Bloomberg — Las empresas estadounidenses están a punto de aumentar sus niveles de endeudamiento para ayudar a financiar una oleada de adquisiciones por valor de un billón de dólares, un cambio de tendencia tras años de reducir sus préstamos.
Keurig Dr Pepper Inc. dijo esta semana que va a comprar la cafetera JDE Peet’s NV y que financiará la operación con un préstamo puente de 16.200 millones de euros (US$19.000 millones). AT&T Inc. dijo el martes que va a comprar licencias de espectro a EchoStar Corp. por unos US$23.000 millones, una operación que probablemente se financiará, al menos en parte, con bonos.
En general, las empresas han estado elevando su carga de deuda en relación con los beneficios, y en el segundo trimestre el ratio de apalancamiento se acercó a su nivel más alto desde 2021. La disposición de las empresas a apalancarse representa un cambio en su forma de pensar.
Cuando la Reserva Federal empezó a subir los tipos en 2022 y la deuda se encareció, muchas empresas intentaron recortar sus préstamos. La carga de la deuda de AT&T disminuyó constantemente hasta el primer trimestre de 2025, por ejemplo.
Pero la Fed se está acercando a una nueva ronda de recortes de tipos, lo que podría reducir el coste de los préstamos. Se considera que la administración Trump es más proclive a conceder la aprobación regulatoria para las vinculaciones corporativas. Los ejecutivos están ganando más confianza porque la volatilidad del mercado bursátil ha remitido, al tiempo que se han aclarado las dudas sobre los tipos del impuesto de sociedades. Todo ello ha mejorado las condiciones para realizar adquisiciones.
“Tuvimos una enorme incertidumbre en la primera parte del año”, dijo Hans Mikkelsen, estratega de crédito de TD Securities. Con parte de ella resuelta, dijo, “eso es realmente lo que está desencadenando todas estas fusiones y adquisiciones”.
Durante gran parte de este año, los mercados de crédito han estado hambrientos de financiaciones de adquisiciones, ventas de deuda que no sólo proporcionan oferta fresca, sino que también suelen incluir bonos a largo plazo. Los gestores de dinero están ansiosos por comprar títulos a más largo plazo en un mundo de rendimientos históricamente elevados que pronto podrían disminuir. Este año, las financiaciones relacionadas con fusiones y adquisiciones representan alrededor del 10% de las ventas de deuda de alto grado, frente al 15% en 2019, según JPMorgan.
Los profesionales del sindicato esperan que muchas de las operaciones anunciadas recientemente lleguen a los mercados de deuda a finales de este año o en 2026, ya que las empresas suelen esperar a que se cierren sus adquisiciones para refinanciar los préstamos puente con financiación permanente. Se espera que la unión de Keurig Dr Pepper se cierre en la primera mitad del próximo año, mientras que AT&T dijo que espera finalizar su transacción a mediados de 2026.
Sin embargo, es posible que algunas empresas opten por vender deuda antes de completar sus acuerdos, especialmente si los diferenciales de crédito se mantienen ajustados y los costes de los préstamos caen aún más. Las empresas podrían incluir una condición conocida como lenguaje especial de amortización obligatoria, que les permitiría recomprar los bonos con una pequeña prima si su adquisición no sale adelante.
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“Especialmente si vemos una brecha a la baja en los tipos, habrá más incentivos para que esas empresas reduzcan el riesgo del componente de deuda de esas financiaciones de adquisiciones”, dijo Ryan Morrell, codirector de mercados de capital de deuda con grado de inversión de PNC Financial Services Group Inc.
En cualquier caso, es probable que se avecinen más adquisiciones impulsadas por la deuda en las empresas de alto grado, preparando un 2026 muy ajetreado.
“Ahora, unos meses después de ese episodio de miedo en abril, estamos teniendo un reinicio de los espíritus animales”, dijo Piers Ronan, codirector de mercados de capital de deuda y sindicato en Truist Securities. “Eso, estoy seguro, continuará en 2026 y esperemos que más allá”.
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