Bloomberg — Tras haber quemado miles de millones de dólares en reservas, el gobierno argentino busca alternativas creativas para defender al peso antes de las cruciales elecciones legislativas de este mes.
El banco central gastó US$1.100 millones en el mercado spot el mes pasado, cuando la moneda superó su banda de flotación, y ahora se aproxima al límite impuesto por la principal bolsa de derivados de Argentina. La entidad amplió su posición corta en futuros de dólar hasta cerca de US$8.000 millones a fines de septiembre, según personas con conocimiento directo, apenas por debajo del tope de US$9.000 millones establecido por la norma A3. Ante ese escenario, la autoridad monetaria busca alternativas para contener las apuestas devaluatorias.
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Estas apuestas se han disparado pese a los esfuerzos del gobierno por estabilizar la moneda. Los futuros del dólar ya reflejan una tasa de devaluación anualizada del peso cercana al 60%, muy por encima de la tasa prevista por el Banco Central, inferior al 30%, para los próximos 12 meses, según A3. La brecha creciente refleja la pérdida acelerada de confianza tanto en la moneda como en el gobierno del presidente Javier Milei.
“Esto muestra un profundo temor a la flotación”, según dijo Juan Carlos Barboza, economista jefe del Mariva Bank, en un informe a clientes la semana pasada. “Lo que realmente estamos viendo es un soft peg, y el Tesoro está perdiendo reservas muy necesarias en el proceso”.
Entre las herramientas alternativas que utiliza el Banco Central figura un mercado secundario operado por la bolsa local BYMA, hasta hace poco prácticamente inactivo. Los volúmenes comenzaron a subir desde la primera intervención del banco el 19 de septiembre, según personas con conocimiento directo.
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Aun así, la liquidez sigue siendo limitada, con un interés abierto de US$141 millones el martes, lo que dificulta a los inversores liquidar posiciones. BYMA fijó un tope para las posiciones cortas de US$6.000 millones, ampliable a US$12.000 millones. El Banco Central declinó hacer comentarios.
También comenzó a operar en un mercado bilateral dentro del A3, un segmento poco utilizado en el que compradores y vendedores negocian directamente sin una contraparte central. El banco ingresó con menos de US$10 millones, según una fuente. En ese mercado, los bancos enfrentan límites de posición equivalentes a la mitad de su patrimonio o US$300 millones, el que sea menor. El tope total de posiciones cortas ronda los US$6.000 millones para el conjunto del mercado, de acuerdo con personas con conocimiento directo.
El intento de influir sobre el peso se extendió más allá de los derivados: el gobierno recurrió también al mercado de bonos. Recientemente realizó un canje de deuda por US$4.000 millones que permitió al Banco Central recibir títulos vinculados al dólar del Tesoro a cambio de un bono y una letra en pesos. La medida, publicada en el Boletín Oficial, otorga nuevas herramientas a la entidad para intervenir en el mercado cambiario.
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El Tesoro vendió unos US$1.500 millones durante las últimas seis sesiones para mantener el tipo de cambio por debajo de 1.430 pesos por dólar, según estimaciones de operadores. Datos del Banco Central muestran que al 2 de octubre el Tesoro tenía US$1.700 millones en depósitos en dólares, lo que sugiere que actualmente la cifra se ubica por debajo de US$750 millones.
Mientras tanto, el Banco Central solo puede intervenir cuando el peso supera alguno de los límites de la banda de flotación acordada con el Fondo Monetario Internacional.
El nivel actual de reservas indica que el gobierno probablemente necesitará una nueva inyección de fondos de organismos multilaterales y apoyo del Tesoro de Estados Unidos para afrontar los vencimientos de deuda de enero.
“Pese a los anuncios de Milei sobre una asistencia inminente de EE.UU. y la confirmación de una visita oficial a la Casa Blanca el 14 de octubre, las expectativas del mercado siguieron deteriorándose”, escribió el economista Juan Manuel Truffa en un reciente informe.
En los últimos meses, el gobierno también recurrió a ajustes regulatorios, ofreciendo incentivos fiscales temporales que alentaron a los tenedores de dólares a vender parte de sus posiciones para aumentar la oferta.
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En junio y septiembre, por ejemplo, redujo las retenciones a las exportaciones agrícolas, lo que llevó a los productores a adelantar ventas que normalmente se escalonan durante el año. Como resultado, el peso se apreció, aunque solo por un breve período.
“El mercado se pregunta si este tipo de cambio es el adecuado para avanzar hacia el modelo de crecimiento que Argentina necesita”, señaló Joaquín Bagués, director ejecutivo de la consultora local Grit Capital Group.
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