Buenos Aires — El crecimiento de la economía argentina durante el primer trimestre de 2025 no pasó inadvertido entre los principales bancos de Wall Street. Si bien el rebote de los primeros tres meses del año se ubicó levemente por debajo de lo esperado por bancos internacionales relevados por Bloomberg, el 5,8% de expansión interanual oficializado el lunes por el Indec fue celebrado por el equipo económico del Gobierno y motivó un informe de Morgan Stanley en el que destacó el “considerable” aumento del consumo privado (+2,9% respecto del trimestre anterior).
No obstante, aunque el banco advirtió: “la recuperación debería continuar en los próximos trimestres, aunque a un ritmo más lento”.
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A través de un informe enviado a clientes, el gigante de Wall Street señaló que la demanda interna impulsó a la economía argentina en el primer trimestre del año. Allí, los analistas de la entidad hicieron hincapié en el rol que jugaron el consumo y la inversión durante ese impulso del PBI. “El consumo privado aumentó un considerable 2,9% intertrimestral (+11,6 % interanual). Y esto a pesar de la debilidad de marzo, que estuvo dominado por la incertidumbre cambiaria antes del programa del FMI”, expresaron.
Para Morgan Stanley, el proceso de desinflación que atraviesa el país está provocando un aumento del crédito y de la demanda de bienes durables. Mientras que la inversión aumentó un 9,8% frente al trimestre anterior (+31,8 % interanual), alertaron que “la construcción se está quedando atrás”, al trepar 8,4 % interanual. En cambio, subrayaron que la maquinaria y equipos siguen aumentando rápidamente (+48,9 % interanual), junto con el equipo de transporte (+74,7 % interanual).
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“La mayor parte del aumento de la maquinaria y el equipo se debe a las importaciones. Estos dos componentes de la demanda interna impulsaron el crecimiento general”, apuntaron.
El peso del sector externo
A ojos de los analistas de este gigante de Wall Street, “la recuperación debería continuar en los próximos trimestres, aunque a un ritmo más lento”. En ese sentido, alertaron que “el sector externo sigue siendo un lastre considerable para el crecimiento” ya que las exportaciones de bienes y servicios disminuyeron secuencialmente, aunque registraron ganancias anuales.
“Las importaciones de bienes y servicios se dispararon un 17,7 % intertrimestral, en consonancia con el aumento de la inversión y la fortaleza de la moneda”, explicaron.
Por otra parte, desde Morgan Stanley también destacaron que “gracias al compromiso con la prudencia fiscal, el gasto público sigue registrando cifras negativas”.
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Por todo ello, proyectaron que “la recuperación debería continuar en los próximos trimestres, aunque a un ritmo más lento”.
Si bien expresaron que continúan pensando que la desinflación debería seguir respaldando el crédito y, por lo tanto, el gasto de los consumidores, especialmente en bienes durables, ven “poco probable que se mantenga el ritmo actual de crecimiento del consumo, ya que el crecimiento de los salarios reales se está moderando y es poco probable que los mercados laborales registren mejoras significativas debido a la fortaleza de la moneda y la apertura de la economía”.
Ante ese panorama, pronosticaron que “las métricas del PIB seguirán viéndose lastradas por el rápido aumento de las importaciones”, por lo que se mantuvieron por debajo del consenso sobre el crecimiento para este año (+4,6 % frente al 5,2 % del consenso).
Desde BancTrust, en tanto, señalaron que el PBI mantuvo un ritmo de crecimiento rápido en el primer trimestre gracias “al fuerte consumo privado y a la apreciación del tipo de cambio real”.
Al analizar el aumento del 5,8 % interanual del PBI informado por el Indec, frente al 2,6 % interanual del trimestre anterior, los analistas de BancTrust recordaron que ese crecimiento se da gracias a la base de comparación más baja del primer trimestre de 2024. Aun así, destacaron que la actividad aumentó un 0,8% intertrimestral, frente al 2% intertrimestral del cuarto trimestre de 2024, y “se situó solo un 0,6 % por debajo del máximo histórico del segundo trimestre de 2022”.
“En términos anualizados, el PBI aumentó un 3,4%, un ritmo rápido en comparación con el historial de crecimiento de Argentina”, expresaron.
Los analistas de BancTrust añadieron que el consumo privado y, en menor medida, la inversión “fueron los principales motores del crecimiento”, con aumentos del 11,6 % interanual y del 31,8 % interanual respectivamente. “En particular, el consumo privado alcanzó un máximo histórico en la serie s.a., lo que probablemente explica los elevados niveles de popularidad del Gobierno, a pesar de que los salarios reales siguen siendo bajos”, marcaron.
En esa línea, reconocieron que “aunque pueda parecer contradictorio, esto podría explicarse por la apreciación del tipo de cambio real, que está impulsando el consumo en el extranjero (turismo y bienes importados), y por el fuerte crecimiento del crédito interno”.
Por último, expresaron que “con un efecto de arrastre del 4% de las cifras del PBI del primer trimestre, prevemos que el crecimiento anual alcance el 5,3%”. E indicaron que si bien se espera que el crecimiento del segundo trimestre refleje un ritmo más moderado, en medio de la incertidumbre que rodea a la política cambiaria antes del acuerdo con el FMI, “es probable que esta desaceleración sea temporal, tras la eliminación satisfactoria de los controles cambiarios”.
“Aunque este nivel de crecimiento es coherente con la victoria del partido del presidente Milei en las elecciones de octubre, será importante garantizar fuentes adicionales de divisas para evitar perturbaciones en el mercado cambiario que podrían poner en peligro la actual trayectoria de crecimiento”, analizaron.
Corrección: Está nota fue editada a las 23.36 horas del martes 24 de junio para añadir información de un informe de BancTrust.
