Bloomberg — Las agencias de valores argentinas se están reestructurando después de que el Presidente Javier Milei les quitara las lucrativas oportunidades de arbitraje que impulsaban su negocio cuando eliminó los controles de capital.
Con más de 280 brokers operando en el país latinoamericano -una cifra sin parangón en la región, según el regulador local CNV- la competencia siempre ha sido feroz. Lo es aún más ahora que explotar la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el paralelo no genera tantos beneficios y que los bancos también pueden vender dólares. En comparación, supera con creces el número de corredores de Brasil, México, Chile y Perú.
Agencias de renombre y empresas de tecnología financiera están aprovechando el momento, solicitando licencias bancarias y adquiriendo activos bancarios para aumentar su oferta. Sin embargo, están entrando en un espacio abarrotado: solo una fracción de los bancos argentinos son rentables, lo que está llevando al gobierno de Milei a impulsar la consolidación.
“Un mercado con controles de capital tiende a favorecer a los intermediarios y la fragmentación”, dijo Juan Manuel Truppia, jefe de ventas y operaciones de one618 Group, una correduría de Buenos Aires. “Pero un mercado sin controles favorece la participación bancaria, y el capital disponible adquiere mayor relevancia. Hay un giro hacia el sector bancario para adelantarse a un mercado que se está normalizando”.
Entre las corredurías que buscan expandirse hacia la banca se encuentra Allaria, la mayor del país por volumen de negociación de renta fija, según la bolsa argentina. La empresa ha adquirido una pequeña participación en Banco del Sol, el brazo bancario digital del Grupo Sancor Seguros. Con una presencia en todo el país, el banco es visto como una plataforma escalable en la banca minorista, según una persona familiarizada Allaria planea aumentar su participación con el tiempo, dijo la persona.
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En otro movimiento de alto perfil, Eduardo Savastano - un antiguo ejecutivo de Citigroup ahora en GMC Asset Management - se está preparando para adquirir casi la totalidad del Banco Masventas, un prestamista regional en el norte de Argentina que se especializa en remesas y transacciones transfronterizas. La adquisición permitiría a Savastano, de GMC, crear un punto de apoyo financiero con una infraestructura reguladora ya establecida, según una persona familiarizada con el asunto.
Mientras tanto, MercadoLibre (MELI) solicitó una licencia bancaria argentina en mayo, la primera vez que lo hace desde que se fundó el gigante latinoamericano del comercio electrónico en 1999. Si se aprueba, marcaría un giro importante respecto a su dependencia de larga data de canales no bancarios
Las corredurías se enfrentan a cambios tectónicos en su estrategia comercial gracias a las reformas de Milei. Desde 2019 hasta principios de 2024, los estrictos controles de capital alimentaron un auge masivo de las llamadas operaciones blue-chip swap, que eran la única forma de comprar dólares legalmente. Las agencias de valores cuadruplicaron su plantilla, lanzaron aplicaciones, abrieron nuevas oficinas y quintuplicaron sus beneficios como resultado.
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Pero la actividad de los blue-chip swaps ha disminuido desde que Milei asumió el cargo y devaluó el peso, lo que llevó a que los diferenciales cayeran a cero tras el levantamiento de la mayoría de los controles de divisas. Mientras tanto, las operaciones bancarias tradicionales, incluidas las divisas del mercado oficial y los préstamos minoristas, están ganando terreno.
Los ingresos por operaciones bursátiles, que alcanzaron récords hace tan solo dos años, han caído más de un 50% en algunas empresas, según un análisis de los estados financieros. La brecha cambiaria, por su parte, se redujo del 200% en diciembre de 2023 a casi cero en la actualidad, según los datos recopilados por Bloomberg.
“Ya estamos viendo una caída en los márgenes de rentabilidad de los corredores”, dijo Julio Merlini, CEO de Balanz Capital Valores, el mayor corredor por número de empleados en Argentina. “Muchos corredores dependían en gran medida de las operaciones de canje de acciones. Sin eficiencia ni volumen, el golpe es duro”.
Las corredurías, que antes actuaban casi como casas de cambio informales -ofreciendo dólares a través de operaciones con valores-, están volviendo a desempeñar funciones de intermediación más tradicionales, como la compraventa de valores o de instrumentos centrados en la inversión. El número de corredores en Argentina podría reducirse en un tercio como resultado, predijo Merlini.
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Pero también hay demasiados prestamistas comerciales. El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, ha estado transmitiendo ese mensaje a los agentes del mercado recientemente, según una persona con conocimiento directo del asunto. Bausili sugirió que de los 73 bancos que operan actualmente en el país, solo entre 15 y 20 están generando ingresos significativos, dijo la persona. Un portavoz del banco central declinó hacer comentarios.
“El objetivo del gobierno es que los bancos vuelvan a ser bancos: que presten al sector privado”, dijo el ministro de Economía, Luis Caputo, a una audiencia empresarial en Buenos Aires el año pasado. En las últimas décadas, los prestamistas nacionales habían obtenido en cambio la mayor parte de sus ingresos invirtiendo en títulos de deuda del banco central.
Las políticas de Milei han mejorado el clima para los bancos. Pero según las normas actuales, los agentes no pueden participar en las subastas de deuda soberana si sus dólares entraron en el país a través de un canje de blue-chips. Eso ha impulsado a algunos de ellos a buscar acceso al mercado oficial de divisas, así como una licencia bancaria.
Otros quieren recuperar los ingresos en divisas perdidos entrando en el negocio oficial del dólar, donde los diferenciales siguen siendo atractivos. También los préstamos vuelven a ser atractivos, ya que los volúmenes se han disparado y las tasas de interés superan con creces los costes de los depósitos, una fuente clásica de beneficios bancarios.
Balanz, sin embargo, no está buscando una licencia bancaria. En su lugar, está trabajando para aumentar sus activos bajo gestión, que actualmente ascienden a unos US$10.000 millones. La firma ha iniciado conversaciones con unos 10 corredores más pequeños, explorando posibles adquisiciones, dijo Merlini.
El movimiento refleja un impulso hacia el crecimiento inorgánico en el sector, a medida que los actores más grandes ven una oportunidad de consolidarse en medio de unos costos crecientes que están golpeando con mayor dureza a las firmas más pequeñas. Para los corredores más grandes, el impacto de esos costes es relativamente marginal, lo que les da una ventaja.
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Los banqueros reconocen esa ventaja. Tras años de fuerte regulación, los prestamistas se hicieron grandes y lentos, mientras que los corredores aprendieron a operar con instintos comerciales más agudos.
“Con unos márgenes cada vez menores, un pesado legado de costos de regulación y una creciente competencia digital, los corredores que no consiguen escalar o diferenciarse se enfrentan al riesgo de quedarse atrás”, afirma Anna Cohen, socia directora de Cohen Aliados Financieros. “La consolidación que estamos viendo es estratégica. Todos los actores tendrán que volver a los negocios tradicionales que se alinean con su naturaleza principal”.
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