Bloomberg — El mercado bursátil está en un calentón. Tras subir durante nueve sesiones consecutivas y ganar un 10% en ese tiempo, el índice S&P 500 cerró la semana con su racha ganadora más larga en más de 20 años, recuperando todas sus pérdidas desde el dos de abril, cuando el presidente Donald Trump lanzó su guerra comercial global.
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La pregunta es por qué. Y la respuesta parece ser que, con tanto dinero institucional de Wall Street manteniéndose al margen, los inversores individuales alcistas están impulsando las ganancias. La historia dice que no tiene mucho sentido luchar contra este entusiasmo. Parafraseando la famosa declaración del ex director general de Citigroup, Chuck Prince, en 2007, justo antes de que estallara la crisis financiera mundial, por ahora la música sigue sonando, así que hay que bailar.
“Hay tanta gente inteligente en nuestra industria que simplemente no entienden la simplicidad de cómo funciona este mercado durante períodos más largos de tiempo, y creo que en realidad crea una oportunidad”, dijo David Wagner, gestor de cartera de Aptus Capital Advisors LLC. “¿Estoy ahora mismo del lado de los inversores minoristas? Puede que sí”.
Los fundamentos detrás del entusiasmo, sin embargo, son menos que prometedores.
Los datos económicos han sido desiguales, ya que el impacto de los aranceles arrolladores de Trump apenas está empezando a golpear. Esta semana, la Oficina de Análisis Económicos de EE.UU. informó de que el producto interior bruto ajustado a la inflación se contrajo en el primer trimestre por primera vez desde 2022, mientras que las cifras de la Oficina de Estadísticas Laborales indicaron que el crecimiento del empleo fue robusto en abril, aunque el mercado laboral está mostrando signos de enfriamiento. Y los llamados datos blandos, que miden cómo se sienten los consumidores y los hogares, también han sido preocupantes.
Los beneficios han sido sólidos, pero distan mucho de ser excelentes. En su mayor parte, las empresas se muestran reacias a ofrecer perspectivas sólidas para el resto del año con tanta incertidumbre en la economía mundial. Las grandes tecnológicas Microsoft Corp. y Meta Platforms Inc. presentaron cifras sólidas esta semana, pero Amazon.com Inc. y Apple Inc. indicaron que las presiones comerciales están empezando a golpear. Y aunque la administración Trump ha hablado de próximos acuerdos arancelarios con algunos socios comerciales, la realidad es que no ha pasado nada y cualquier acuerdo concreto con términos clavados está muy lejos.
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‘Nuevo y loco
“Creo que cada día sigue siendo nuevo y loco hasta que empecemos a ver si los datos blandos se filtran en los datos duros”, dijo Brent Schutte, director de inversiones de Northwestern Mutual Wealth Management Company. “En ausencia de eso, creo que se sigue comerciando con las idas y venidas de lo que ocurre en el frente de la negociación comercial, que creo que va a estar siempre presente en el futuro”.
Es una opinión que está empezando a calar. A principios de esta semana, la mesa de operaciones de JPMorgan Chase & Co. dijo que se había vuelto tácticamente alcista en la renta variable estadounidense ante la expectativa de que el bajo posicionamiento y el escaso volumen tras la caída de principios de abril, así como el optimismo de que Trump anuncie pronto algo que implique avances en las negociaciones comerciales, sean catalizadores de más subidas en el S&P 500. Sin embargo, el banco añadió que este impulso podría desvanecerse rápidamente una vez que los aranceles empiecen a arrastrar a la economía.
“En general, el comercio de desescalada tiene espacio para correr”, dijo el jefe de inteligencia de mercado global Andrew Tyler a los clientes, al tiempo que subraya que “esto no es un todo claro para los mercados.”
El último rebote está siendo impulsado en gran medida por la misma cohorte de comercio minorista que ha comprado las caídas en la mayoría de los recientes mercados alcistas. Los inversores particulares compraron acciones estadounidenses por valor de 40.000 millones de dólares en abril, un récord de entradas mensuales, según Emma Wu, estratega de derivados de renta variable mundial de JPMorgan. Y los clientes particulares de Bank of America Corp. han sido compradores durante 19 semanas consecutivas, la racha más larga para empezar un año en los datos de la firma que se remontan a 2008.
Mientras tanto, el sentimiento entre los inversores institucionales sólo ha mejorado ligeramente, pasando de infraponderar significativamente las acciones estadounidenses a neutral, según datos de Deutsche Bank AG. Es poco probable que el grupo pase a sobreponderar las acciones sin señales concretas de que Trump esté dando marcha atrás en sus políticas comerciales, añadió el banco.
“Estábamos retirándonos de los mercados desde finales del año pasado, así que tenemos algo de pólvora seca”, dijo Keith Buchanan, gestor de cartera senior de GLOBALT Investments LLC. “Pero nos estamos rascando la cabeza ahora mismo sobre cómo el mercado puede tocar fondo antes de que las cosas estén claras”.
Necesidad de claridad
De hecho, claridad es lo que más falta en estos momentos. Muchas empresas, como American Airlines Group Inc. y Delta Air Lines Inc. han abandonado las perspectivas de beneficios para el año porque el telón de fondo económico es demasiado incierto. Mientras tanto, Amazon.com dio un pronóstico más débil de lo esperado para los ingresos de explotación y dijo que se está preparando para un clima de negocios más difícil en los próximos meses.
En general, las previsiones de beneficios de las grandes empresas son las peores desde la pandemia, según la estratega jefe de renta variable de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams.
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“No se sabe quiénes van a ser los ganadores y los perdedores, pero sí se tiene cierta idea de quién puede llevar las cosas mejor o peor”, afirmó Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management. “La oportunidad de que nos den gato por liebre es mucho mayor debido a la incertidumbre. Es un efecto secundario no intencionado de realmente cualquier cosa que la administración Trump esté tratando de hacer.”
Las cosas también están poco claras en el frente arancelario, donde están las verdaderas tensiones con China. Los medios estatales chinos dijeron que la administración Trump ha tendido la mano para iniciar conversaciones, pero parece que la dura postura del presidente estadounidense sólo ha reforzado la determinación de China de luchar. Por ahora, los funcionarios chinos dicen que están evaluando la posibilidad de entablar conversaciones comerciales con EEUU.
La administración Trump dice estar cerca de algún tipo de resolución con India, Japón y Corea del Sur. Pero incluso si se llega a un acuerdo de principio, es probable que se necesiten meses o años para concretar los términos finales de un pacto.
“Los mercados se han movido por los comentarios de Trump y su administración, con la esperanza de que el lío arancelario desaparezca”, dijo Thomas Thornton, fundador de Hedge Fund Telemetry LLC. “Los acuerdos comerciales llevan históricamente mucho tiempo, y en un mundo en el que podemos pedir algo en Amazon y recibirlo al día siguiente, la gente tiene expectativas poco realistas”.
Para cualquiera que mire hacia adelante en lugar de responder en el momento, los datos económicos blandos que indican que se avecina una desaceleración pueden ser los más preocupantes. La confianza de los consumidores estadounidenses se encuentra entre las más bajas desde la década de 1970, y las expectativas de inflación a largo plazo son las más altas desde 1981, ambas debido al temor a las consecuencias arancelarias, según la última encuesta de la Universidad de Michigan.
“Los datos blandos que han estado previendo una fuerte desaceleración económica creo que se van a convertir rápidamente en datos duros”, dijo Kathryn Rooney Vera, estratega jefe de mercado de StoneX Group. “Incluso si conseguimos un acuerdo comercial, creo que la volatilidad afecta al sentimiento, el consumo y la inversión”.
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