Buenos Aires — JPMorgan Chase & Co. destacó que tanto la inversión como el consumo continuarán impulsando el crecimiento de la actividad en Argentina. Si bien el banco de inversiones estadounidense señaló que creció la incertidumbre producto del nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional, indicó que siguen siendo “constructivos” respecto del país, postura que se sustenta en el superávit fiscal, una rápida recuperación de la actividad y el consumo y una tendencia a la baja de la inflación subyacente.
En un informe enviado a clientes, JPMorgan se refirió a la rápida aprobación del Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) en la Cámara de Diputados que otorga al Poder Ejecutivo la autoridad para llevar a cabo una nueva operación de deuda con el FMI. “Elimina el obstáculo legislativo, y la administración recibió el visto bueno a pesar de evitar la divulgación de los detalles del nuevo programa o del monto del apoyo financiero que se utilizará para capitalizar el Banco Central”, indicó.
En ese sentido, el trabajo sostuvo: “Seguimos esperando que las negociaciones se concreten en los próximos días, para que el Directorio tenga el programa aprobado en las reuniones del FMI/BM programadas para finales de abril”.
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Más allá de esa expectativa y de la rápida aprobación del DNU, desde la entidad marcaron que “uno de los principales factores de incertidumbre asociados al nuevo programa es la posible evolución del esquema monetario/cambiario”.
“La posible evolución del esquema de políticas ha generado incertidumbre, lo que en el marco del actual esquema monetario se traduce en condiciones financieras más restrictivas, ejemplificadas por una mayor intervención en el mercado cambiario”, puntualizó el informe.
“A pesar de estos desafíos, y mientras se esperan detalles del nuevo programa del FMI y posibles cambios de política, mantenemos una postura constructiva. Esta posición se sustenta en un superávit fiscal primario, una rápida recuperación de la actividad y el consumo, y una tendencia a la baja en la inflación subyacente”, agregó.
Respecto de ese esquema cambiario que vaya a implementarse, JPMorgan recordó que han sostenido que "tan relevante como el monto de los recursos destinados a capitalizar el Banco Central, es la consistencia del esquema cambiario a futuro”, puntualizó.
Es que para JPMorgan “el nuevo nivel de reservas netas tras la capitalización debería considerarse como un piso a partir del cual se construyan ganancias genuinas de reservas”.
“Dicho de otra manera, el esfuerzo fiscal adicional del Tesoro para atender el incremento de la deuda con el FMI debería traducirse en términos económicos en un respaldo sostenible para el stock de pesos. Tales beneficios serían tangibles al recuperar el acceso al mercado y asegurar el proceso de desinflación, reduciendo las tasas de interés domésticas en términos nominales a medida que cede la inflación”, remarcó.
Demanda y consumo, claves para el crecimiento
“Esperamos que tanto la inversión como el consumo continúen impulsando el crecimiento de la actividad”, afirmó JPMorgan.
De esa manera, la entidad manifestó que “las exportaciones reales (medidas como porcentaje del PIB real) alcanzaron el 25,5% del PIB, el nivel más alto desde que se publica la serie trimestral”. “Esta tendencia estructural, que tiene aún más margen de expansión y parece relativamente inelástica al tipo de cambio real, contribuirá a sostener niveles más altos de inversión y consumo sin incurrir en déficits significativos en la cuenta corriente como en ciclos anteriores”, analizó.
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“El informe de cuentas nacionales del cuarto trimestre mostró que la recuperación fue aún más fuerte de lo que sugería el indicador mensual de actividad económica. Ajustado por estacionalidad, el PIB real creció un 5,7% anualizado en el último trimestre del año, recuperando los niveles del primer trimestre de 2023 y permitiendo que la actividad se recuperara un 5,7% desestacionalizado desde los mínimos del segundo trimestre del año”, expresó y marcó que “el PIB real del año calendario registró una caída de solo -1.7% interanual”.
“Todos los componentes de la demanda contribuyeron positivamente a la expansión del PIB, excepto las importaciones (cuyo crecimiento impacta negativamente en el PIB)”, aclaró.
También subrayó que el consumo privado se expandió un 13,4% trimestral anualizado, lo cual marcó su segundo trimestre consecutivo de crecimiento y recuperó los niveles del tercer trimestre de 2023.
“En el frente externo, las importaciones continuaron recuperándose en línea con la demanda interna. Las importaciones reales aumentaron a un ritmo del 62,4% anualizado, acercándose a los niveles registrados en el tercer trimestre del año anterior, aunque todavía un 3,5% por debajo de los máximos cíclicos del segundo trimestre de 2023″, analizó y puntualizó que “as exportaciones también han crecido, registrando un sólido +34.5% anualizado”.
“Dicho esto, nuestra métrica preferida para evaluar la balanza comercial desde una perspectiva real, es decir, el desempeño de las exportaciones netas como proporción del PIB, volvió a terreno negativo, ubicándose en -2.2%. Aunque es un déficit, sigue estando muy por debajo del desequilibrio promedio observado en 2021-23 o en 2015-2017″, comparó.
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