Buenos Aires — La emisión de obligaciones negociables (ON) había tenido una fuerte caída en el mes de abril en Argentina, tanto en volumen como en cantidad de operaciones, pero tuvo rotundo repunte en mayo, en el que se colocaron, por lo menos, 26 bonos corporativos y hubo tres emisiones en el exterior por montos elevados.
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Precisamente, la semana pasada se emitieron en Estados Unidos las siguientes ONs argentinas:
- Telecom (TEO) colocó US$800 millones en un bono a mayo de 2033, a una tasa de 9,5% anual.
- En tanto, Pluspetrol emitió, también en el exterior, US$450 millones, a una tasa de interés aplicable de 8,75% anual, en un bono que vence en mayo de 2032.
- Pampa Energía (PAM) colocó US$340 millones en el mercado externo, al 8% interanual en un bono a 2034.
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El mes había tenido un comienzo atípico: el 8 de mayo, Grupo Financiero Galicia había logrado colocar más de US$128 millones en una obligación negociable al 0% de interés con vencimiento en casi siete meses. Analistas de mercado señalaron, en aquel momento, que esto fue posible gracias al remanente del cepo. ”Las empresas suscriben este bono y en poco más de seis meses se llevan los dólares. Galicia coloca la ON que las mesas pueden vender contra pesos. Entonces, terminás comprando una salida en dólares", había explicado a este medio Juan Manuel Truffa, director del a consultora Outlier.
Días después, Grupo Supervielle intentó hacer algo similar, pero la licitación fue declarada desierta y, según información recabada por la agencia Bloomberg, fue el Banco Central el que frenó la operación. Días después, la autoridad monetaria emitió normativas para disuadir esta posibilidad de que los bancos liciten al 0%.
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Sobre el cierre del mes hubo colocaciones de ON’s bancarias en el mercado local, pero ya no al 0%.
- Grupo Financiero Galicia (GGAL) colocó US$68,70 millones a diciembre de 2025, al 4% nominal anual, y US$31,3 millones a mayo de 2026, al 5,9% anual.
- Banco Supervielle (SUPV) colocó una ON en dólares, por US$59 millones, con vencimiento el 26 de noviembre de 2025, con cupón de 4,5%.
- Banco Comafi colocó una ON en dólares US$35 millones, con vencimiento el 19 de noviembre de 2025, con cupón de 4,5%.
Caída en abril y repunte en mayo
El equipo de la práctica de Deals de PwC Argentina presentó la edición número 45 del informe Mercado de Capitales correspondiente al mes de abril de 2025, en el cual se mostraron señales mixtas en el financiamiento corporativo. Mientras que en el cuarto mes del año las emisiones de Fideicomisos Financieros retomaron fuerza, las Obligaciones Negociables (ON) experimentaron una caída significativa en volumen y cantidad de operaciones. En mayo, el comportamiento fue el contrario, con subas importantes a nivel de ON, y bajas a nivel de fideicomisos financieros.
El documento resalta: “Durante abril, el mercado mostró un repunte en la actividad de fidecomisos financieros en pesos, con 12 emisiones por un monto total de AR$220.709 millones, lo que representa un incremento del 48% respecto del mes anterior. Las tasas promedio de colocación (TNA) se ubicaron en 40,8%, y la duration promedio fue de 5,3 meses, en línea con marzo. Se trató del mayor nivel de actividad en este segmento desde diciembre de 2024.
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Por el contrario, las obligaciones negociables habían sufrido, en el cuarto mes del año, una contracción del 25% en términos de volumen, registrándose solo 17 emisiones, la cifra más baja de los últimos 12 meses. La caída fue particularmente fuerte en las emisiones en hard dollar, que se redujeron un 50% en montos nominales y un 25% en volumen, afectadas por la menor participación del sector energético y la volatilidad previa al anuncio de flexibilizaciones cambiarias.
Los datos consolidados a abril mostraban:
- Seis ONs en pesos (régimen general) por AR$181.877 millones, a una TNA promedio de 38,3% y duration de 8,9 meses.
- Seis ONs en dólares hard por US$267 millones, con una tasa promedio de 4,8% y duration de 18,7 meses.
- Dos ONs dólar linked por US$363 millones, a una tasa de 3,0% y una duration promedio de 16,2 meses.
- Tres ONs bajo el régimen PYME CNV Garantizada en pesos, por un total de AR$7.388 millones.
Si bien PwC no tiene los números consolidados de mayo, el informe señala preliminarmente que, en el quinto mes del año:
- Se observó un repunte en el volumen de emisiones de ON en comparación con el mes anterior, con al menos 26 colocaciones totales, un incremento mayor al 50% mensual.
- Este aumento estuvo impulsado por el segmento hard dollar (14 colocaciones).
Por su parte, en lo que va de mayo las emisiones de fideicomisos financieros mostraron un retroceso de casi el 50% en volúmenes en comparación al mes anterior, habiéndose registrado 7 colocaciones. Los fideicomisos financieros vienen exponiendo un comportamiento dispar en los últimos meses, en los que no han logrado aún recuperar los niveles promedio de volumen de los últimos años en torno a las 13 licitaciones mensuales.
El informe también advierte sobre el impacto del contexto macroeconómico en la curva de tasas. Las tasas Badlar y Tamar subieron 400 y 500 puntos básicos respectivamente tras el anuncio de la flexibilización del cepo, lo que tensionó las colocaciones en pesos. Sin embargo, hacia fin de mes, y durante mayo, ya se observó que las tasas volvieron a sus niveles previos a la flexibilización, acompañando la tendencia descendente de la inflación. Asimismo, el equipo de Deals de PwC Argentina concluyó que la estabilidad económica y una hoja de ruta clara en materia cambiaria serán determinantes para consolidar el crecimiento del mercado de capitales en el segundo semestre de 2025.
