Bloomberg — Un rally de US$14.000 millones que ha llevado a las acciones a máximos históricos se dirige hacia un punto de inflexión la próxima semana, con los inversores esperando que la Reserva Federal reanude el recorte de las tasas de interés en su esperada reunión de política monetaria.
El índice S&P 500 ha subido un 32% desde sus mínimos de abril, impulsado por las apuestas a que la Fed bajará los costos de endeudamiento varias veces este año, y una reducción de 25 puntos básicos el miércoles se ve como algo seguro. Los alcistas pueden tener la historia de su lado: el índice ha subido un 15%, de media, un año después de que se reanudaran los recortes tras una pausa de seis meses o más, según muestran los datos de Ned Davis Research que se remontan a la década de 1970. Eso se compara con una ganancia del 12% en el mismo periodo tras el primer recorte de un ciclo ordinario.
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La preocupación es si la Reserva Federal ha actuado con la suficiente rapidez para evitar un aterrizaje forzoso de la economía que socavaría los argumentos para que las acciones sigan subiendo. Aunque el crecimiento sigue siendo relativamente fuerte y los beneficios empresariales son saludables, han aparecido señales ominosas en los datos recientes, incluido un informe sobre el empleo que mostró que el desempleo se encuentra en su nivel más alto desde 2021. Los inversores están empleando una serie de estrategias para aprovechar un cambio esperado, desde comprar acciones de empresas más pequeñas hasta quedarse con los nombres de megacapitalización que han liderado las subidas de los mercados.
“Estamos en un momento único”, dijo Sevasti Balafas, director ejecutivo de GoalVest Advisory. “La gran incógnita para los inversores es cuánto se está ralentizando la economía y en cuánto tendrá que recortar los tipos la Reserva Federal. Es complicado”.
Con la declaración posterior a la reunión de la Fed prevista para las 14:00 horas del miércoles, los inversores buscarán cambios en las últimas proyecciones trimestrales de tipos, conocidas como el dot plot, y estudiarán detenidamente las declaraciones del presidente Jerome Powell media hora más tarde.
Los contratos de swaps están valorando plenamente al menos una reducción de un cuarto de punto, ya que se espera que los responsables políticos reinicien un ciclo de flexibilización que interrumpieron en diciembre. Aproximadamente 150 puntos básicos de recortes están presupuestados para el próximo año. Una perspectiva de la Fed que se haga eco de esa opinión sería una señal alentadora para los alcistas de las acciones, que han apostado en gran medida por una senda de relajación gradual que evite que la economía se deslice hacia una recesión.
En términos más generales, “cómo se desarrollen la inflación y las tendencias económicas en lo que queda de 2025 y el próximo año será crucial para determinar cómo avanzará el ciclo de relajación de la Fed y cómo le irá al mercado bursátil”, afirmó Andrew Almeida, director de inversiones de la plataforma de planificación financiera XY Planning Network.
Sectores bursátiles
La fortaleza de la economía y el ritmo al que la Fed reduzca los costes de endeudamiento podrían dictar la preferencia sectorial de los inversores en renta variable, si la historia sirve de guía.
En los cuatro ciclos en los que la Fed sólo aplicó uno o dos recortes tras hacer una pausa, la economía fue generalmente fuerte y los sectores cíclicos como el financiero y el industrial obtuvieron mejores resultados, según los datos recopilados por Rob Anderson, estratega sectorial estadounidense de Ned Davis Research. Sin embargo, en los ciclos en los que se necesitaron cuatro o más recortes, la economía tendió a ser más débil y los inversores se inclinaron más a la defensiva, siendo la sanidad y los productos básicos los que ofrecieron los mayores rendimientos medios.
“Este mercado depende de tres factores: la rapidez con la que la Fed recorte los tipos y en qué cuantía, si el comercio de IA sigue impulsando el crecimiento y si los aranceles corren el riesgo de desencadenar una mayor inflación”, afirmó Stuart Katz, director de inversiones de Robertson Stephens, una firma de gestión de patrimonios.
Para Katz, una inesperada caída de los precios de producción observada en los datos de agosto ha ayudado a aliviar las preocupaciones de que una inflación pegajosa impidiera a la Fed recortar demasiado los tipos en los próximos meses. Ha estado comprando acciones de empresas de pequeña capitalización, que tienden a estar muy endeudadas y a beneficiarse de unos tipos más bajos. El índice Russell 2000, centrado en las pequeñas capitalizaciones, ha subido alrededor de un 7,5% este año, en comparación con la ganancia de casi un 12% del S&P 500.
Los inversores con esperanzas similares se han fijado en los comentarios de Powell, que el mes pasado dijo que los efectos inflacionistas de la guerra comercial del presidente Donald Trump serán “relativamente efímeros” y espera un “cambio puntual en el nivel de precios.”
Otros se han fijado en áreas menos transitadas del mercado. Almeida, de XY Planning Network, está apostando por las acciones de mediana capitalización: aunque la categoría ha sido a menudo pasada por alto, normalmente ha superado tanto a las grandes como a las pequeñas capitalizaciones un año después de que comiencen los recortes de tipos, dijo. Almeida también se decanta por acciones de empresas de los sectores financiero e industrial que podrían beneficiarse de unos menores costes de endeudamiento.
Balafas, de GoalVest Advisory, posee acciones de Nvidia Corp., Amazon.com Inc. y Alphabet Inc., una apuesta a que es poco probable que una desaceleración económica gradual ponga en jaque el crecimiento de los beneficios corporativos.
Dicho esto, los indicios de que la economía se está enfriando más rápido de lo previsto podrían hacer que los inversores en renta variable se deshicieran de esas apuestas en favor de jugadas más defensivas. Por ejemplo, los sectores de atención sanitaria y productos básicos de consumo del S&P 500 han obtenido ambos una rentabilidad media de alrededor del 20% durante los ciclos en los que la Fed ha necesitado recortar los tipos en profundidad, según muestran los datos de Ned Davis Research.
“Si el crecimiento se ralentiza, la Fed recortará los tipos, pero si la economía se estanca demasiado, aumentarán los riesgos de recesión”, afirmó Katz, de Robertson Stephens. “Así pues, ¿hasta qué punto se sienten cómodos los inversores con la ralentización de la economía? El tiempo lo dirá”.
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