Buenos Aires — Luego de un 2024 excepcional, en el que S&P Merval subió más de 125% medido en dólares, una de las grandes preguntas que surge entre inversores es si las acciones ya están caras o si aún hay margen para ingresar a Argentina: al respecto, un informe de Bank of America (BofA) muestra que los papeles argentinos están operando apenas 8% por debajo de su valor histórico, cuando los de Brasil están 30% por debajo de su valor y México con un descuento del 24%. No obstante, BofA sigue sobreponderando a la Argentina en lo que refiere a renta variable de la región.
“Creemos que la recuperación macroeconómica en curso, la desinflación y la reducción del riesgo regulatorio podrían liberar el potencial del país en varias industrias”, destaca un documento publicado el 17 de marzo por BofA respecto de América Latina. Y concluye: “Mantenemos una posición sobreponderada en Argentina a través de bancos y energía”. Mientras tanto, BofA recomienda una postura de mercado neutral para México, pese a que los números fríos dirían que está mucho más atrasado que Argentina en términos de precios.
En línea con lo mencionado, un informe publicado por el banco estadounidense JPMorgan Chase & Co. el 17 de marzo admite que el rendimiento del equity argentino en 2025 es “decepcionante” (cayó 10% en dólares el Merval), pero mantienen su optimismo intacto: “Estamos reevaluando qué ha cambiado en los fundamentos del mercado durante este año y concluimos que las mejoras macroeconómicas en curso, los catalizadores favorables esperados y la compresión en los múltiplos de valuación siguen haciendo de Argentina un caso muy atractivo a futuro”.
Los analistas de renta variable de JPMorgan afirmaron que la corrección observada en lo que va de 2025 es “una oportunidad de entrada interesante a mediano plazo” y mantuvieron los papeles de Vista Energy y de Grupo Financiero Galicia en nuestra cartera modelo de América Latina.
Cabe recordar que, luego de alcanzar el nuevo máximo histórico en los US$2.369 a mediados de enero, el S&P Merval comenzó el proceso de corrección que lo tiene actualmente por debajo de US$1.920.
Gonzalo Muñoz, analista de mercados del bróker XTB Latam, reflexionó: “Las acciones argentinas se destacan en la región por su dinamismo reciente, favorecidas tanto por el nuevo rumbo económico como por factores globales. No obstante, el escenario sigue siendo sensible a riesgos externos y a la implementación concreta de las reformas internas, especialmente frente a desafíos como la negociación con el FMI y la resistencia política local”.
Trade electoral
Según la mirada del economista argentino Leonardo Chialva, de Delphos Investment, las “acciones argentinas ya se alinearon a sus pares globales y regionales”, luego del desprendimiento que habían sufrido durante octubre/enero. Chialva resaltó que la “descorrelación con sus fundamentos y pares ya se limpió”, al igual que cualquier sobrevaluación que haya podido aparecer.
Según su óptica, el 2024 fue el año del “repricing” luego de haber tenido en precios “default, caos social y político”. En ese contexto, Chialva consideró que “2025 es un año de transición”, y que, por ende, “los idas y vueltas van a estar muy asociados a cuestiones más globales”.
Asimismo, mencionó que el trade “puramente relacionado a lo argentino” puede volver luego de las elecciones. Y concluyó: “Tal vez pueda volver algo de entusiasmo post acuerdo con el FMI, pero el gran driver de este año es el electoral”.
¿Cambió el escenario?
Un informe de Balanz Capital se pregunta si la historia que llevó a la recuperación reciente de los precios de los activos argentinos cambió. Y, frente a ese autocuestionamiento, los analistas responden: “Nuestra visión es que no, con lo que sería esperable una recuperación en la renta variable argentina en los próximos meses, particularmente en un contexto de fuerte recuperación de la actividad económica y de mejora en las expectativas”.
Optimismo
Juan José Vázquez, head of research de Cohen Aliados Financieros, consideró que para que el equity argentino pueda mantener la senda alcista de 2024 es clave que el riesgo país se aleje de la zona de 800 puntos.
Por su parte, Ignacio Murua, asesor financiero de Quicktrade SBS, indicó que la corrección que viene sufriendo el S&P Merval responde a una “toma de ganancias”. Y se mostró optimista: “Lo que estamos viendo es un mercado que está mucho más barato que hace un tiempo, con las variables económicas prácticamente iguales, y un futuro por delante un poquito más claro, ya que lo que sí sabemos del acuerdo con el FMI es que va a despejar los vencimientos”.
Es por ello que el ejecutivo de SBS Quicktrade se mantuvo optimista respecto de las acciones argentinas, principalmente en aquellas relacionadas a Vaca Muerta y bancos. “Entendemos que si el Gobierno sigue por este sendero, los precios deberían traccionar de buena manera en 2025″.
Ante la consulta de qué prefieren entre los dos principales mercados de Sudamérica, Murua contestó: “Nos gustan los dos mercados, preferimos un poco más el argentino, pero no despreciamos para nada los precios de Brasil a esta altura”.
Tres escenarios: base, optimista y pesimista
El bróker Grupo IEB mantiene su visión optimista sobre el equity argentino pese a la caída de las acciones desde enero, aunque ajustó algunos supuestos. La firma plantea tres escenarios para el mercado local:
✅ Escenario Base (Positivo): prevén una salida gradual del cepo cambiario, aunque sin certezas sobre el momento exacto. Con una economía estabilizada y buenas elecciones de medio término (>50% para el oficialismo), proyectan un repunte del S&P Merval hasta los US$2.600 (+40%).
✅ Escenario Optimista: Sumaría una relajación total del cepo, atrayendo inversores extranjeros ante una posible recategorización a mercado emergente. Esto impulsaría un upside del 70%, llevando el Merval a US$3.200.
❌ Escenario Pesimista: Considerado poco probable, ocurriría si no se logra flexibilizar el cepo y las elecciones de medio término resultan adversas (<40%) para el oficialismo. En ese caso, el riesgo país superaría los 800 puntos y el Merval profundizaría su caída.
