Buenos Aires — El riesgo país argentino se mantiene unos 300 puntos por encima del promedio latinoamericano por tres motivos centrales, según el economista de OJF & Asociados, Fausto Spotorno: la falta de acumulación de reservas internacionales en el Banco Central (BCRA), la incertidumbre electoral de cara a las legislativas de octubre, y un contexto internacional adverso, que reduce dramáticamente la demanda de activos riesgosos como los argentinos.
Aunque se encuentra entre las más mencionadas por los analistas, la variable de las reservas no es la más relevante, según Spotorno. “Te falta tener dólares para el caso en el que no puedas renovar la deuda”, pero Argentina “tiene suficientes” como para pagar más de un año, por lo que “no me parece tan grave ese problema”, dijo en Café Macondo, un Space de la red social X.
De acuerdo a las cuentas que lleva el economista Federico Machado, tomando la metodología del FMI, el Gobierno acumuló US$1.395 millones de reservas netas desde mediados de abril, cuando se firmó el acuerdo con el organismo multilateral. Con el Repo que anunciaría este miércoles el Gobierno todavía quedaría a unos US$2.000 millones de poder cumplir con la meta de acumulación pactada para el 13 de junio.
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El factor electoral, en cambio, puede pesar significativamente en las decisiones de los inversores internacionales. La sociedad argentina deberá demostrar en las próximas elecciones si realmente quiere sostener el rumbo hacia una economía más ordenada o si la decisión fue meramente coyuntural tras la explosión inflacionaria y la recesión del 2023, sostuvo Spotorno.
“Ojo con los cambios políticos en Argentina, porque el país cambió en 2019 el signo político y se fue todo al reverendo demonio”, acotó.
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Sin embargo, es el escenario internacional el que tiene mayor peso en la ecuación del riesgo argentino, en la visión del economista. “Estamos subestimando el peso del escenario internacional”, advierte, recordando que históricamente las crisis argentinas coincidieron con turbulencias globales: 2001 tras las crisis asiática, rusa y brasileña; 1981 con la crisis petrolera.
“Hoy estamos en un escenario internacional muy complicado, y la verdad es que Argentina la está pasando bastante bien”, agregó, explicando por qué no cae el riesgo país a pesar de la desaceleración de la inflación, el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el levantamiento de buena parte del cepo cambiario.
Reservas: el gobierno prioriza la inflación sobre el FMI
El gobierno de Javier Milei no considera a la acumulación de reservas como una prioritaria en el corto plazo, según el análisis de Spotorno. A pesar de los compromisos con el FMI, el economista anticipa que la meta de este viernes, 13 de junio, podría no cumplirse. En ese caso, el Gobierno podría pedir un waiver.
Para el economista de OJF, la estrategia oficial es controlar la inflación primero, acumular reservas después. “Hasta que yo no tenga dominada la inflación, no quiero emitir pesos de más”, interpreta Spotorno sobre la lógica gubernamental. El objetivo es llegar a las elecciones con inflación controlada alrededor del 1% mensual, según interpretó.
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La decisión de no comprar dólares responde también a la presión que generan los vencimientos de deuda en pesos.
“En la medida en que empezó a bajar la inflación y a mejorar las condiciones financieras, los bancos ... salieron del riesgo estatal y se fueron a prestar sector privado ... eso hizo que los bancos tuvieran menos capacidad de absorber deuda en pesos y como consecuencia de ello, desde agosto el año pasado, al gobierno le está costando renovar toda la deuda en pesos”, afirmó.
Y sumó: “Es probable que en algún momento de la historia, de hecho ya pasó, tenga que salir a emitir pesos para poder pagar esa deuda en pesos.”
Esa es parte de la explicación detrás de la no compra de reservas, dijo Spotorno: “El gobierno no quiere salir a comprar reservas, no quiere más arriesgar tener que salir a emitir pesos en los próximos meses”.
El tipo de cambio encuentra su rango “natural”
El tipo de cambio fluctuará entre ARS$1.100 y ARS$1.500 mientras el país mantenga un rumbo económico sensato, proyectó Spotorno. Estos valores coinciden sorprendentemente con el esquema de bandas cambiarias implementado por el gobierno desde el acuerdo con el FMI, que el economista interpreta como un marco de referencia técnicamente sólido.
Por encima de ARS$1.550, el tipo de cambio se considera alto y propio de períodos de crisis. “Si tu negocio necesita un tipo de cambio arriba de ARS$1.500-1.550 para funcionar, entonces es un problema muy serio porque significa que necesitás que a Argentina le vaya mal”, advierte a empresarios que aún dependen de devaluaciones para mantener competitividad.
El límite inferior de ARS$1.100, en cambio, marca el territorio del atraso cambiario histórico. Este nivel corresponde al tipo de cambio más bajo durante el gobierno de Macri en 2017 y al equivalente de la convertibilidad antes de la devaluación brasileña de 1999, sumó.
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El empleo: la necesidad de una reforma laboral
Las empresas enfrentan un dilema ante la incertidumbre electoral respecto a la continuidad del modelo económico de la era Milei. Después de 20 años de incentivos para hacer “negocios equivocados o no sostenibles a largo plazo”, el sector privado debe apostar por transformaciones que requieren tiempo y capital sin garantías de continuidad política.
La reconversión productiva avanza lentamente porque implica cambiar modelos de negocio completamente. Spotorno cita ejemplos concretos: fabricantes de celulares en Tierra del Fuego protegidos por el régimen especial, productores textiles subsidiados, o exportadores industriales que se beneficiaban de la brecha cambiaria.
La reforma laboral para pymes emerge como prioridad postergada pero crucial. “El esquema laboral argentino es anti-pyme”, diagnostica Spotorno, explicando que una indemnización de cuatro salarios para una empresa de 10 empleados representa 40% de la nómina total, mientras que para una gran empresa es insignificante.
La “industria del juicio laboral” golpea principalmente a las pequeñas empresas, no a las grandes. Por eso Spotorno propone comenzar con una reforma laboral específica para pymes como paso políticamente viable: “Es mucho más vendible políticamente y es mucho más útil realmente en la economía”.
