Buenos Aires — Los inversores argentinos disfrutaron de un 2024 extraordinario tanto en bonos como en acciones y, en este momento, atraviesan un 2025 más desafiante, con cotizaciones más altas que se resisten a seguir subiendo. O que esperan algún nuevo catalizador para hacerlo.
En ese contexto, Bloomberg Línea relevó las preferencias de tres ejecutivos de grandes brokers argentinos para conocer sus preferencias en renta fija en dólares a junio de 2025.
La mirada de Cocos Capital
“Para perfiles conservadores que buscan preservar capital y obtener ingresos en dólares, las obligaciones negociables (ON) de emisores corporativos sólidos ofrecen una combinación adecuada de rendimiento y riesgo moderado”, afirma Agustina Savoia, asesora financiera de Cocos Gold.
Entre las opciones que más valora, Savoia menciona títulos emitidos por empresas privadas con buen posicionamiento operativo. “El bono de Vista Energy (VSCRO), con vencimiento en octubre de 2031 y cupón del 7,65%, se apoya en una compañía energética con presencia clave en Vaca Muerta y con fundamentos financieros consistentes”, señala.
Otra alternativa que la analista considera atractiva es el IRCOO de IRSA, con vencimiento en octubre de 2029 y cupón del 7,25%. “IRSA tiene una cartera diversificada y una trayectoria reconocida en el sector inmobiliario argentino”, dice la ejecutiva.
También destaca el bono PN35D de Pan American Energy (PAE), que vence en septiembre de 2029 y paga un 7% anual. “Se trata de una de las mayores productoras de petróleo y gas del país. La solidez financiera de PAE le da respaldo a este instrumento, lo que es clave para perfiles conservadores”, subraya Savoia.
Por último, menciona una alternativa vinculada al Banco Central: el BOPREAL Serie 7 (BPOC7), con vencimiento en 2027 y un rendimiento estimado del 7,7%. Según la asesora, “es una opción interesante para dolarizar carteras con bajo riesgo de crédito soberano tradicional”.
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“Para inversores con mayor tolerancia al riesgo y enfoque en la apreciación de capital, los bonos soberanos argentinos ofrecen oportunidades interesantes”, sostiene Savoia. En ese sentido, señala que parte del atractivo está en los precios deprimidos y en la posibilidad de compresión del riesgo país.
Uno de los títulos que la especialista pone sobre la mesa es el AE38, bono soberano con vencimiento en enero de 2038, que paga un cupón del 5% anual y ofrece hoy un rendimiento estimado cercano al 12%. “Si se produce una mejora en la percepción de riesgo, este bono puede experimentar una apreciación significativa en su precio”, asegura la ejecutiva de Cocos Gold.
Desde su óptica, estos instrumentos pueden resultar útiles para “quienes están dispuestos a asumir más volatilidad en busca de retornos superiores en dólares”.
Las sugerencias de Facimex Valores
Facimex Valores mantiene una estrategia diversificada para carteras de renta fija hard dollar, con una distribución sugerida de 50% en bonos soberanos, 30% en títulos provinciales y 20% en corporativos. Según el bróker, esta combinación busca optimizar el retorno ajustado por riesgo en un contexto donde la deuda argentina sigue cotizando con spreads elevados.
Dentro del segmento soberano, los analistas de la firma destacan al GD41 y al GD35 como las mejores oportunidades. “En nuestro escenario base, proyectamos que los spreads de Argentina se ubiquen entre el promedio del riesgo país global (299 puntos básicos) y el de los emergentes high yield (413 puntos básicos) hacia fin de año”, afirman.
Esta compresión favorecería especialmente a los bonos de mayor duration y convexidad, como el GD41 y el GD35, con retornos totales estimados de entre 30% y 33%. En un escenario más optimista, donde Argentina se acerque al perfil de riesgo de Brasil como ocurrió en 2016-2017, los retornos podrían elevarse hasta el rango de 41% a 46%, según los cálculos del ALyC.
En caso de un entorno más adverso, donde el país siga cubriendo vencimientos con reservas y sin acceso a financiamiento externo, “las current yields y las bajas paridades de estos bonos largos ofrecerían una protección similar a la de los bonos cortos”, argumenta la firma.
Por el contrario, no ven atractivo en el Bopreal como instrumento de largo plazo. “En estos niveles, preferimos posicionarnos en bonos provinciales o corporativos antes que en el Bopreal, si no se va a ejercer el put del BCRA o el ARCA”, remarcan desde el equipo de research.
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En el universo sub-soberano, Santa Fe 2027 (SF27D) es el principal recomendado por Facimex. “Tiene un Z-spread (spread de volatilidad 0) de 428 puntos básicos (pbs) y una posición fiscal envidiable: deuda neta negativa, vencimientos despejados, excelentes coberturas y superávit sostenido”, enumera la ejecutiva del área de análisis.
Otros títulos que complementan bien la estrategia son el Córdoba 2029 (CO27D), con un Z-spread de 517 puntos básicos, y el Mendoza 2029 (PMM29), que rinde con un spread de 496 puntos básicos. Córdoba, explican, combina una política fiscal ordenada con liquidez abundante, lo que la vuelve interesante para tomar duration. Mendoza, por su parte, “viene reduciendo su apalancamiento a mínimos históricos y eso consolida su superávit fiscal”.
Para perfiles más agresivos, el bróker identifica valor en Jujuy 2027 (JUS22), con un Z-spread de 818pbs.
En el tramo corporativo, Facimex prioriza emisores con buena salud financiera, dada la creciente sensibilidad del mercado al riesgo de crédito. Para posiciones de baja duration, destacan a Telecom 2026 (TLC1O), con un Z-spread de 356pbs, y a Genneia 2027 (GNCXO), con 371pbs.
En la parte media de la curva, recomiendan Pampa Energía 2029 (MGC3O), con 445pbs, e YPF 2029 (YMC1O), con 419pbs.
Y para estrategias de mayor plazo, la apuesta principal es Telecom 2033 (TLCPO), que ofrece un Z-spread de 476pbs y una TIR del 9,2%. “Es el único bono corporativo de alta calidad crediticia que todavía paga spreads por encima de 450pbs”, remarcan los analistas. Como complemento, YPF Luz 2032 (YFCJO) también aparece en el radar, con un spread de 420pbs.
Los elegidos de PPI
El bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) elaboró una serie de carteras sugeridas, compuestas de la siguiente forma:
Cartera soberana hard dollar:
- GD41: 35%
- GD35: 35%
- AL30: 30%
Además, la cartera tiene:
- Rendimiento al vencimiento: 11,8%
- Duration modificada promedio: 4,85
Corporativa hard dollar:
- YM340 (YPF 2034): 20%
- RUCDO (MSU Energy 2030): 20%
- TLCPO (Telecom 2033): 15%
- YFCJO (YPF Luz 2032): 15%
- LMS9O (Aluar 2026): 15%
- PQCSO (Petroquímica Comodoro Rivadavia 2031): 15%
Además, los promedios de la cartera son:
- Rendimiento al vencimiento promedio: 9,5%
- Duration modificada promedio: 4,1
