A los inversores y operadores que intentan predecir el rumbo de la economía estadounidense, el mercado bursátil o las tasas de interés en la segunda mitad de 2025, les deseo mucha suerte. Hay demasiada incertidumbre como para estar seguros de algo ahora mismo.
Escuchemos las palabras del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien usó variaciones de la palabra “incierto” casi 20 veces en su conferencia de prensa posterior a la reunión del miércoles. Los expertos de Wall Street esperaban de Powell y la Fed pistas sobre el futuro en un mundo plagado de riesgos, desde la escalada de la guerra en Medio Oriente hasta el aumento de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Pero la respuesta que recibieron fue un rotundo “no lo sabemos“, mientras el banco central se mantiene a la expectativa antes de decidir si puede empezar a bajar las tasas de interés de forma segura.
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“En todo caso, la postura de lectura y reacción de la Fed demostró lo despistados que están todos ahora mismo”, dijo Scott Ladner, director de inversiones de Horizon Investments. “Como inversor, no se puede comerciar con esto, no se puede ir por delante”.
El índice S&P 500 se encuentra a un 3% de un máximo histórico, pero últimamente se ha mantenido en un estrecho rango. Solo ha habido dos sesiones este mes con movimientos superiores al 1%, y el índice de referencia apenas se ha movido en las dos últimas semanas. Ha sido un periodo sorprendentemente estancado teniendo en cuenta que el petróleo se ha disparado y el dólar se ha desplomado por los acontecimientos mundiales.
Cambios en los titulares
El problema para los operadores de renta variable parece ser la falta de claridad, ya que el sentimiento cambia de un titular a otro.
Se pudo ver en la acción del mercado de valores a finales de esta semana. El jueves, que era festivo en EE.UU., los contratos de futuros sobre el S&P 500 se hundieron más de un 1% por la mañana tras conocerse que las autoridades estadounidenses se estaban preparando para un posible ataque a Irán en los próximos días. Entonces, el presidente Donald Trump señaló que quería dar una oportunidad a la diplomacia, lo que frenó la caída. Y el viernes por la mañana el gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo que podría ver recortes de las tasas de interés a partir de julio, lo que hizo que los futuros del S&P saltaran al inicio de la sesión regular.
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Pero esas ganancias resultaron efímeras, ya que Irán e Israel intercambiaron ataques con misiles y saltó la noticia de que la administración Trump está dispuesta a tomar medidas enérgicas contra las plantas de semiconductores en China. Después de todas las idas y venidas, el índice cerró con una caída del 0,2% en el día.
“El S&P 500 no está rompiendo ni en un sentido ni en otro porque tenemos vientos cruzados”, dijo Ladner.
Los funcionarios de la Fed dejaron las tasas de interés sin cambios esta semana, y la mayoría de los miembros con derecho a voto ven al menos dos recortes más de un cuarto de punto este año. Sin embargo, esas opiniones son esencialmente conjeturas, porque el ritmo de la inflación en los próximos meses y la resistencia del mercado laboral siguen siendo desconocidos ante los crecientes riesgos.
“Nadie mantiene estas trayectorias de tasas con mucha convicción”, declaró Powell en su conferencia de prensa. “Prevemos una inflación significativa en los próximos meses, y debemos tenerlo en cuenta”.
Y Wall Street se está posicionando en consecuencia. Un indicador del posicionamiento en renta variable cayó esta semana, liderado por los inversores discrecionales, que pasaron de una posición ligeramente por debajo de la neutral a una infraponderación más notable, según muestran los datos recopilados por los estrategas de Deutsche Bank AG (DB), entre ellos Parag Thatte. Con ese recorte, el posicionamiento agregado en renta variable se sitúa ahora en el centro de la mitad inferior de su banda habitual, muestran los datos.
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El estado de ánimo entre los pronosticadores de Wall Street es igualmente mixto. Los operadores de swaps están valorando en aproximadamente un 62% la posibilidad de que la Fed baje las tasas en septiembre, pero no hay mucha convicción que respalde esas posiciones.
Michael Feroli, economista jefe para EE.UU. de JPMorgan Securities escribió en una nota a clientes el miércoles que prevé un recorte este año, en la reunión de diciembre de la Fed. El economista jefe estadounidense de UBS, Brian Rose, dijo que aunque el caso base del banco sigue previendo recortes de 100 puntos básicos a partir de septiembre, ve los riesgos sesgados hacia un comienzo más tardío de la relajación. Y los economistas de Bank of America dirigidos por Aditya Bhave escribieron en una nota el miércoles que no esperan ninguna reducción de tasas este año.
Territorio inexplorado
“La Fed también se enfrenta a un territorio inexplorado”, dijo Bill Sterling, estratega global de GW&K Investment Management en Boston. “No hemos tenido subidas de tarifas tan grandes en la historia moderna, y no hay un modelo fácil al que puedan recurrir”.
El S&P 500 ha subido un 1,5% en el año tras un asombroso rebote desde el borde de un mercado bajista en abril, cuando Trump desveló sus amplios aranceles globales. El indicador se disparó un 19% desde el 8 de abril, justo antes de que Trump pusiera en pausa el grueso de sus gravámenes, hasta finales de mayo con la esperanza de que la guerra comercial no resultara tan mala como se temía. Pero desde entonces, el S&P ha estado prácticamente estancado, dando unos pasos hacia delante y otros hacia atrás con cada nuevo titular.
“Los inversores a largo plazo harán bien en no realizar cambios bruscos en las asignaciones de sus carteras debido a los titulares de las noticias”, dijo Sterling.
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El reto para los inversores es que la misma dinámica que impulsó al S&P 500 a ganancias de más del 20% en 2023 y 2024 -la aparición de la inteligencia artificial, unos sólidos fundamentos corporativos y un consumidor resistente- sigue intacta. Pero lo que frena el optimismo es todo lo demás, la incertidumbre en torno a la política, la geopolítica, la ralentización del crecimiento y los signos sigilosos de tensión en el extremo inferior del gasto de los consumidores.
En su reunión de esta semana, los funcionarios de la Fed rebajaron sus estimaciones de crecimiento económico para este año y elevaron sus previsiones de desempleo e inflación.
Los datos económicos tampoco han ofrecido mucha ayuda, con indicios que apuntan en direcciones divergentes.
Una serie de cifras apuntaron a los primeros signos de ralentización de la economía. La actividad de las fábricas estadounidenses se contrajo en mayo por tercer mes consecutivo. La producción industrial descendió en mayo por segunda vez en tres meses. Un indicador de las importaciones cayó a su nivel más bajo en 16 años. El crecimiento del empleo se moderó. Y las ventas minoristas de mayo registraron la mayor caída desde principios de año.
Pero esto contradice la última lectura del índice de precios al consumidor, un indicador clave de la inflación, que mostró que los precios en Estados Unidos aumentaron menos de lo previsto en mayo por cuarto mes consecutivo, lo que sugiere que los consumidores aún no han sentido el impacto de los aranceles. Por supuesto, estas cifras pueden cambiar rápidamente si se aplican gravámenes más altos y la inflación se dispara.
Todo ello hace que el duro camino sea aún más difícil para los operadores que intentan averiguar cómo posicionarse para la segunda mitad de 2025.
“La Fed ha trazado su función de reacción”, dijo Kevin Brocks, de 22V Research. “Pero los inversores tendrán que esperar y ver cuál es realmente el impacto de los aranceles sobre la inflación”.
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