Buenos Aires — Los bonos argentinos en dólares tuvieron un rally fenomenal entre 2023 y 2024, pero empezaron el 2025 con una corrección, a la espera de un driver que los impulse. Ese contexto, sumado a que el atractivo de las valuaciones se fue diluyendo con los precios ya no lucen tan atractivos como antes de que se inicie la suba. Ese escenario obliga a los inversores a tener una mirada más selectiva.
Bloomberg Línea relevó informes de tres grandes brokers de la plaza local, para conocer las preferencias de los expertos en relación al posicionamiento en renta fija argentina.
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La postura de Portfolio Personal Inversiones (PPI)
El bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) plantea, en términos generales, dos grandes carteras de inversiones sugeridas para sus clientes en lo que refiere a exposición local: una conservadora y otra agresiva.
La cartera conservadora está compuesta de la siguiente forma:
- 50% en bonos corporativos en dólares.
- 30% en bonos provinciales en dólares.
- 15% en bonos soberanos en dólares.
- 5% en bonos soberanos en pesos.
En tanto, la cartera agresiva está compuesta por:
- 40% de acciones y Cedear.
- 25% de bonos provinciales en dólares.
- 20% de bonos soberanos en pesos.
- 15% de bonos soberanos en dólares.
Ahora bien, al adentrarse específicamente en el mundo bonos soberanos hard dollar, PPI propone una cartera con la siguiente composición:
- 70% en el Global 2035 (GD35).
- 15% en Bopreal Serie 1- B (BPOB7).
- 15% en Bopreal Serie 1- C (BPOC7).
Asimismo, el bróker tiene una cartera sugerida que está específicamente conformada por bonos corporativos, es decir, obligaciones negociables (ON). La misma está compuesta por:
- 20% en un bono de YPF que vence el 17 de enero de 2034 (YM340).
- 15% en un bono de Petrolera Aconcagua Energía que vence el 30 de enero de 2018 (PECIO).
- 15% en un bono de Telecom que vence el 18 de julio de 2031 (TLCMO).
- 15% en un bono de MSU Energy que vence el 5 de diciembe de 2030 (RUCDO).
- 15% en bonos dollar linked.
- 10% en un bono de PCR que vence el 17 de febrero de 2031 (PQCSO).
- 10% en un bono de Capex que vence el 29 de junio de 2026 (CAC8O).
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Las sugerencias de Facimex Valores
Un informe publicado por el bróker Facimex Valores destaca que los analistas de esta firma sobreponderan soberanos hard dollar (50% de la cartera de renta fija), ya que consideran que están sobrecastigados contra sus comparables y con catalizadores para una compresión.
“Seguimos priorizando instrumentos con alta convexidad como GD41 y GD35, al tener estructuras que los posicionan como los mejores instrumentos para capturar escenarios de compresión y, a la vez, les permiten tener una protección similar a la de los bonos más cortos ante escenarios negativos”, destacaron.
El escenario base de Facimex Valores contempla que, tras comprimir a niveles que permitan volver al mercado para refinanciar los vencimientos de capital de julio, hacia fin de año el riesgo país seguirá comprimiendo hasta ubicarse entre el spread emergente promedio y el de emergentes de alto rendimiento (actualmente entre 294-409pbs).
Por otro lado, los analistas de Facimex Valores se enfocaron en los bonos en dólares emitidos por el Banco Central de la República Argentina (BCRA): “Tácticamente, vemos valor en el strip A del Bopreal (BPOA7) con TIR del 47,6% valuando contra el put ARCA (o un retorno total del 5,9% al 30 de abril)”.
Facimex Valores señala que, en el segmento de subsoberanos, prioriza “emisores con sólidas posiciones fiscales y financieras”, así como con margen para continuar comprimiendo (30% de la cartera). Destaca a Santa Fe 27 (SF27D) como su principal elección entre los bonos provinciales en hard dollar, resaltando su continua mejora fiscal desde niveles ya confortables y su deuda neta negativa (considerando la posición de liquidez). Además, complementa su posicionamiento con exposición a Mendoza 29 (PMM29), debido a su sólido historial fiscal, y a Tierra del Fuego 30 (TFU27), que se distingue “por su mínimo apalancamiento, un perfil de vencimientos despejado y excelentes coberturas”.
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En relación a los bonos provinciales es preciso aclarar que algunos de ellos requieren una mayor inversión como punto de entrada: por ejemplo, el mencionado bono santafecino exige un monto de negociación mínimo de 150.000 nominales.
Facimex Valores señala que, en el segmento de corporativos, prioriza compañías con buen desempeño operativo, bajo apalancamiento y altas coberturas de intereses (20% de la cartera). Destaca a Vista Energy 35 (VSCSO), cuyos resultados del cuarto trimestre de 2024 reflejan la consolidación de su gran desempeño operativo, mientras que su posición financiera sigue siendo excelente, con mínimo apalancamiento y altísimas coberturas de intereses. Además, complementa su exposición con Telecom 31 (TLCMO), cuyos números del cuarto trimestre de 2024 muestran un fuerte crecimiento del EBITDA y una posición financiera muy favorable, así como con YPF Luz 32 (YFCJO) y TGS 31 (TSC3O).
Las preferencias de Capital Markets Argentina (CMA)
Capital Markets Argentina (CMA) señala que, en términos de estrategia, la baja en los bonos de febrero puede considerarse un buen punto de entrada para la deuda hard dollar, con una perspectiva de mediano plazo, en un contexto en el que el Gobierno logre mantener la agenda de reforma y avanzar en la normalización y desregulación de la economía.
En materia de hard dollar, destaca a los bonares 2029 (AL29) y 2030 (AL30) como opciones atractivas debido a su rápido repago.
Para un perfil más agresivo, que busque una mayor apreciación potencial de capital, considera que el Global 2035 (GD35) sigue siendo la alternativa más atractiva, debido a su baja paridad y alta duration, lo que podría beneficiarlo en un escenario de mayor normalización económica. En tanto, señala que los Bopreales son más adecuados para quienes buscan menor volatilidad, destacando en este sentido al Bopreal 2026 (BPY26).
