Buenos Aires — Cada persona tiene preocupaciones y horizontes de inversión distintos y es por eso que Mariano Sardans, ingeniero industrial y CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, afirma que su compañía tiene 800 clientes y una cartera distinta para cada uno de ellos. “Lo que necesitamos es que la persona esté tranquila con su patrimonio, porque tiene que dormir bien y ocuparse de ganar dinero en su trabajo, que es lo que sabe hacer”, explica.
Argentino, con estudios en Estados Unidos, Sardans cree que Argentina “resucitó”, en términos financieros, pero advierte que no es un mercado para cualquiera. En este momento, tiene una mirada constructiva respecto de las acciones brasileñas, debido a su precio actual, y a los acciones “value” de Estados Unidos, incluyendo al sector de pequeña y mediana capitalización.
No obstante, aclara, que el mercado de renta variable es para inversores de largo aliento: “Las acciones, técnicamente, son lo mejor que hay con una mirada de siete años en adelante, a costa de soportar volatilidad en el corto plazo”.
Bloomberg Línea (BL): Muchos inversores están entusiasmados con el camino que está llevando adelante Argentina, ¿cómo ves la situación?
Mariano Sardans (MS): Argentina es un país que resucitó. Hasta ahora, era la excepción que hacía a la regla de los países emergentes. Los países emergentes resolvieron sus problemas monetarios y de deuda hace 25-30 años. Uruguay es el más reciente, que lo resolvió en 2002. A partir de ahí, Uruguay tuvo una política monetaria estricta y los uruguayos vieron cómo el peso uruguayo se apreciaba. Hoy un uruguayo ya no se dolariza. El sol peruano está en un nivel parecido hace varias décadas.
A la gente no podés obligarla a que invierta en moneda local, hay que darle zanahoria. También hay que entender que las deudas se pagan. Ojalá, Argentina haya dejado aquello atrás y hoy vuelva a estar considerado por los mercados que siguen emergentes. En el último año, Argentina se convirtió en una vedette para los mercados, por todo lo que subió. Hoy, para nosotros, el mercado argentino está caro. Pero si Argentina empieza a cumplir las reglas como cualquier emergente, los bonos argentinos están muy baratos. Tienen un piso y un techo altos, poco para caer y mucho para subir.
BL: ¿Pero una mejora en el riesgo país no debería impulsar a las acciones?
MS: En el modelo, bajar el riesgo país te permite que suban las acciones. El tema es que las acciones ya subieron mucho, por demás que cayó el riesgo país. La relación no fue equivalente. Si la cosa sale mal en Argentina, las acciones tienen un piso muy profundo y un techo bajo, no hay mucho para crecer. Los bonos, en cambio, a estas TIR, si Argentina pasa a ser un país normal, tienen mucho para subir.
BL: Y las empresas están emitiendo bonos a rendimientos muy acotados...
MS: Hoy en Argentina, por el cepo, las empresas cazan dólares como en un zoológico. Producto del blanqueo hay una oferta muy grande dólares, los cuales por cepo no pueden salir al exterior fácilmente. Esto hace que un emisor de bonos, como puede ser una empresa o el Gobierno nacional, se financie en Argentina a una tasa menor que en el exterior. En definitiva, un mismo bono que cotiza en Argentina o en el exterior, en el primer caso tiene un precio más caro que el que se paga fuera de Argentina.
BL: ¿Le sugerirías a un cliente posicionarse en Argentina?
MS: A nivel general, si es extranjero y no me lo pide, no. Más que nada, por la historia del país. Después, depende… si sos brasileño, un poco podés poner. Si sos de algún otro país de Sudamérica, tal vez también. Si vivís en Argentina, tenemos la obligación de ver cómo está conformado tu patrimonio. Es momento de ver cómo estás colocado y salir a diversificar. Si nos basamos en el prontuario Argentina, vemos cuánto estás metido para ver si vale la pena sumar más.
BL: ¿El derrumbe post elecciones PASO 2019 ahuyentó a muchos?
MS: Por suerte, después de las PASO 2019 perdimos 5 clientes sobre un total de 284 que tenían bonos argentinos. Lo increíble es que producto de esta crisis, terminamos ganando otros 207 clientes Argentina (con bonos argentinos), porque estaban muy enojados con sus asesores por no haber anticipado la crisis. La gran mayoría de esa gente había blanqueado y después invertido en bonos argentinos porque estaban 100% exentos de impuestos (ganancias y bienes personales).
En definitiva, los argentinos que sufrieron la crisis de los bonos en su gran mayoría fue por haber caído en esta trampa fiscal. La inmensa mayoría de los clientes se bancaron los bonos todos estos años, tanto los teníamos antes como los que llegaron enojados por la crisis. Y varias de esas personas, que desde 2020 insistían en vender para sacarse de la cabeza el capítulo argentino y convencimos de aguantarlos, desde hace varios meses nos insisten ahora de comprar más, como si lo que vivieron nunca hubiese pasado.
Algunos son o fueron casos extremos: ya tienen o tenían en Argentina más del 90% de su patrimonio (en inmuebles, empresas e inversiones financieras) e insisten o insistían en sumar en bonos soberanos argentinos, usando el dinero que estaba a salvo del país. Dado que nuestra licencia de RIA regulados por la SEC tiene una obligación fiduciaria de cuidar al cliente y, en todo caso, oponernos de hacer lo que no creemos conveniente para él (o ella), en muchos logramos que desistan o, por lo menos, bajar el monto que originalmente querían invertir. Lo muy bueno es que la mayoría de los que tenían pérdidas fuertes con las PASO, hoy están con sus cuentan en “verde”.
BL: ¿En economía real argentina encuentran valor?
MS: Estamos preparando un fondo para invertir en inmuebles en Argentina, porque sabemos que si las cosas van bien va a haber estadounidenses que van a querer invertir en Argentina. Ojo, cuando digo invertir digo 1% de la cartera, pero pensando en carteras de mucho dinero.
BL: ¿Y qué te gusta en Sudamérica?
MS: El mercado accionario brasileño. Está muy barato. El Gobierno brasileño va a tener que ajustar, para darle una señal muy fuerte al mercado y que no vuele todo. El dividendo yield del EWZ está en 8,5%, cuando históricamente debería estar más cerca de 4.
BL: ¿Cómo invertirías en Brasil?
MS: Vía el ETF 4BRZ, el cual está registrado en Irlanda y está exento del witholding Tax del 30% sobre los dividendos. En caso de que no se pueda, vía el ETF EWZ desde USA o el CEDEAR del EWZ, si se tiene que invertir desde Argentina.
BL: ¿Dónde encontrás valor en el mercado de renta fija?
MS: Hoy lo que te agrega valor es una cartera muy diversificada de bonos soberanos emergentes. Como el ETF JPEA, en el que ningún país tiene una ponderación superior al 6% del total. Los dos países que llegan a ese número son Arabia Saudita y México. Y ese ETF tiene una cartera hiper diversificada y te mantiene la duration. Es importante tenerlo cuando las tasas se quedan o cuando van a bajar, pero cuando las tasas suben, de ese ETF hay que salir.
BL: Mencionaste a México, ¿te atrae algo de ese país como inversor?
MS: Es un país que venía muy bien. Había gente de varios países de Latinoamérica empezando a poner dinero ahí, hasta que llegó la reforma judicial y Claudia Sheinmbaum. Después, está el tema de Trump con los aranceles, pero en principio nos parece que es más retórica que otra cosa. Hay que ver qué pasa con Sheinmbaum. Con Andrés Manuel López Obrador una cosa era lo que decía y otra cosa era lo que hacía. Y muchos estamos esperando que con Sheinmbaum sea lo mismo.
BL: Otro país de América Latina que atrae a muchos inversores es Paraguay, ¿cómo lo estás viendo?
MS: No es el Paraguay de hace 30 años atrás. Cambió radicalmente. Sigue siendo un país con informalidad, en el que pocas familias manejan el país, pero avanzó muchísimo en estos 25 años. Es un país que tiene mal marketing y un potencial impresionante, reglas de juego estables, una moneda estable. Se entra vía economía real a Paraguay. Los primeros que entraron fueron los uruguayos y a algunos les fue mal. También tenemos clientes argentinos con fábrica en Argentina y que abren una fábrica más chica u oficinas en Paraguay. Le veo futuro a Paraguay. Insisto, tiene un marketing muy malo, pero de a poquito va creciendo. El tema es que hay que usar capital propio, porque los bancos paraguayos son muy caros.
BL: En cuanto a Estados Unidos, ¿qué te atrae como inversor?
MS: En Estados Unidos, del mercado accionario, nos gusta todo lo que es value, es decir, empresas de valor (incluyendo las grandes, medianas y pequeñas). Hoy están muy baratas y se tienen que beneficiar con Donald Trump. Usamos los ETF VO, el VTV y el VB. Hoy las tecnológicas más grandes se fueron por las nubes. Las acciones, técnicamente, son lo mejor que hay de siete años en adelante, a costa de soportar volatilidad en el corto plazo. Mucho de nuestro trabajo es asustar, porque vos al cliente le advertís que puede tener una caída del 40% y cuando ve una de 15% no se preocupa.
