Bloomberg Línea — Durante los últimos años las acciones colombianas han tenido un atractivo adicional: los dividendos, pero en 2026 será difícil que ese siga siendo un factor diferencial y determinante frente a otros activos del mercado financiero.
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La razón es sencilla. Por más de cinco años las acciones colombianas han estado subvaloradas por el mercado. Es decir, si se creía que un título debía costar COP$100, su precio en el mercado era inferior, en algunos casos significativamente menor.
Esa es una de las razones por las cuales invertir en la Bolsa de Valores de Colombia lucía muy atractivo. Por un lado, empresas sólidas financieramente, pero subponderadas en bolsa, y por el otro, compañías con grandes utilidades que repartían dividendos que hacían ver el dividend yield como un punto a favor de ciertos activos.
Además, Germán Cristancho, director de Investigaciones Económicas de Davivienda Corredores explica que los dividendos “se normalizarán”, en parte, porque este año hubo compañías, como Bancolombia, Grupo Energía Bogotá o Cementos Argos entre otras, que entregaron dividendos extraordinarios.
“Uno lo que debería esperar es que el otro año el retorno por dividendos sea ya mucho más normal porque han cambiado cosas”, dice Cristancho.
El fin de una era
En lo corrido del 2025 el principal índice del mercado accionario colombiano, MSCI Colcap, ha registrado una valorización del 16,6%, superado únicamente por las bolsas chilena y argentina en la región.
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Sin embargo, ese fuerte aumento de las acciones en Colombia, sumado a decisiones políticas, es una de las razones por las cuales los dividendos dejarán de ser tan atractivos si se compara con lo que venían siendo.
“El impacto de las medidas tributarias y la posible reforma laboral podría reducir utilidades para 2026, lo que podría efectivamente a reducir los dividendos”, dice Gregorio Gandini, director de Gandini Análisis.
Hay que tener presente que el Congreso aún discute un nuevo marco normativo que rija las relaciones laborales. Estas medidas encarecerán el costo del empleo formal en el país, lo que tendría un impacto en la rentabilidad de las empresas.
Además, el Gobierno expidió un decreto en el que se aumentan las tarifas de retención en la fuente para las empresas, lo que significará una menor disposición de caja.
Aunque el retorno por dividendos será menos atractivo, Cristancho abre una puerta para que sigan siendo interesantes “porque hemos visto recuperación de las utilidades”.
Y agrega que el dividendo ha sido determinante durante los últimos dos años. “Desde el primero de enero del 2023 a hoy el retorno total del índice Colcap es del 64% y si uno le excluye los dividendos el retorno es más o menos del 26%”, dice el experto quien, además, indica que eso permite evidenciar que “los dividendos hicieron una gran diferencia en la rentabilidad de las acciones en los últimos dos años”.
Entre tanto, Andrés Duarte, director de Renta Variable en Corficolombiana asegura que la normalización de este nuevo juego de caja e impuestos sí tarda más de un año, “por lo que una decisión de menores dividendos en 2026 en función de este tema de autorretención, se daría por la menor caja disponible al cierre de este año e inicio del siguiente”.
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Acciones seguirán al alza
Para Cristancho, a pesar de que el retorno pro dividendos perderá atractivo, lo que se espera del mercado de renta variable en 2026, es que las acciones sigan teniendo un buen desempeño.
“Lo que estamos viendo es un mercado que cotiza alrededor de 7,8 veces utilidades proyectadas del 2026, lo cual es bajo si uno ve que hay mercados en Latinoamérica que se negocian a 10 veces las utilidades”, explicó Cristancho.
Además, explicó que cuando se revisa la cotización del mercado colombiano frente a su valor en libros “estamos más o menos a 0,9 veces, cuando lo normal es que como mínimo estuviéramos alrededor de una vez valor en libros”.
En ese mismo sentido, dijo que todavía se ve un potencial de valorización en el mercado local porque hay compañías que están negociándose al 70% de su valor patrimonial.
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“En esas compañías es donde creemos que puede haber valorización, pero seguimos insistiendo en que hay que ser más selectivos a la hora de invertir en el mercado colombiano”, concluyó Cristancho.
