Bloomberg Línea — El fondo soberano de Noruega, administrado por el Norges Bank Investment Management (NBIM), cerró 2024 con un rendimiento del 13%, alcanzando un valor total de casi US$1,8 billones al 31 de diciembre. Este desempeño estuvo impulsado principalmente por el fuerte crecimiento de las acciones tecnológicas, mientras que otros sectores como bienes raíces e infraestructura de energías renovables mostraron caídas.
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En una conferencia de prensa, Nicolai Tangen, CEO de NBIM, calificó el año como “uno de los más fuertes en la historia del fondo”. El directivo destacó que, durante el año pasado, logró retornos superiores a los US$220.000 millones, junto con ingresos netos de US$35.600 millones y un efecto positivo del tipo de cambio de US$95.100 millones.
Sin embargo, Tangen advirtió que esta bonanza no durará para siempre y que los modelos de prueba de estrés del fondo muestran que, en varios escenarios, el valor de los activos podría sufrir caídas significativas, pues han aumentado el riesgo de concentración al acumular su inversión en empresas tecnológicas como Apple, Microsoft y Nvidia, que incluso superan las posiciones combinadas que tienen en otros países.
En total, las 10 principales posiciones del fondo representan casi 20% de su portafolio accionario, duplicando el nivel de 2017, por lo que si estas empresas enfrentan una crisis o un cambio en las regulaciones, podrían impactar el desempeño del fondo.
Además, los directivos hablaron de pruebas de estrés financiero que han hecho y en los que han concluido que que una crisis global severa, como escaladas en conflictos, recesiones o una crisis de deuda en mercados emergentes, podría reducir el valor del fondo en hasta un 40%.
¿En qué invierte en América Latina?
Según el reporte del fondo, en América Latina tiene inversiones en México, Brasil, Chile, Colombia, Perú y Panamá, con un valor cercano a US$12.500 millones en la región. De estos, más de US$8.400 millones están en acciones y más US$4.100 millones en renta fija. En total, comprende 240 inversiones, representando 0,7% del total de sus activos globales.
En solo acciones, en Brasil, el monto asciende a US$4.835 millones, seguido por México con US$2.730 millones. En Chile, la inversión en bonos alcanza US$701 millones, mientras que en Colombia es de US$150 millones. En Perú, la cifra es de US$8 millones, y en Panamá es menor a US$50.000.
En la economía más grande de la región, las mayores inversiones en acciones están en Petrobras, con más de US$1.011 millones; seguida de Itaú Unibanco Holding, con US$331,9 millones. También posee participaciones en Localiza Rent a Car, con US$261,9 millones; Equatorial Energía, con US$239,1 millones; y Banco do Brasil, con una inversión destacada en el sector financiero.
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Al analizar las inversiones en acciones, en México, la mayor es en el Grupo Financiero Banorte, con US$227,7 millones, seguido de Fomento Económico Mexicano (FEMSA), una de las principales firmas de consumo, y América Móvil, con una presencia en telecomunicaciones. También destacan Grupo Bimbo, líder en alimentos, y Cemex, dentro del sector de materiales.
En Chile, el fondo ha apostado fuertemente por el sector energético y financiero, con inversiones en Enel Chile, Banco de Chile, Empresas Copec, Colbún, y Banco Santander Chile, reflejando un portafolio diversificado en infraestructura y banca. En Colombia, el fondo mantiene inversiones relevantes en Bancolombia, la principal institución financiera del país, así como en Grupo Aval, Ecopetrol, Grupo Argos y Grupo Éxito, abarcando sectores como banca, energía y comercio.
En Perú, las principales inversiones incluyen participaciones en Credicorp, el mayor holding financiero del país, junto con Alicorp, Southern Copper, Ferreycorp, e Intercorp, con presencia en banca, minería y consumo.
En Panamá, el fondo tiene una presencia más limitada, pero mantiene inversiones en infraestructura y servicios financieros, con participaciones en Banco General, Copa Holdings, Bladex, First Quantum Minerals y Grupo Global Bank.
Inversiones en renta fija
En Brasil, en renta fija, su mayor inversión está en bonos del gobierno, con una participación de US$953,6 millones. En México, el fondo ha destinado capital a bonos de América Móvil, con US$86,6 millones, así como a los de Grupo Bimbo, con US$48,6 millones, ambos gigantes de los sectores de telecomunicaciones y consumo.
En Chile, las inversiones en renta fija incluyen bonos del gobierno chileno, con US$139 millones, y en la Corporación Nacional del Cobre de Chile (Codelco), con US$68,3 millones. Además, el fondo posee participaciones en Colbún, una de las principales empresas de generación eléctrica, con US$35,8 millones, y en Transelec, con US$25,9 millones, ambas en sectores clave para la infraestructura energética del país.
En Colombia, el fondo ha invertido en deuda de Ecopetrol y del Gobierno, mientras que en Perú, la inversión en renta fija está enfocada en bonos gubernamentales.
El impulso global del sector tecnológico
El sector tecnológico fue el motor clave del rendimiento del fondo a nivel global, con retornos superiores a US$90.000 millones solo en esta industria. Empresas como Nvidia, Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta fueron las mayores contribuyentes al crecimiento. Nvidia se convirtió en la empresa con mayor capitalización del mundo en 2024, y su valor se disparó gracias a la creciente demanda de chips de inteligencia artificial (IA).
Trond Grande, director general adjunto de NBIM, destacó la diferencia de rendimiento entre los mercados de EE.UU. y Europa, la cual se acentuó tras las elecciones presidenciales estadounidenses. Durante la última década, el mercado accionario estadounidense ha superado en casi tres veces al europeo, debido en gran parte a la mayor concentración de empresas tecnológicas.
Sin embargo, el crecimiento de las megacorporaciones tecnológicas ha llevado a un aumento en los riesgos de concentración. “Las posiciones en Apple, Microsoft y Nvidia ahora superan nuestras inversiones combinadas en Alemania, Francia e India”, explicó Tangen. Actualmente, las 10 mayores posiciones del fondo representan casi el 20% de su portafolio accionario, el doble que en 2017, lo que podría generar vulnerabilidad en caso de correcciones en el sector.
Pese a los resultados positivos, NBIM advirtió sobre riesgos significativos en 2025. Correcciones en el sector de inteligencia artificial, tensiones geopolíticas y crisis de deuda podrían afectar el desempeño del fondo. Según sus análisis, una crisis financiera severa podría reducir su valor en hasta un 40%.
Para mitigar estos riesgos, NBIM ha diversificado sus inversiones con proyectos de energía renovable en Portugal, España y el Reino Unido. Sin embargo, este sector mostró un desempeño negativo, con un retorno de -10% en infraestructura renovable no listada.
