Buenos Aires — En el capítulo 871 de La Estrategia del Día Argentina, @franaldaya te cuenta sobre la inauguración infraestructura clave para expandir la capacidad exportadora de Vaca Muerta, la batalla fiscal que enfrenta Milei en el Congreso y la caída de recaudación en mayo, y el optimismo de Deutsche Bank sobre el S&P 500, empañado por los nuevos aranceles de Trump al acero y aluminio. Además, un #EspressoFinanciero, hoy con el economista Federico Machado (@fede_machado_b), del Observatorio de Políticas para la Economía Nacional.
Bloomberg Línea: ¿Dónde te parás en el debate sobre la importancia de acumular reservas, más allá de la meta con el FMI? Desde un punto de vista conceptual, ¿si Argentina empieza a rollear y deja de pagar deuda con cash, tiene que seguir acumulando, igualmente?
Federico Machado: Efectivamente, en un esquema de libre flotación, las reservas internacionales son menos importantes en comparación con un esquema de tipo de cambio fijado por el Banco Central (BCRA), pero no quiere decir que no sean fundamentales, porque siempre estará presente el riesgo de un sudden stop que obligue a afrontar los vencimientos en moneda extranjera con reservas propias o de una crisis financiera que fuerza al BCRA a moderar una depreciación muy brusca de la moneda local. De hecho, si miramos a los países vecinos, vamos a ver que la mayoría tiene reservas por un porcentaje importante del M2, en el caso de Chile por un 25%, en el caso de Brasil o de México por un 30%, y en el caso de Perú incluso llega a un 200% del agregado. En Argentina, si miramos, tomando las reservas netas, tenemos apenas un 7% del M2. Además hay otro motivo por el cual Argentina necesita reservas que es particular a nuestro país. El gobierno tiene un plan que incluye remonetizar la economía mediante dólares, además de pesos. Entonces si la competencia de monedas prospera, quiere decir que se van a ir creando más argen dólares a medida que los bancos prestan los depósitos al sector productivo. Por eso, el Banco Central tendría que tener reservas propias que le permitan actuar como prestamista última instancia de los bancos, para así evitar un aumento de corrida bancaria de la misma manera que lo hace con los pesos.
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El Gobierno dice que solo comprará en la banda inferior, ¿llegará el tipo de cambio a ese piso de acá a octubre?
El gobierno está muy confiado en que su programa empuja la apreciación nominal del peso. Yo no lo veo de esa manera, en tanto actualmente, el Tesoro se encarga de proveer liquidez al sistema mediante un rollover de los vencimientos inferior al 100%. Si bien esto está convalidado por la demanda de pesos y no debería ser inflacionario, es incorrecto hablar de cantidad de dinero fija, de hecho todos los agregados moneteros crecieron en el último mes. Entonces combustible hay, por lo que para determinar la tendencia del tipo de cambio tenemos que proyectar la evolución del mercado cambiario. En ese sentido, hay que tener en cuenta que en los últimos cuatro años, mayo fue el mes de mayor volumen de liquidación del complejo agroexportador, o sea ya estamos entrando en un periodo de menor oferta relativa de divisas, a lo que se sumará próximamente la demanda de turismo del invierno, las importaciones de energía y seguramente algo de la utilización de carteras en la pérdida de las elecciones. Creo que con estos factores es difícil proyectar una tendencia a la baja del tipo de cambio hacia adelante.
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¿Cómo terminaste de digerir el Bonte 2030 al 29,5%? ¿Buen o mal negocio de Caputo?
Yo veo que fue un muy buen negocio para el gobierno la licitación del Bonte 2030. La tasa es alta, si, hubo que pagar premios sobre todo por el riesgo de que el peso se vuelva inconvertible en el futuro. De hecho, creo que el inversor local le estaría dispuesto a prestar a ese plazo por una tasa bastante menor. Pero como mencioné antes, lo principal en esta etapa es fortalecer las reservas, y hacerlo mediante la emisión de deuda en pesos lo considero un mecanismo relativamente sano. De hecho, prácticamente es como si el tesoro hubiese comprado dólares adentro de la banda. Actualmente asistimos a un círculo vicioso, por el riesgo país alto no podemos financiarnos en dólares, entonces hay que pagar la deuda al contado, entonces las reservas caen, y eso conspira en contra de la reducción del riesgo país. Me parece que con este mecanismo el gobierno encontró una diagonal para romper con esa lógica.
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