Bloomberg — Cuando en 2020 Michael Saylor transformó su empresa de software, que llevaba mucho tiempo en decadencia, en un monstruo del Bitcoin, realizó uno de los giros corporativos más exitosos de los últimos tiempos al aprovechar el enorme poder de los mercados de capitales.
Ahora, Cantor Fitzgerald, respaldada por el músculo institucional, pretende replicar el éxito de Saylor con ambiciones aún mayores.
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Junto con el peso pesado del stablecoin Tether Holdings SA y SoftBank Group, la nueva empresa de activos digitales, Twenty One Capital, se está posicionando como un “juego puro” de Bitcoin de próxima generación. Al igual que la antigua MicroStrategy, ahora rebautizada como Strategy, Twenty One recaudará capital para amasar el token digital e invertir en productos e infraestructuras relacionados. Sin embargo, a diferencia de Strategy, también se lanzará con socios con mucho dinero y una mayor participación en Bitcoin desde el principio.
Dada la envergadura de sus patrocinadores, la nueva entidad vinculada a Cantor destaca entre los imitadores anteriores, entre los que se han incluido oscuros valores de bajo costo. Si Strategy es una acción de alta volatilidad con una tesorería de Bitcoin, Twenty One se está presentando como una empresa operativa en toda regla, con planes de generación de ingresos, ideas de productos que giran en torno a Bitcoin y mucho más.
“Twenty One podría ser un competidor importante para Strategy dado el poder de balance con el que está empezando y sus patrocinadores”, dijo Strahinja Savic, jefe de datos y análisis de FRNT Financial. “Es la única entidad de su tipo creada a propósito para adquirir Bitcoin aprovechando los mercados de capitales disponibles para las empresas que cotizan en bolsa”.
A diferencia de Strategy, que persiguió sus ambiciones de Bitcoin en solitario mientras muchos en Wall Street miraban con recelo, Twenty One, que salió a bolsa a través de una SPAC, se lanza con unos US$4.000 millones en Bitcoin, lo que la convierte en la tercera mayor tesorería de Bitcoin.
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Las bases para muchos de los emprendimientos propuestos ya existen. Cantor, la empresa de servicios financieros anteriormente dirigida por el Secretario de Comercio de EE.UU. Howard Lutnick, inició recientemente su negocio de financiación de Bitcoin. Cantor ayuda a gestionar las reservas de Tether y posee un bono convertible emitido por el operador de stablecoin.
“Cuenta con el respaldo de algunos actores grandes e influyentes dentro del espacio de las criptomonedas, lo que no sólo va a permitir a la empresa aprovechar los recursos de esas firmas, sino también causar un revuelo mucho mayor en el mercado del que habría logrado de otro modo”, dijo sobre Twenty One Mark Palmer, analista sénior de fintech y activos digitales de Benchmark.
El éxito no está garantizado. Twenty One, bajo la dirección de Jack Mallers, tendrá que convencer a los participantes del mercado de que es mucho más que otra jugada criptográfica para conseguir capital a precios competitivos. Mientras tanto, la vida se vuelve más difícil para los emisores de criptomonedas que buscan financiación en el mundo de la deuda convertible. Los representantes de Twenty One no respondieron a las solicitudes de comentarios.
Saylor, por su parte, ve al nuevo rival como una validación de su misión de años para convencer a las salas de juntas de todo Estados Unidos para maximizar los activos digitales en sus balances.
“Es auspicioso”, dijo Saylor al margen de una conferencia en Nueva York en abril tras el anuncio de Twenty One. “Es bueno para todo el sector porque está generando una conciencia positiva de la oportunidad, y es muy legitimador ver que estas empresas hacen grandes inversiones. Espero que haya 10 más”.
De hecho, el número de empresas que emulan a Saylor se ha disparado, con al menos 30 compañías que cotizan en bolsa en EE.UU. Los analistas de Bernstein proyectan que el Bitcoin podría ver US$330.000 millones en entradas a través de tesorerías corporativas antes de 2030. Una filial de Strive Enterprises Inc. es una de las últimas firmas en sumarse a la tendencia.
Strategy posee aproximadamente US$55.000 millones en Bitcoin, con diferencia la mayor cantidad de cualquiera de sus imitadores, y ha trazado planes para recaudar US$84.000 millones para comprar más vendiendo una combinación de acciones e instrumentos de renta fija.
Para Strategy, este ciclo autorrefuerzo de apalancamiento e impulso ha sido un gran éxito. La empresa cotiza con una capitalización bursátil que supera con creces el valor de su Bitcoin subyacente. Esa prima ha impulsado una subida del 36% de las acciones este año, frente a la ganancia del 6% de la moneda. El año pasado, superó a la criptomoneda en 238 puntos porcentuales.
La estrategia ha servido durante mucho tiempo como un proxy para la exposición a Bitcoin, especialmente en los años anteriores a 2024, cuando los ETF de Bitcoin se lanzaron por primera vez en EE.UU.. Sin embargo, incluso cuando una nueva generación de ETF relativamente baratos ofrece ampliar la exposición a Bitcoin, Strategy sigue destacando como la mejor forma de apostar por la criptodivisa original, dadas las enormes participaciones de la firma y el uso del apalancamiento.
“Resulta atractivo si se negocia con volatilidad”, afirma Wilfred Daye de Samara Alpha Management, que gestiona sus propios fondos de cobertura de criptomonedas. “Es una historia que los accionistas quieren oír”.
El prospecto de Twenty One enumera una serie de ambiciones, entre ellas “modelos de préstamos nativos, instrumentos del mercado de capitales e innovaciones futuras que sustituirán las herramientas financieras heredadas por alternativas alineadas con Bitcoin”, junto con producciones de “contenidos y medios centrados en Bitcoin”.
“Tienen un plan de negocio real en torno a Bitcoin que no es sólo una estrategia de tesorería”, Gustavo Gala, analista de Monness, Crespi, Hardt & Co. Inc, dijo de Twenty One.
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Sin embargo, no es difícil ver cómo esta máquina de cripto-movimiento podría perder su brillo en caso de una caída del mercado. Los inversores podrían llegar a un punto de agotamiento, por ejemplo. Daye, de Samara, señala algunos anuncios recientes de planes de imitación de la estrategia que no fueron bien recibidos por el mercado: las acciones de GameStop Corp. se hundieron inicialmente después de que dijera el mes pasado que se endeudaría para comprar Bitcoin.
“El mercado puede sensibilizarse más con la estrategia de MicroStrategy: los accionistas se cansan”, dijo Daye, que también es director de estrategia de Mercurity Fintech. “Así que ya se ve una especie de polarización”.
Con la colaboración de Isabelle Lee, Muyao Shen y Yiqin Shen.
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