Bloomberg — El fabricante de calzado Skechers USA Inc. (SKX) fijó el jueves el precio de más de US$6.000 millones en deuda para respaldar su compra por parte de 3G Capital, en una operación considerable que demostró lo ansiosos que están los compradores de financiación apalancada por cualquier deuda que respalde una gran fusión o adquisición.
Partes de la operación, que incluía bonos y préstamos, ofrecían mejores precios para el prestatario, y un tramo permite a la empresa aplazar el pago de intereses en efectivo, según personas con conocimiento del asunto. Pero en la última parte, los inversores en bonos se anotaron protecciones que impiden que la empresa traslade activos a nuevas filiales y queden fuera de su alcance.
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La operación de Skechers se ha producido durante una de las semanas más ajetreadas desde marzo, ya que los emisores se han apresurado a cerrar sus ofertas antes de la festividad del 4 de julio en EE.UU. Entre la volatilidad inducida por los aranceles y la escasez de oportunidades de fusiones y adquisiciones que financiar, la operación ha surgido como una rara oportunidad en la que pueden participar los inversores.
La parte del préstamo a plazo por valor de US$1.560 millones se fijó a un precio de 3,25 puntos porcentuales por encima del Secured Overnight Financing Rate y con un descuento de 99,75 centavos de dólar, dijo una de las personas, que pidió no ser identificada por discutir información privada.
El precio final se situó en un diferencial más ajustado que el de las conversaciones iniciales, de entre 3,5 y 3,75 puntos porcentuales sobre el índice de referencia. El tramo también se incrementó en US$310 millones con respecto a la oferta original.
El tramo del préstamo denominado en euros, que ascendía a 1.250 millones de euros (US$1.500 millones), cotizó a 3,5 puntos porcentuales sobre el Euribor, también con un descuento de 99,75 centavos de dólar, según una de las personas. El precio de este tramo se estaba discutiendo entre 3,75 y 4 puntos porcentuales por encima de la tasa de referencia.
Skechers también vendió 1.000 millones de euros de bonos senior garantizados y US$2.200 millones de bonos senior no garantizados, que tienen una característica de pago en especie (PIK), dijo una de las personas. Con dicha característica PIK, los prestatarios pueden retrasar los pagos de intereses en efectivo hasta la fecha de vencimiento final.
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Los inversores en bonos de alto rendimiento de las notas PIK recibirán un pago adicional con un cupón más alto, unos 75 puntos básicos más que si el prestatario pagara en efectivo. Estos inversores también exigieron cláusulas más estrictas, conocidas como el llamado bloqueo “J Crew”.
Estos convenios se añaden para proteger a los prestamistas, impidiendo que un prestatario transfiera activos que sirven como garantía de un préstamo a una filial sin restricciones. En otras palabras, la empresa no puede privar a los prestamistas de acceder a estos activos para evitar un impago.
Los bonos denominados en euros cotizaron a la par para rendir un 5,25%, mientras que la parte denominada en dólares cotizó a la par para rendir un 10%, según la persona con conocimiento del asunto.
3G Capital anunció que iba a adquirir Skechers en mayo por US$9.400 millones. El fabricante de calzado, que existe desde la década de 1990, ha dicho que espera verse afectado por los aranceles estadounidenses a China y Vietnam.
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