Bloomberg — En estos últimos tres meses, las acciones estadounidenses han oscilado desde una dramática liquidación en abril hasta nuevos máximos. Ahora, los operadores están a punto de ver si los balances trimestrales de las empresas estadounidenses justifican el optimismo que se ha puesto en precio en los mercados de renta variable.
Las expectativas no son altas: Wall Street se prepara para la temporada de resultados más débil desde mediados de 2023. Los analistas prevén que las ganancias del segundo trimestre del índice S&P 500 aumenten un 2,5% interanual, según los datos de Bloomberg Intelligence. Se prevé que seis de 11 sectores registren descensos de los beneficios, mientras que la previsión de crecimiento para todo el año del índice de referencia ha descendido al 7,1% desde el 9,4% de principios de abril.
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El S&P 500 cotiza cerca de un máximo histórico, incluso cuando las previsiones de beneficios disminuyen y las empresas navegan entre las políticas comerciales del presidente Donald Trump. Sin embargo, las estimaciones más bajas podrían ser más fáciles de batir para las empresas. Basándose en las recientes orientaciones, las estrategas de BI Gina Martin Adams y Wendy Soong afirman que las empresas podrían superar con creces esas modestas estimaciones.

“El listón está ahora tan bajo”, dijo Kevin Gordon, estratega de inversión senior de Charles Schwab & Co. “Eso, por supuesto, hace que sea fácil para las empresas batir, pero creo que el énfasis estará en los márgenes brutos, sobre todo porque ahí es donde deberíamos ver aparecer la presión arancelaria, si es que existe”.
La temporada de resultados arranca extraoficialmente el miércoles, encabezada por los gigantes financieros JPMorgan Chase & Co., Citigroup Inc. y BlackRock Inc. Pesos pesados como JB Hunt Transport Services Inc. y Netflix Inc. también informan la próxima semana.
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#1 El impacto de la guerra comercial aún no se ha dejado notar
Los aranceles están a punto de alterar las cadenas de suministro y elevar los costos, lo que los observadores del mercado ven como un lastre para el motor de beneficios de Estados Unidos. Sin embargo, es posible que esos impactos no se manifiesten todavía en los beneficios del segundo trimestre.
Por el momento, apenas hay pruebas de una destrucción material de la demanda relacionada con los aranceles, pero tampoco de un gran repunte de las condiciones macroeconómicas desde que se anunciaron muchos de los gravámenes más duros y luego se pausaron, según una reciente encuesta del sector dirigida por el analista de Bank of America Corp. Andrew Obin.
El impulso de las revisiones de beneficios -la diferencia entre los ajustes al alza y a la baja de las previsiones- pasó a ser positivo en el segundo trimestre, tras caer en el último ciclo de informes, según los datos de BI.
Los analistas de BI prevén que los márgenes de beneficios netos del S&P 500 alcancen su nivel más bajo desde el primer trimestre de 2024, tras haber subido durante cinco trimestres consecutivos. Sin embargo, es probable que el descenso sea efímero, ya que los cálculos de márgenes apuntan a una expansión el próximo trimestre y al menos hasta finales de 2026, según BI. Es posible que la previsión requiera una reducción de costes por parte de las empresas o que la implantación de la IA se acelere rápidamente para hacerse realidad.

#2 Los gigantes tecnológicos siguen gastando en IA
El comercio y la incertidumbre macroeconómica más general no han impedido a los gigantes tecnológicos estadounidenses realizar grandes gastos, especialmente en el desarrollo de productos de inteligencia artificial.
Se prevé que Microsoft Corp., Meta Platforms Inc., Amazon.com Inc. y Alphabet Inc. destinen unos US$337.000 millones a gastos de capital en su ejercicio fiscal 2026, frente a los US$311.000 millones del año en curso, según la media de las estimaciones de los analistas recopiladas por Bloomberg.
La mayor parte de los beneficios del S&P 500 siguen procediendo de las grandes empresas tecnológicas, consideradas como las principales beneficiarias de los avances en IA. Se espera que las llamadas Siete Magníficas -Apple Inc, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia Corp, Meta y Tesla Inc- registren un aumento del 14% de sus beneficios en el segundo trimestre. Excluyendo a ese grupo, se espera que los beneficios del S&P 500 se contraigan ligeramente un 0,1% en el periodo abril-junio.
“La IA no es sólo una palabra de moda, es el tema más duradero y dominante”, afirmó Tony Kim, responsable del Grupo de Tecnología de Renta Variable Fundamental de BlackRock. “Estos valores no están demasiado caros y el rally puede ir mucho más allá”.
Los hiperescaladores de IA como Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta gastaron más de US$80.000 millones en el primer trimestre, y aumentaron la previsión de capex a un colectivo de US$300.000 millones en 2025, según los datos de BlackRock.
#3 Mercado de valores
Se prevé que las acciones coticen desincronizadas a un ritmo pocas veces visto en la historia reciente. Una medida de la correlación esperada a un mes entre las empresas del S&P 500 se sitúa en 0,12, según muestran los datos recopilados por Bloomberg. Sólo estuvo por debajo de ese nivel el 3,2% de las veces en los últimos 10 años. Una lectura de uno significa que los valores cotizan en sincronía.
“Se puede ganar mucho dinero, pero hay que ser un selector de valores”, dijo Lisa Shalett, directora de inversiones de la división de gestión de patrimonios de Morgan Stanley.
Ella recomendó a los clientes buscar firmas con potencial para superar las estimaciones de ganancias y flujo de caja, apuntando a acciones en sectores como el energético, el financiero y partes de la atención sanitaria que podrían beneficiarse del proyecto de ley presupuestaria firmado por Trump.
“Ahora es el momento de mantener los pies firmemente en el suelo”, dijo en una nota a los clientes. “Es un buen mercado para algunos, pero no para todos”.

#4 Rebajas en Europa
En Europa, los analistas han recortado las estimaciones por temor a que la guerra comercial de Trump afecte a los márgenes. Un índice de Citigroup Inc. muestra que las rebajas de beneficios han superado sistemáticamente a las mejoras desde mediados de marzo.
Las reducciones han afectado a los fabricantes de automóviles y a las mineras expuestas a los aranceles, así como a los valores de defensa, según los estrategas de Goldman Sachs Group Inc. Su análisis muestra que la compresión de los márgenes fue el mayor impulsor de las revisiones negativas.
“La caída de las estimaciones de los analistas significa que el listón está bastante bajo para que las empresas lo superen”, dijo Georges Debbas, jefe de estrategia de derivados de renta variable europea de BNP Paribas Markets 360. “Mientras no tengamos empresas que anuncien un segundo semestre horrible, la temporada de resultados debería ser un buen augurio para las acciones”.
La atención se centrará también en el impacto de un euro más fuerte, que tiende a mermar los beneficios de las empresas europeas que son grandes exportadoras. La moneda común se ha fortalecido un 13% frente al dólar este año, camino de la mayor ganancia relativa desde 2017.

#5 Dólar a la baja
La incertidumbre sobre las políticas comerciales de Trump y su presión para que la Reserva Federal recorte los tipos de interés ha hecho mella en el dólar. Eso es algo positivo para los exportadores estadounidenses.
David Adams, estratega de Morgan Stanley, calificó la debilidad del dólar de “viento de cola sustancial e infravalorado” para los beneficios estadounidenses, en particular para las empresas de gran capitalización, que tienen una mayor proporción de beneficios en el extranjero que las empresas más pequeñas.
El dólar ha bajado un 10% este año y ha registrado su peor primer semestre desde 1973, según datos de BlackRock, que ve más margen de caída para la divisa.
Empresas como Meta y Microsoft dijeron el trimestre pasado que esperan que el cambio de divisas aumente los ingresos en cientos de millones de dólares.
Con la colaboración de Jeran Wittenstein, Jan-Patrick Barnert y Anya Andrianova.
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