Bloomberg — El mercado bursátil estadounidense está a punto de concluir su peor trimestre en comparación con el resto del mundo desde la década de 1980.
Obviamente ha habido muchas caídas en el camino hacia este hito ignominioso, lo que también significa que los inversores deberían tener algunos puntos de entrada atractivos para empezar a comprar de nuevo. Gran parte de Wall Street se pregunta cuándo será seguro sumergirse. Pero con tantos factores en el aire, desde las guerras comerciales hasta el crecimiento económico y las tensiones geopolíticas, el consenso parece ser: “todavía no”.
“Estamos sumidos en la incertidumbre”, afirma Mary Ann Bartels, estratega jefe de inversiones de Sanctuary Wealth. “No tenemos confianza en que las acciones estadounidenses puedan recuperarse significativamente hasta que sepamos cuáles son exactamente los aranceles y los impactos subsiguientes en las ganancias corporativas”.
El índice S&P 500 se ha desplomado un 5,1% este año, por detrás de la subida del 6,5% del índice MSCI All Country World, excluido el índice estadounidense. Se trata de la mayor diferencia en un trimestre desde 1988, según los datos recopilados por Bloomberg.
El principal problema es la caída de los grandes valores tecnológicos que impulsaron el reciente repunte de dos años, ya que los inversores se dejaron cautivar por la euforia de la inteligencia artificial. Se puede ver en los patrones de negociación, donde gran parte del mercado más allá de las grandes tecnológicas está aguantando razonablemente bien, mientras que los siete magníficos, antiguos favoritos, se están desmoronando. Por ejemplo, la versión de igual ponderación del S&P 500 y el Promedio Industrial Dow Jones se están comportando mejor que el índice S&P regular este año, una combinación que desde principios de 1990 solo se ha dado un 26% de las veces.
Riesgo de venta
Todo esto está llegando a su punto álgido a medida que los operadores se precipitan hacia posiciones menos arriesgadas en respuesta a los planes comerciales del presidente Donald Trump y a los temores de ralentización del crecimiento. La administración Trump dice que desplegará amplios aranceles recíprocos este miércoles, avivando las preocupaciones sobre una desaceleración económica que se coma los beneficios de las empresas estadounidenses y, a su vez, oscurezca las perspectivas de las acciones estadounidenses.
Es un revés asombroso de procesar para los inversores. El S&P 500 entró en 2025 viniendo de dos años consecutivos de ganancias del 20%, la primera vez que eso ocurre en este siglo. Pero el auge dejó el posicionamiento estirado, las valoraciones caras y el mercado vulnerable. Con los riesgos mundiales súbitamente amplificados, los operadores buscan zonas seguras donde esconderse, lo que sitúa al S&P 500 y al índice Nasdaq 100 en camino de sus peores trimestres desde 2022.
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Aún así, la velocidad y la magnitud de la caída no están haciendo tambalear la creencia que algunos profesionales de Wall Street tienen en la fortaleza de los ganadores estadounidenses de gran capitalización.
“Todos sabemos que la valoración es muy barata para las acciones internacionales, pero esa ha sido la historia durante 15 años”, dijo David Wagner, jefe de renta variable y gestor de carteras de Aptus Capital Advisors. Los operadores deben asegurarse de que “no son señales falsas”, advirtió, y añadió que ha mantenido su recomendación de sobreponderar las grandes tecnológicas.
De hecho, existe una escuela de pensamiento contraria a la intuición que afirma que cuando el sentimiento y el posicionamiento empeoran tanto, se despeja el camino para un repunte a corto plazo. Dado que el posicionamiento en renta variable se redujo al mínimo ante las expectativas de consenso de más pérdidas, algunos inversores no están lo suficientemente preocupados como para molestarse en cubrirse más después de jugar a la defensiva para empezar el año.
“Las tecnológicas siguen siendo líderes a largo plazo”, afirma Bartels, de Sanctuary Wealth.
La historia, sin embargo, da motivos para la cautela.
En los últimos 35 años, la renta variable estadounidense ha superado al resto del mundo en un 70% de las ocasiones. Pero en los seis casos en los que quedaron por detrás de sus homólogos mundiales en más de un 2,8% hasta mediados de febrero, como es el caso de 2025, se mantuvieron por detrás a finales de año, según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence.
“EE.UU. ha sido víctima de su propio éxito”, afirmó Vincent Lorusso, CEO y gestor de carteras de Clough Capital Partners. “La ampliación a otras áreas, ya sea energía o internacional o valor, va a ser un viento en contra para el índice. Pero no impide ganar dinero”.
Señales técnicas
Para los operadores técnicos, una caída del posicionamiento hasta la parte inferior de la banda histórica, lo que ocurrió durante la última guerra comercial en 2018 y 2019, tendría que llevar al S&P 500 hasta los 5.250, una caída de más del 6% desde el cierre del viernes en 5.580, según muestran los datos de Deutsche Bank AG. Eso deja a los inversores atentos a niveles clave, como la divergencia positiva de impulso entre el S&P 500 y el Euro Stoxx 50, una señal reveladora de agotamiento de la tendencia que indicaría un posible cambio de tendencia para la renta variable estadounidense.
La volatilidad también volvió al mercado el viernes tras un breve periodo de calma. El índice de volatilidad Cboe, o VIX, volvió a subir por encima de 20, un nivel que indica que los operadores están empezando a inquietarse un poco. Y un indicador de la volatilidad implícita en el VIX -el VVIX- tuvo su mayor salto del año tras rondar su nivel más bajo en seis meses.
Es probable que Wall Street obtenga una lectura más clara de hacia dónde se dirige todo esto en las próximas seis semanas. Se avecinan dos informes cruciales sobre el empleo, el primero de ellos el viernes, un bombardeo de beneficios de algunas de las mayores empresas estadounidenses, empezando por JPMorgan Chase & Co (JPM) el 11 de abril, y luego la próxima decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés el 7 de mayo.
Con las expectativas crecientes de que la Fed no recortará las tasas tanto como se esperaba inicialmente este año, los estrategas de renta variable que se equivocaron en gran medida sobre el gran repunte de los dos años anteriores están luchando por averiguar qué es lo siguiente. Venu Krishna, de Barclays Plc, recortó su objetivo de fin de año para el S&P 500 a 5.900 desde 6.600, advirtiendo de que el debilitamiento del crecimiento seguirá frenando las ganancias de las acciones en 2025. Su estimación representa una subida del 5,7% respecto al cierre del viernes.
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David Kostin, de Goldman Sachs Group Inc., y el conocido alcista de las acciones Ed Yardeni, de Yardeni Research, también han moderado sus perspectivas. Sin embargo, Binky Chadha, de Deutsche Bank, mantiene su previsión de que el S&P 500 se dispare hasta los 7.000 a finales de diciembre con la esperanza de que Trump reduzca los aranceles.
“Cuando las piezas del mercado bajista estén por todas partes, será un buen momento para dar marcha atrás”, dijo el veterano estratega Jim Paulsen, que cree que es poco probable que la caída se convierta en un desplome en toda regla, aunque aún ve más dolor por delante. “Lo que va a ser un infierno de una pregunta es, ¿quiénes son los próximos líderes?”
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