El índice S&P 500 cotiza con una prima cercana al 40% frente a sus pares de Europa y Asia, pero Bank of America (BofA) asegura que esa valoración está justificada, en cierta medida. Según el banco, el mercado estadounidense tiene mayor calidad, con menor apalancamiento, menor volatilidad en las ganancias y márgenes más altos.
En un informe reciente, los analistas de BofA detallan que el S&P 500 opera actualmente a 21 veces las ganancias proyectadas (Europa y Asia lo hacen al 16%), lo que representa un nivel 35% superior a su promedio histórico. Esa cifra lo ubica como un índice caro si se lo compara contra su propia historia y contra otras regiones globales. Sin embargo, el banco considera que no se trata de una comparación directa, ya que la estructura del índice ha cambiado significativamente a lo largo del tiempo.
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Cambio estructural en el S&P 500
Mientras que en 1980 casi el 70% del índice estaba compuesto por sectores manufactureros intensivos en activos, hoy esa proporción se redujo a menos del 20%. En su lugar, el S&P 500 está dominado por empresas de tecnología, servicios de comunicación y otras industrias con márgenes más altos, menor apalancamiento y menor volatilidad de las ganancias. Según BofA, esta evolución ha elevado la calidad del índice, lo que justifica parte de su revalorización.
Además, los analistas señalan que una reversión a la media histórica de valuación no sería necesariamente un escenario lógico, ya que el índice de hoy representa una economía y una composición sectorial muy distinta a la de décadas pasadas.
Ventajas frente a Europa y Asia
Al comparar el mercado estadounidense con otras regiones, el banco sostiene que la prima del 40% es razonable. Usando como referencia el índice MSCI EAFE, que agrupa a mercados desarrollados de Europa y Asia, el informe destaca varias ventajas a favor de EE.UU.:
- Mayor calidad y transparencia
- Crecimiento más robusto: según las proyecciones de BofA, Estados Unidos podría duplicar el crecimiento de largo plazo que se espera en Europa y Asia, al mismo tiempo que mantiene una menor volatilidad en las utilidades que el mercado europeo.
- Mejores flujos de caja
- Menor apalancamiento
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Factores estructurales que juegan a favor
Más allá de los datos financieros, Bank of America también menciona una serie de ventajas estructurales que contribuyen al atractivo del mercado estadounidense. Entre ellas, destaca la flexibilidad del mercado laboral, la posición del dólar como moneda de reserva global, la independencia energética del país y la profundidad del mercado financiero local. Además, subraya que Estados Unidos aún conserva el liderazgo mundial en tecnología, al menos por el momento.
Oportunidades tácticas por región y sector
A pesar de la ventaja que muestra el S&P 500 en términos agregados, BofA también identifica oportunidades selectivas en otras regiones. Por ejemplo, sugiere mirar al sector de Servicios Públicos de EE.UU. antes que al asiático, priorizar Servicios de Comunicación de Asia sobre los de Europa y considerar Consumo Discrecional europeo por encima del estadounidense.
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Dentro del mercado estadounidense, el modelo táctico del banco prefiere los sectores de Servicios de Comunicación, Tecnología y Servicios Públicos. A nivel industrial, destacan como sectores con oportunidades a Medios y Servicios Interactivos, Metales y Minería, y Productores Independientes de Energía y Electricidad Renovable. En cambio, advierten sobre una posible pérdida de impulso en Distribución y Retail de Bienes de Consumo Básico.
