Buenos Aires — MercadoLibre Inc. (MELI), el gigante latinoamericano del comercio electrónico y los servicios financieros, fue elevado por S&P Global Ratings a grado de inversión. Según expresó la calificadora, el upgrade es producto de la solidez de las métricas crediticias de la compañía, su desempeño operativo y su compromiso con una estructura de capital conservadora.
La agencia subió la calificación de MercadoLibre y de sus bonos no garantizados desde ‘BB+’ a ‘BBB-’, con una perspectiva estable.
El informe de la calificadora de riesgo detalla que “la decisión refleja la convicción de S&P de que la compañía mantendrá un crecimiento robusto y rentable, al mismo tiempo que conserva una relación deuda/EBITDA por debajo de 2 veces y deuda sobre capital tangible menor a 1 vez".
Según el documento, MercadoLibre ha fortalecido de forma sostenida su rendimiento operativo y financiero durante los últimos años, con un crecimiento significativo de su base de usuarios y una mayor participación de mercado, especialmente en Brasil, México y Chile.
Un “ecosistema integrado”
Uno de los factores clave que destaca el informe es la fortaleza del ecosistema integrado de MercadoLibre. Su modelo de negocios vertical, centrado en la plataforma de e-commerce, se complementa con una gama de servicios financieros (como pagos y créditos), infraestructura logística y soluciones publicitarias. Todo esto impulsa la lealtad del usuario, genera eficiencias de escala y aumenta la monetización de la plataforma.
Según S&P Global, la plataforma de pagos Mercado Pago, los préstamos a consumidores y comercios, y el crecimiento en publicidad han elevado el nivel de participación y rentabilidad. A su vez, la red logística —la más extensa y rápida de la región— permite que más del 50% de las entregas se realicen en el mismo día o al día siguiente, un diferencial clave en la experiencia del usuario.
Por otro lado, el estudio detalla que el programa de fidelización MELI+ también gana protagonismo, ya que integra beneficios en comercio electrónico, envíos y servicios de streaming, contribuyendo a la retención y el compromiso del cliente. Esta dinámica, según la agencia, genera un círculo virtuoso: más compradores atraen a más vendedores, que a su vez amplían la oferta de productos, fortaleciendo la plataforma y aumentando los costos de cambiar de proveedor.
Números que respaldan el salto de calificación
El rendimiento operativo de la compañía superó las expectativas de S&P. Entre 2018 y 2024, el volumen bruto de mercancías (GMV) creció a una tasa anual compuesta del 27%, mientras que el volumen total de pagos (TPV) lo hizo al 40%.
Los ingresos del marketplace y el negocio fintech crecieron al 50% y 56%, respectivamente. En ese período, el EBITDA ajustado pasó de una pérdida de 23 millones de dólares a casi US$3.100 millones, impulsado por una mayor monetización, menos subsidios en envíos y un peso creciente de servicios de mayor margen como la publicidad.
Para el analista financiero Franco Tealdi, “la nota es justa”. Es que según explicó, la compañía “ha consolidado su posición como la plataforma líder de comercio electrónico en América Latina”, mostrando un rendimiento operativo y financiero al que calificó como “robusto y consistente”, con un crecimiento impulsado por su base de usuarios y su cuota de mercado en Brasil, México y Chile.
“Este éxito se sustenta en su ecosistema integrado y verticalmente desarrollado, lo cual potencia la interacción y monetización de los usuarios, permitiéndole competir exitosamente con gigantes globales", señaló.
Perspectivas: crecimiento sostenido, con inversiones crecientes
S&P proyecta que el crecimiento se moderará, pero seguirá siendo sólido, con un aumento de ingresos entre 23% y 26% anual en 2025 y 2026. En paralelo, se espera que el EBITDA crezca a un ritmo más lento, ya que la compañía continuará invirtiendo fuertemente en logística, especialmente en Brasil, para defender y expandir su base de usuarios frente a la competencia. Esto podría implicar una contracción de márgenes de entre 250 y 300 puntos básicos.
El capex aumentaría a alrededor de US$1.300 millones en 2025 y US$1.600 millones en 2026, representando cerca del 5% de los ingresos, frente al 3,5%-4% de los años anteriores. Estas inversiones se destinarán mayormente a infraestructura logística y expansión regional.
Finanzas sanas y foco en el negocio financiero
MercadoLibre seguirá generando flujo de caja sólido en sus segmentos de comercio electrónico y adquirencia, por lo que no se prevén necesidades de financiamiento externo relevantes en estas áreas. Sin embargo, el negocio de créditos sí demandará mayores recursos, los cuales serán cubiertos principalmente mediante securitizaciones de cartera y depósitos de terceros.
El interés estratégico en este segmento se refleja también en las gestiones para obtener licencias bancarias en Argentina y México, buscando ampliar la inclusión financiera, bajar costos de financiamiento y ganar flexibilidad regulatoria. Por eso, S&P espera que el apalancamiento ajustado (incluyendo financiamiento del negocio crediticio) aumente de forma moderada hasta entre 1,2x y 1,7x hacia 2027, aunque se mantendrá dentro de los parámetros de una calificación de grado de inversión.
Riesgos por exposición regional
Un aspecto que limita el perfil crediticio de MercadoLibre es su alta exposición a países con riesgo soberano elevado, como Argentina y Brasil, que en conjunto explican entre el 75% y 80% del EBITDA. Esto implica vulnerabilidad frente a la volatilidad macroeconómica, regulatoria y cambiaria.
No obstante, S&P considera que incluso en un escenario hipotético de default de Brasil, la compañía podría afrontar el estrés gracias a su liquidez, diversificación y bajo nivel de deuda de corto plazo. En un modelo que asume una caída del 8% del PBI brasileño en 2025, una devaluación del 100% y duplicación de la inflación, MercadoLibre mantendría una relación fuente-uso de liquidez mayor a 1x durante 12 meses.
Perspectiva estable
La perspectiva estable asignada por S&P refleja la expectativa de que MercadoLibre continuará liderando el mercado en América Latina, manteniendo un crecimiento saludable y márgenes sólidos, junto con una estructura de capital robusta. Estos factores permitirían sostener su nuevo estatus de grado de inversión, con indicadores financieros consistentes con esta categoría.
