Buenos Aires — El Gobierno argentino estableció la línea en la que debe ubicarse el riesgo país para que las autoridades empiecen a considerar una salida al mercado internacional de deuda en moneda extrajera. Según señaló el propio presidente, Javier Milei, ese umbral es de 550 puntos.
Actualmente, el spread soberano se encuentra en 667 unidades, valor que está apenas por encima del nivel en el que se encontraba al cierre del año pasado (635 unidades). Sin embargo, también es cierto que el riesgo país llegó a tocar los 561 puntos el 7 de enero de 2025, pero luego los bonos empezaron a caer y el indicador tocó un máximo para 2025 de 993 (fue el 8 de abril).
Apenas tres días después de aquel peligroso acercamiento a los 1.000 puntos, el Gobierno anunció préstamos de organismos internacionales y el levantamiento de la mayoría de las restricciones cambiaras, lo que desplomó el riesgo país.
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Mientras aguarda una mejora en sus rendimientos para volver a colocar en dólares, el Gobierno testeará este miércoles al mercado con la licitación de un bono en pesos, a ser suscripto en dólares, ofrecido exclusivamente a inversores internacionales.
Un informe del bróker Max Capital detalla que el gobierno realizó recientemente un road show por Londres y Nueva York, en parte para presentar este bono, por lo que debería haber un buen nivel de interés y, en principio, esperan que se alcance el tope de US$1.000 millones.
¿Qué dijo Milei?
“Cada vez estamos más cerca de los 550 puntos de riesgo país, que es lo necesario para volver a los mercados”, declaró Javier Milei en diálogo con el periodista de LN+, Luis Majul.
Por otro lado, en su discurso ante la Cámara de Comercio de los Estados Unidos en Argentina, Milei aseguró: “Argentina es uno de los cinco países en el mundo que tienen superávit en la línea financiera. Por ende, más tarde o más temprano, la tasa de interés va a colapsar porque el riesgo país se va a desplomar”.
El hecho de que Milei estableciera un nivel específico de riesgo país representó toda una novedad, ya que hasta el momento desde el Ejecutivo habían evitado apuntar a una cifra específica para el retorno a los mercados internacionales de deuda. Este martes, de hecho, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, había marcado en diálogo con la prensa que no se ponen plazos ni ven un nivel específico de riesgo país que abriera la puerta a los mercados.
Incluso, señaló: “Hoy está preciado a 650, un nivel en el cual pudiéramos acceder pero decidimos no acceder. Porque nosotros pensamos que las acciones que vamos realizando van a resultar en una baja mayor de riesgo país".
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En definitiva, el riesgo país, denominado oficialmente como EMBI (siglas que resumen Emerging Markets Bond Index), es un indicador, elaborado por el banco estadounidense JPMorgan, que mide la diferencia (spread) entre la tasa de interés que paga un bono soberano de un país emergente y un bono del Tesoro de Estados Unidos, considerado este último libre de riesgo.
Este índice refleja la percepción de riesgo que tienen los inversores sobre la capacidad de ese país para pagar su deuda. Cuanto más alto es el riesgo país, más caro y difícil es para ese país emitir nueva deuda en los mercados internacionales, ya que los inversores exigen mayor tasa de interés como compensación.
Las elecciones, un factor clave para el riesgo país
Bloomberg Línea consultó a analistas de renta fija qué debería suceder para que los bonos en dólares suban y, por ende, el riesgo país baje. Al respecto, Fernando Menéndez, analista de renta fija soberana en Grupo Mariva, marcó: “Las elecciones legislativas de octubre representan el principal catalizador para los bonos soberanos, ya que determinarán el nivel de respaldo político del gobierno para implementar las reformas estructurales que demanda el mercado".
Federico Filippini, economista jefe de Adcap Grupo Financiero, sostuvo: “En términos de los eventos más probables, creemos que el próximo rally puede ser impulsado por los datos de inflación. Un sorpresa (a la baja) del dato de inflación, siendo que hoy las expectativas se encuentran cercanas al 2%, puede solidificar las perspectivas del Gobierno para las elecciones, permitiendo comprimir algo más el riesgo país".
Por su parte, Tobías Pejkovich, economista de Facimex Valores, consideró: “El 7 de septiembre y el 26 de octubre se perfilan como las fechas clave, con las elecciones legislativas en la Provincia de Buenos Aires y a nivel nacional, respectivamente. En segundo orden de magnitud, la acumulación de reservas, la consolidación de los resultados que viene dando el programa en términos de desinflación y expansión de la actividad y/o un gradual avance en la relajación de las restricciones cambiarias para las empresas (probablemente después de las elecciones) son factores que ayudarán a consolidar la compresión".
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Estados Unidos, la otra pata de un potencial refinanciamiento
El precio al que Argentina puede financiarse tiene dos patas: una es el riesgo país, que representa la sobretasa por encima de Estados Unidos, y la otra es, precisamente, la tasa de Estados Unidos. Respecto a esto último, el bono a 10 años de la principal economía del mundo viene sufriendo una enorme volatilidad y se mueve en torno al 4,5%.
“La volatilidad en las tasas de Estados Unidos puede demorar la vuelta de Argentina al mercado", analizó, al respecto, Pejkovich. Y amplió: “Que la tasa a 10 años esté en zona de 4,5% y a 20 años arriba de 5% obliga a que los spreads de la deuda de Argentina sean más bajos para que el gobierno pueda colocar a un dígito".
Sin embargo, Pejkovich fue optimista respecto de lo que respecta a la Argentina: “Nosotros seguimos esperando que, hacia fin de año, el riesgo país de Argentina se ubique en el rango entre los spreads de emergentes y los spreads de emergentes high yield, que actualmente es de 302-416 puntos básicos. Son niveles que le permitirían al Gobierno recuperar el acceso al mercado“.
Asimismo, Filippini señaló que la volatilidad en los mercados globales sigue siendo un “importante viento de frente”, condicionando, por ejemplo, las perspectivas del sector extorno real y financiero. El ejecutivo de Adcap Grupo Financiero calculó que si la tasa de referencia de Estados Unidos hoy estuviera en torno al 3%, el Gobierno estaría a un paso de volver a salir a los mercados".
A modo de conclusión Menéndez sentenció que, “más pronto que tarde, el Gobierno tendrá que acceder al mercado para evitar una caída aún mayor de sus reservas”.
