Buenos Aires — El Ministerio de Economía argentino deberá afrontar vencimientos de deuda en pesos por ARS$93 billones hasta fin de año: un cuarto está indexado y más de la mitad se concentra en los próximos dos meses (ARS$18,255 billones en junio y ARS$34,597 billones en julio). Así lo reflejó un reciente informe del bróker Facimex Valores, aunque añadió que casi la mitad de los abultados vencimientos que deberá enfrentar en lo que resta de 2025 está en manos de entes públicos.
Si bien la firma detalló que tres cuartas partes de los vencimientos de año están concentrados en los meses de junio, julio y diciembre, marcó que entre agosto y noviembre prácticamente la totalidad de los vencimientos está en poder de privados.
El informe de esta firma financiera detalla que:
- El 42% corresponde a tasa fija.
- El 31% a tasa variable por las LeFi.
- El 24% es deuda atada a la inflación, mediante el coeficiente CER.
- El 3% restante corresponde instrumentos dollar linked.
En lo que refiere a los plazos, tres cuartas partes de los vencimientos están concentrados en junio (20% del total), julio (37%) y diciembre (21%). Los positivo es que justamente, estos son los meses en los que Facimex Valores estima vencimientos significativos intrasector público.
“Con estimaciones provisorias, calculamos que un 45% de los vencimientos entre junio y diciembre están en poder de entes públicos (BCRA + FGS + BNA); aunque casi la totalidad de los vencimientos de agosto, septiembre, octubre y noviembre están en poder del sector privado", reseña el estudio.
VER MÁS: Brasil negocia tarifa para comprar gas de Vaca Muerta: cuántos dólares ingresarían a Argentina
Carga baja con respecto a los últimos años
Facimex Valores subraya que, si bien los vencimientos de corto plazo subieron en el margen, la carga es baja contra los últimos años.
Esto se debe a que los vencimientos de deuda en pesos entre junio y diciembre de 2025 equivalen al 13,3% del PBI, cuando a fines de abril los vencimientos entre mayo y noviembre eran del 11,3% del PBI.
Según los analistas de Facimex Valores, “la suba en el margen es lógica ante un mercado que, desde febrero, empezó a demandar Lecaps cortas en las licitaciones; aunque sigue siendo una carga mucho más baja que en años previos".
Al considerar los vencimientos con plazo residual igual o menor a 7 meses (el estudio incluye a los pasivos remunerados del BCRA para que sea comparable), estos ascendían a 14,2% del PBI a fines de mayo de 2024, 28,6% en mayo de 2023 y 20,6% en mayo de 2022.
Espacio para el punto Anker
Por otro lado, el bróker reseña que la “robusta” posición de liquidez del Tesoro permite profundizar el roll off de la deuda en pesos. De hecho, según Facimex Valores, “ante un esquema de bandas sin intervención del BCRA, la remonetización solo puede ser canalizada a través del roll off de la deuda en pesos".
El carry más alto de las grandes economías de América Latina
El posible debilitamiento estructural del dólar coincide con un ciclo global que todavía se expande. Este contexto favorece la rotación de capitales hacia Latinoamérica, según destaca un informe de la consultora Delphos Investment. En la región, las monedas ya recuperaron niveles preelectorales y muestran baja volatilidad.
“Las estrategias de carry trade se apoyan en tasas reales excepcionalmente altas —7,3 % en Brasil, 5,1 % en México y casi 10% en los bonos CER de mayor duración en Argentina—; ajustados por riesgo cambiario, Argentina lidera, seguida de Brasil y México", destaca Delphos Investment.
VER MÁS: Reservas: el cambio de postura en Argentina que reduciría la percepción de riesgo, según Barclays
No obstante, sostiene el estudio, "persisten riesgos idiosincráticos" —calendarios electorales en la región, posibles ajustes fiscales en EE. UU., un eventual enfriamiento en China y la tentación de medidas populistas en Brasil—. “Aun así, el balance actual, con un dólar más débil y un crecimiento global en marcha, abre una ventana para capturar altos rendimientos soberanos en moneda local en Latinoamérica", resume Delphos Investment.
