Bloomberg — Cuando las tasas de interés de Brasil alcanzaron el 12,25% en diciembre, pronto quedó claro que ni siquiera los multimillonarios podían hacer que el mercado trabajara para ellos.
Rubens Ometto dijo que el último aumento de los costos de endeudamiento estaba detrás de su decisión de vender su participación de 9.000 millones de reales (US$1.580 millones) en el gigante minero Vale SA (VALE) al mes siguiente. Dijo que tenía que reducir el apalancamiento de su conglomerado Cosan SA (CSAN3) y pagar la deuda. Las tasas han subido desde entonces al 13,25%.
Ese mismo entorno -junto con las previsiones de una mayor inflación, un real más débil y una deuda pública creciente- tiene a los ejecutivos de todas las industrias haciendo una pausa en los planes de inversión hasta que, esperan, se elija un nuevo presidente en 2026.
La empresa de logística Simpar SA (SIMH3), conocida por su agresivo perfil inversor, planea reducir este año su nivel de gastos de capital al más bajo de su historia debido a la subida de las tasas, según una persona familiarizada con el asunto que no estaba autorizada a hablar públicamente. Uno de los mayores mayoristas del país, Sendas Distribuidora SA (ASAI3), anunció que está reduciendo sus planes de abrir nuevas tiendas en 2025 en un intento por desapalancarse.
El director de una empresa de educación dijo que no hay mejor inversión que la adquisición de sus propias acciones. Ejecutivos de una empresa minorista y de una firma de atención sanitaria dijeron que no hay apetito por fusiones o adquisiciones. Todos hablaron bajo la condición del anonimato, pues no querían criticar públicamente al gobierno.
Vea también: Brasil vuelve a los mercados mundiales de deuda por primera vez en seis meses
Aunque es normal que las empresas esperen a los resultados electorales para tomar grandes decisiones, este plazo de casi dos años es atípico y habla de cuánta fe han perdido en el presidente Luiz Inácio Lula da Silva. Su índice de aprobación cayó al 24% en febrero, el más bajo de su actual mandato, según Datafolha.
Los economistas locales ya han pronosticado que el crecimiento se ralentizará hasta el 2% este año, frente al 3,5% de 2024. También estiman que la inflación superará ampliamente el objetivo del 3% fijado por el banco central. El gobierno, mientras tanto, sigue confiando en que Brasil pueda atraer capital exterior y en que una supercosecha esperada impulse la economía. El mercado también ha repuntado significativamente tras el desplome de diciembre.
Aunque cualquier apuesta por lo que pueda ocurrir en las elecciones de 2026 es “pura especulación”, los partidos de izquierda están en declive en todo el mundo y la disminución del poder adquisitivo de los consumidores en Brasil no ayudará al partido de Lula, afirmó Gustavo Medeiros, jefe de investigación de Ashmore Group.
“Esta tendencia puede persistir”, dijo, “si el gobierno sigue insistiendo en políticas que no conducen a un anclaje efectivo de las cuentas fiscales”.
¿Cómo está el mercado?
Las empresas brasileñas estaban pasando apuros mucho antes de que el mercado se desplomara a finales de año.
Tomemos como ejemplo Diagnosticos da America SA (DASA3), la mayor empresa de diagnósticos médicos del país. Aprovechó las tasas históricamente bajas durante la pandemia para financiar fusiones y adquisiciones. Pero después de que las expectativas de inflación se dispararan, el banco central empezó a subir los costos de los préstamos el pasado septiembre. Los costos más elevados han empujado a Dasa a consolidar obligaciones, recortar inversiones y vender activos no esenciales.
No ha habido nuevas ofertas públicas iniciales en el mercado de valores local de Brasil desde 2021. En 2024, las empresas brasileñas anunciaron el mayor número de programas de recompra en casi dos décadas, para devolver dinero a los inversores.
Lea además: Raizen, el mayor fabricante de azúcar de Brasil, venderá activos y recortará inversiones
Las quiebras también alcanzaron un máximo histórico el año pasado, con un salto del 62% interanual hasta las 2.773 empresas que solicitaron protección judicial, según Serasa Experian, que ha realizado un seguimiento de las solicitudes desde 1991.
En términos más generales, ya se están produciendo reestructuraciones financieras, y se avecinan desinversiones de unidades de negocio y activos para desapalancarse, según Celso Nishihara, responsable de fusiones y adquisiciones del Banco Fator.
Las cosas empeoraron cuando el gobierno de Lula dio a conocer su plan de gastos en noviembre. Bancos como Itaú y JPMorgan estimaron que la cantidad total recortada - 71.900 millones de reales en gastos - acabaría siendo sustancialmente inferior a lo que sugerían las cifras oficiales.
Las acciones locales cayeron y el banco central aceleró su ciclo de endurecimiento, elevando su tasa de interés en 100 puntos básicos en diciembre y de nuevo en enero, para luchar contra la inflación. El real brasileño cerró el año como la divisa principal de peor rendimiento seguida por Bloomberg, perdiendo más de un 20% en 2024.
Lo que todo esto significa para las empresas es un aumento de los costos de capital, una capacidad limitada para realizar inversiones en crecimiento y producción, y un menor apetito en el mercado de valores local, dijo Nishihara.
Incluso el fundador de XP Inc (XP), Guilherme Benchimol, el hombre que está detrás de una de las mayores plataformas de inversión de Brasil, ha preconizado los bonos ligados a la inflación como la mejor forma de asegurar ganancias reales de inversión a largo plazo.
Poca claridad para 2026
Los inversores ya ven surgir un “comercio 2026”, según Lucas de Aragão, analista político de Arko Advice. Eso parece apostar por la divisa brasileña y las ganancias de las acciones, una inversión parcial de la venta de 2024 que ya se vio a principios de este año.
Aún así, hay muy poca claridad dado que la derecha, la oposición a Lula, no se ha organizado en torno a un candidato único, dijo. El expresidente Jair Bolsonaro, líder del ultraderechista Partido Liberal, tiene prohibido legalmente presentarse en 2026 por las denuncias infundadas que hizo contra el sistema de votación del país en las elecciones de 2022.
Vea además: Jair Bolsonaro es acusado de planear un golpe de Estado tras su derrota electoral ante Lula
“Todavía no veo que tomen este optimismo potencial como un punto de inflexión”, dijo de Aragão, refiriéndose a la esperanza de algunos inversores de un cambio en el panorama político.
Los activos locales han repuntado en enero, en parte porque las promesas arancelarias del presidente estadounidense, Donald Trump, han salvado en gran medida a Brasil. El gobierno aún no ha discutido la orden de Trump de imponer aranceles del 25% al acero, pero está flotando la idea de cuotas que limiten la cantidad del metal que proviene de la nación sudamericana.
Las tasas altas también han animado a algunos inversores a recortar sus apuestas contra el real, pero la divisa, que ahora ronda los 5,70 por dólar estadounidense, sigue siendo mucho más débil que el nivel de 4,90 de principios de 2024. Los analistas la ven terminando el año en 6 por dólar.
Esperanzas de supercosecha
La coalición gobernante de Brasil se resiste a la idea de que los próximos dos años, hasta las elecciones, serán perdidos.
“No creo en un bienio perdido”, dijo en una entrevista la ministra de Planificación y Presupuesto, Simone Tebet.
Destacó el crecimiento del 7% de la economía en los dos últimos años, la solidez de la democracia y las instituciones del país y una reforma fiscal favorable a los inversores. “Por no mencionar que es barato invertir en Brasil debido a la moneda”, añadió.
Tebet también se refirió al objetivo de déficit cero. Dijo que el gobierno esperará al próximo informe fiscal bimestral de marzo “para ver si son necesarias más medidas”.
Vea también: Renault y Geely profundizan su asociación para vender autos eléctricos en Brasil
Algunas inversiones importantes darán sus frutos en 2025 y 2026, añadió Tebet. Señaló la primera fase de las Rutas de Integración Sudamericana, una red de carreteras nuevas o mejoradas destinadas a unir Brasil con sus vecinos. La idea es abrir una puerta al Océano Pacífico y, en última instancia, a China.
Además, lo que se espera que sea una supercosecha este año da esperanzas al gobierno. Los productores locales deberían recoger 325,7 millones de toneladas de grano en esta campaña, un 9,4% más que en la anterior, según informó en febrero la Compañía Nacional de Abastecimiento. Esto supondría un récord.
El largo plazo
Adriana Dupita, economista jefe adjunta de mercados emergentes de Bloomberg Economics, dijo que cualquier impulso de las cosechas o de las inversiones anteriores no podrá compensar una fuerte desaceleración de la actividad económica en los próximos dos años.
“Un crecimiento más lento no es un error, es más bien una característica del esfuerzo por domar la inflación”, afirmó.
Dupita señaló que es probable que la desaceleración sea temporal y no debería desalentar las inversiones, especialmente las que tienen un horizonte más largo, “siempre que el gobierno resista la tentación de contrarrestar dicha desaceleración con estímulos fiscales o con la ayuda de las empresas estatales”.
El 11 de febrero, el ministro de Finanzas, Fernando Haddad, presentó al Congreso una lista de más de 20 propuestas destinadas a reforzar las reglas fiscales, mejorar los mecanismos de protección de los inversores minoritarios, modernizar el marco legal de los precios de los medicamentos y reformar la legislación para las asociaciones público-privadas.
Vea además: Anglo American acuerda vender sus minas de níquel en Brasil a la china MMG
Lo caracterizó como un esfuerzo para competir por el capital y la inversión. A pesar de “las dificultades que conocemos”, dijo, “Brasil tiene todas las condiciones para aprovechar el momento”.
Es posible que los inversores no tengan mucha fe en nada de lo que haga el gobierno de Lula.
“Los mercados se animarán y las primas caerán” si se hace más evidente un cambio de gobierno, dijo Carlos Viana, exdirector del banco central y actual jefe de investigación económica del fondo de cobertura Kapitalo Investimentos, en un evento a finales de enero.
“En el otro extremo, si la reelección se hace más segura”, dijo, “el escenario empeorará mucho”.
Lea más en Bloomberg.com
