Bloomberg Línea — El primer trimestre de 2025 dejó un balance mayormente positivo para las principales empresas de América Latina, con resultados que en su mayoría superaron las expectativas del mercado.
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A pesar de un entorno económico global marcado por la persistente incertidumbre comercial y ajustes en las tasas de interés, varios sectores mostraron resiliencia, impulsados por una combinación de consumo interno robusto, efectos cambiarios favorables y mejoras operativas puntuales.
En particular, el consumo interno se mantuvo como un pilar clave, beneficiado por la estabilidad del empleo, el poder adquisitivo fortalecido por remesas y un tipo de cambio favorable en varios países.
Aunque el dinamismo económico mostró señales de desaceleración, el entorno inflacionario menos exigente y algunas eficiencias operativas permitieron amortiguar los efectos adversos.
Según Jenny Li, analista de Bloomberg Intelligence, “la temporada de resultados del primer trimestre en América Latina concluyó con cifras por encima de las expectativas, ya que los sectores internos superaron a los de materias primas”.
Resiliencia frente a la incertidumbre
El informe de Bloomberg Intelligence señaló que cerca del 48% de las empresas lograron superar las estimaciones de EBITDA, con una sorpresa promedio positiva del 3,3%. El consumo discrecional fue el sector con mayor desempeño relativo, acompañado por los sectores inmobiliario y financiero, mientras que los sectores de materiales y servicios públicos quedaron rezagados.
La expansión de márgenes operativos fue otro elemento destacable. En promedio, los márgenes EBITDA aumentaron 82 puntos básicos frente al mismo periodo del año anterior, y 37 puntos básicos en comparación con el trimestre inmediato anterior.
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Esta mejora, sumada a un crecimiento de ingresos del 8% anual y 2% trimestral, refleja una dinámica operativa positiva a pesar de los desafíos macroeconómicos.
JPMorgan (JPM) coincidió en una evaluación favorable del trimestre. En palabras del equipo liderado por Cinthya Mizuguchi, “la temporada concluyó con un crecimiento de doble dígito en utilidad neta para Brasil, México y Chile”.
En México, las utilidades aumentaron 16% y el EBITDA se expandió 15%. En Brasil, el EBITDA creció 9% interanual y la utilidad neta lo hizo en 24%, mientras que en Chile se registró un incremento del 12% en EBITDA y del 10% en utilidades.
Casos destacados
Entre los nombres individuales que destacaron por su magnitud o relevancia en sus respectivos sectores, Bloomberg Intelligence resaltó el desempeño de Falabella (FALAB) y JBS (JBSS3).
En el caso de la minorista chilena, se valoró positivamente el crecimiento del margen EBITDA, el giro estratégico hacia la eficiencia operativa y la recuperación del segmento financiero.
JBS, por su parte, fue mencionada por la mejora en sus ingresos consolidados y por la fortaleza del negocio en EE.UU., aunque sus operaciones en Brasil siguen presionadas por márgenes bajos y un flujo de caja libre deteriorado.
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A nivel corporativo, uno de los reportes más sólidos fue el de Falabella. De acuerdo con el análisis de JPMorgan, el EBITDA de la compañía se incrementó 59% interanual y superó las estimaciones del consenso en un 22%.
Este desempeño fue impulsado principalmente por el buen rendimiento de las tiendas por departamento en Chile, favorecidas por el turismo, y por una menor exposición al riesgo en las divisiones bancarias.
Durante la conferencia con analistas, la administración de Falabella precisó que, en Chile, los turistas, especialmente argentinos, representaron aproximadamente el 17% de las ventas en tiendas físicas, comparado con un promedio de 3% en un primer trimestre típico.
JBS mostró un panorama más mixto. Si bien los ingresos crecieron 28% interanual y el EBITDA ajustado estuvo en línea con las proyecciones del mercado, la generación de caja fue el aspecto más débil del trimestre.
“El flujo de caja libre fue el principal aspecto negativo, mayor de lo que esperábamos, a pesar de la estacionalidad desfavorable en el consumo de capital de trabajo”, explicaron Henrique Brustolin y Pedro Fontana, analistas de Bradesco BBI.
Los riesgos no se han ido
A pesar del balance favorable, la reacción de los mercados fue mucho más severa ante resultados por debajo de lo esperado que generosa ante las sorpresas positivas.
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Según Li, de Bloomberg Intelligence, en México, los resultados que superaron estimaciones se tradujeron en un alza promedio de 1,7% en la acción el día posterior, mientras que los reportes negativos provocaron caídas promedio de 3,4%.
En Brasil, la penalización fue aún más contundente: las compañías que decepcionaron al mercado registraron un retorno negativo promedio de 6,2%, mientras que aquellas con resultados por encima de lo previsto apenas avanzaron un 1,4% en promedio.
Morgan Stanley (MS) también advirtió sobre esta asimetría, resaltando que las sorpresas negativas están generando castigos crecientes por parte de los inversionistas, especialmente en sectores con baja visibilidad operativa.
Su equipo de estrategia destacó que esta dinámica podría aumentar la volatilidad en los próximos trimestres y reducir el múltiplo al que cotizan las empresas de menor capitalización en la región.
En paralelo, se intensificaron las preocupaciones vinculadas al entorno geopolítico.
Las menciones a “aranceles” e “incertidumbre” durante las conferencias de resultados aumentaron en comparación con el trimestre anterior, superando incluso los niveles registrados durante la guerra comercial de 2018-2019.
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México y Colombia encabezaron el listado de países donde estos términos fueron más frecuentes, reflejando una elevada sensibilidad a las decisiones comerciales de Estados Unidos.
Perspectivas para el año
Si bien el arranque del año ha sido alentador, las perspectivas para el segundo semestre apuntan a una posible moderación en el ritmo de crecimiento.
El equipo de JPMorgan anticipa una desaceleración generalizada en todos los países de América Latina a medida que avanza el año.
Entre los factores de riesgo se encuentran el posible deterioro de los efectos cambiarios, el encarecimiento de los costos operativos y un eventual endurecimiento de las condiciones financieras globales.
Para el conjunto de 2025, el consenso de mercado aún proyecta un crecimiento de utilidades del 12% para la región, con México liderando con una expansión estimada del 27%, seguido por Brasil con un 10%.
