Bloomberg — Wall Street sigue inventando nuevas formas de aprovechar el auge de las divisas digitales, desde ETF potenciados y fondos tokenizados hasta productos estructurados, y los competidores de las criptomonedas siguen dando vueltas. Pero la operación que sigue proporcionando las mayores recompensas pertenece a Michael Saylor.
Su empresa, ahora denominada Strategy, antes conocida como MicroStrategy Inc. (MSTR), fue pionera en el hack original de los mercados de capitales en esta era de especulación minorista. ¿El libro de jugadas? Vender acciones y deuda. Utilice los beneficios para comprar Bitcoin. Observe cómo se desploma el mercado. Después, hágalo todo de nuevo.
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Tras las enormes ganancias del año pasado, su máquina de mercado de capitales sigue funcionando... por ahora. Las acciones de Strategy han subido cerca de un 26% este año, superando la ganancia del 16% del Bitcoin, y actualmente se encuentran entre las de mejor rendimiento del Nasdaq 100. Los operadores siguen prodigando una fuerte prima a las acciones de Saylor, muy por encima del valor de las participaciones en Bitcoin de la firma, una dinámica que ningún ETF puede igualar.
“Saylor fue el primero, fue el más madrugador y es el que más apalancamiento tiene”, dijo Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co. “No sólo está jugando con Bitcoin, sino también con sus propias acciones y con el mercado bursátil en su beneficio, y utilizando el apalancamiento en los momentos adecuados”.
Esa prima actúa como combustible para cohetes en los mercados alcistas, ayudando a Strategy a eclipsar los rendimientos no sólo del Bitcoin, sino de los ETF diseñados para seguirle el ritmo. Está superando a los 74 ETF de criptomonedas de EE.UU. salvo a uno.
Incluso está superando a los ETF de doble apalancamiento que siguen a la propia empresa. MSTX y MSTU, diseñados para ofrecer dos veces los rendimientos subyacentes de las acciones, han bajado cada uno alrededor de un 1% en el año. Estos fondos reajustan su exposición cada día de negociación, por lo que incluso en una tendencia alcista, la agitada acción de los precios puede degradar los rendimientos a largo plazo, lo que se conoce como el arrastre de la volatilidad.
Strategy, por el contrario, es un criptomotor que se autorrefuerza. A medida que sus acciones suben, desbloquea más potencia de balance, convirtiendo el impulso del mercado en más acumulación de cripto. Como el Bitcoin ha batido récords este mes, la operación sigue girando.
Wall Street está produciendo productos más diversificados, y el número de competidores de Strategy está creciendo con la compañía de medios de comunicación del presidente Donald Trump como la última en unirse a la refriega con un acuerdo de tesorería de US$2.500 millones en Bitcoin. Sin embargo, lo que está resultando difícil de replicar es el sistema de creencias que rodea al propio Saylor.
Su empresa no es meramente un apoderado de Bitcoin, es un vehículo para que los maximalistas de las criptomonedas expresen la convicción en su fe, un vehículo que es reflexivo, apalancado e impulsado por la narrativa. En otras palabras, las acciones no sólo se mueven con el Bitcoin, sino que se alimentan de él. Para los creyentes minoristas, la prima es el punto, y eso ha puesto a Strategy en una categoría única.
Eso significa que a pesar de la llegada de ofertas de Bitcoin más baratas y de grado institucional como el IBIT de BlackRock, Strategy sigue siendo una historia de mercado que ningún ETF puede igualar. La capitalización bursátil de la empresa ha pasado de unos US$1.000 millones a más de US$100.000 millones en los últimos cinco años, desde que Saylor reveló por primera vez su programa de compra de Bitcoin. Strategy posee ahora más de US$60.000 millones en Bitcoin, con diferencia la mayor cantidad de cualquiera de sus imitadores.
También ha trazado planes para recaudar US$84.000 millones para comprar más, mediante la venta de una combinación de acciones e instrumentos de renta fija.
Por supuesto, la operación es en ambos sentidos. Cuando el Bitcoin se desplomó en 2022, Estrategia se hundió más. Y eso fue antes de que se inclinara aún más por el apalancamiento. Si el rally de las criptomonedas se invierte, la dinámica que eleva las acciones de Saylor en los buenos tiempos podría alimentar los descensos en los malos.
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Por ahora, sin embargo, el éxito ha desatado una oleada de imitadores, con al menos 30 empresas que cotizan en bolsa en EE UU. Mientras tanto, los analistas de Bernstein proyectan que la divisa digital podría ver US$330.000 millones en entradas a través de tesorerías corporativas antes de 2030. Saylor ha acogido con satisfacción la tendencia.
“Es una historia fenomenal, para los Bitcoiners, es una enorme tesis alcista”, dijo Strahinja Savic, jefe de datos y análisis de FRNT Financial. “Si tuviera que enumerar las tres razones principales por las que soy alcista en Bitcoin, la adopción corporativa está ahí arriba”.
Con la colaboración de Dave Liedtka.
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