Bloomberg — Durante gran parte de este año, los inversores en bonos estaban casi seguros de que la Reserva Federal volvería a recortar los tipos de interés en septiembre.
Últimamente, esa confianza se ha tambaleado. Y esas dudas incipientes aumentan la atención sobre los datos de inflación de esta semana, que ayudarán a fijar las expectativas sobre los próximos pasos de la Reserva Federal. También dictará si los bonos del Tesoro pueden prolongar su sólido rendimiento del primer semestre, que ha sido el mejor en cinco años, incluso después de tramos de oscilaciones vertiginosas.
Las cifras del IPC “podrían marcar el tono de la dirección de la Fed y del sentimiento de riesgo para la segunda mitad del año”, dijo Zachary Griffiths, jefe de estrategia macroeconómica y de grado de inversión de CreditSights.
Un lote de sólidas cifras de empleo a principios de julio llevó a los operadores a descartar un recorte de tipos en la reunión de la Fed de este mes. También ven ahora alrededor de un 70% de probabilidades de que los funcionarios flexibilicen en la reunión del banco central de septiembre, mientras que una reducción para entonces se consideraba una certeza tan recientemente como a finales de junio.
Ese telón de fondo eleva las apuestas para la publicación el martes del índice de precios al consumo de junio, que según los estrategas de Barclays Plc ha promediado la mayor sorpresa absoluta de cualquier mes en los últimos años.
Las señales de que las presiones sobre los precios están aumentando en medio del despliegue arancelario del presidente Donald Trump podrían suscitar más dudas en torno a un recorte en septiembre, y podrían animar a los que se posicionan a favor de rendimientos más altos. Por el contrario, un informe manso podría reavivar las apuestas por la relajación monetaria a corto plazo.
“Deberíamos poder ver el efecto de la guerra arancelaria” en los próximos informes sobre inflación, dijo Tracy Chen, gestora de carteras de Brandywine Global Investment Management. “No veo cómo la Fed puede recortar en septiembre. La resistencia del mercado laboral y el espumoso mercado de activos de riesgo no justifican el recorte”.
Su opinión es que es probable que la curva de rendimientos se empine, dada la vulnerabilidad de los vencimientos más largos a un repunte de la inflación, las perspectivas del gasto público y los cambios en la demanda exterior.
Brecha arancelaria
La Fed conocerá otros dos datos del IPC antes de su decisión de septiembre. Su presidente, Jerome Powell, ha dicho que los funcionarios necesitan más tiempo para calibrar el impacto de los aranceles antes de recortar los tipos, dando muestras de paciencia ante la incesante presión de Trump para que rebaje los costes de endeudamiento.
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Los gravámenes han provocado una incipiente división entre los responsables políticos, y conseguir claridad sobre el tema se ha vuelto aún más difícil después de que el presidente retrasara el plazo para imponer aranceles punitivos a los socios comerciales hasta el 1 de agosto.
El resultado es que los operadores tienen poca convicción sobre hacia dónde se dirige ahora el mayor mercado de bonos del mundo, lo que les ha llevado a deshacer grandes apuestas alcistas durante la semana pasada.
Esa sensación de limbo deja por ahora los rendimientos dentro de un rango, con los tipos de los pagarés a dos años, el vencimiento más sensible a las expectativas de la Reserva Federal, fluctuando entre aproximadamente el 3,7% y el 4%, como lo han hecho desde principios de mayo. Una medida de la volatilidad esperada en los bonos del Tesoro, mientras tanto, ha caído desde sus máximos de abril impulsados por los aranceles hasta el nivel más bajo en más de tres años.
Los economistas encuestados por Bloomberg esperan que el informe del IPC muestre una aceleración de la inflación subyacente anual hasta el 2,9% en junio, la más alta desde febrero.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“Los rendimientos del Tesoro se encuentran en el punto medio del rango de 2025” antes de los datos de inflación y consumo de esta semana. “La anticipación de esos conjuntos de datos es probable que mantenga los tipos de los bonos atravesando un rango familiar con caídas que se compran y subidas que se venden por ahora”.
Aquellos preocupados por una caída prolongada de los bonos del Tesoro debido a los datos de inflación pueden consolarse con las subastas a 10 y 30 años de la semana pasada, que mostraron una sólida demanda, lo que sugiere que los compradores podrían intervenir y limitar cualquier venta.
Desde la flexibilización en diciembre, los responsables políticos han mantenido estables los costes de endeudamiento. Powell ha calificado el nivel actual de los tipos de “modestamente restrictivo”, y la mediana de las previsiones en el llamado diagrama de puntos de la Fed desvelado el mes pasado era de dos recortes para finales de año.
Sin embargo, siete funcionarios no veían reducciones en 2025, mientras que 10 veían dos o más. Los gobernadores de la Fed, Christopher Waller y Michelle Bowman, han señalado su deseo de reanudar los recortes tan pronto como este mes.
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“Nos sigue preocupando que surjan señales más claras de presión arancelaria sobre los precios al consumo, lo que forzaría una reevaluación de la trayectoria de la política de la Fed a corto plazo, empujando al alza los rendimientos del Tesoro en toda la curva en un modesto aplanamiento bajista”, dijo Griffiths en CreditSights.
Incluso si el próximo recorte se produce después de septiembre, no descarrila necesariamente la senda de la relajación, dijo John Lloyd, jefe global de crédito multisectorial de Janus Henderson. Esa noción también puede frenar cualquier caída de los bonos, dijo.
“Tenemos descontados dos recortes hasta diciembre”, dijo. “¿Podría salir uno de ellos? Sí, pero probablemente se traslade al primer trimestre del próximo año”.
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