de caución, además de liquidar relativamente tarde, están alcanzadas por el impuesto a los Ingresos Brutos para la posición colocadora y requieren constituir encajes en el caso de la posición tomadora.
Por último, el bróker no descarta que puedan implementarse cambios operativos adicionales para evitar que surjan cuellos de botella durante esta transición y, en esa línea, minimizar la posibilidad de que los costos financieros se terminen trasladando a los consumidores.
