Buenos Aires — El gobierno de Javier Milei afrontará esta semana un pago a bonistas por más de US$4.000 millones. La operación será seguida de cerca por analistas del mercado, que descuentan una caída en las reservas del Banco Central y descartan un impacto inmediato en el riesgo país.
Este miércoles el Tesoro realizará los pagos de renta y amortización correspondientes a los bonos Globales, Bonares y los títulos emitidos en euros.
Según estimaciones privadas, el vencimiento total de deuda hard-dollar de este mes asciende a US$4.350 millones, de los cuales US$3.840 corresponden a acreedores privados. De ese monto, unos US$1.670 millones corresponderían a privados onshore y los US$2.170 millones restantes a privados offshore.
Riesgo país y reinversión: qué espera el mercado
En declaraciones a Bloomberg Línea, Alejo Costa, head of economic research & strategy de Max Capital, recordó que “el pago de capital más intereses son US$4.600 millones, monto que el Tesoro ya tiene depositado en su cuenta en el Banco Central para efectuar el pago”.
Al 3 de julio, último dato oficial disponible, los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en su cuenta del Banco Central ascendían a US$4.864 millones, tras trepar US$200 millones respecto de la jornada anterior. Esa misma jornada, los depósitos en pesos por parte del Tesoro en su cuenta del BCRA descendieron en más de ARS$245.000 millones, que al tipo de cambio oficial (ARS$1,226,69 por dólar) de ese día equivalían a casi US$200 millones.
El Ministerio de Economía no respondió a las solicitudes de este medio respecto de si ese incremento respondía a una nueva compra de divisas por parte del Tesoro.
“El efecto va a ser un cambio en las reservas brutas y netas por un monto similar", estimó y aclaró: “Nada que no esté esperado por el mercado”.
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“Teniendo en cuenta que más del 40% está en manos de locales, que buscan obtener dólar cable para ciertas necesidades de cash en dólares, creemos que la mayoría del pago no se va a reinvertir, con lo cual no vemos una baja del riesgo país causada particularmente por el pago en sí, más allá de nuestra visión constructiva de una manera más general", destacó.
Analizó, además: “Podría verse una ligera corrección hacia abajo, más similar a enero de 2025, causada por la venta local posterior al pago”.
Por su parte, Tobías Pejkovich Balbiani, economista de Facimex Valores, indicó: “Nosotros seguimos viendo potencial en soberanos con Argentina, dando los pasos necesarios para que se consolide la compresión del riesgo país, donde el pago de cupones y amortizaciones de esta semana puede ser un catalizador en el corto plazo”.
“Si bien en los últimos meses la compresión del riesgo país entró en pausa, la deuda argentina mostró bastante resiliencia a un contexto internacional más desafiante. Tampoco sorprende que suceda cerca de una elección, donde el resultado electoral en la provincia de Buenos Aires en septiembre y a nivel nacional en octubre serán los principales drivers de los Globales en los próximos meses", subrayó.
De esa manera, sostuvo: “Nuestro escenario base descuenta que, hacia fin de año, los spreads de la deuda argentina podrían acercarse a los de emergentes high yield (actualmente algo inferior a los 400 puntos)“.
“Se trata de un escenario en el que Argentina ya estará en condiciones de acceder al mercado y favorece particularmente a bonos largos como GD41 y GD35 por su mayor duration y alta convexidad, dejando retornos totales de casi 30% hasta fin de año. Por este motivo, el GD35 y el GD41 son nuestros instrumentos favoritos para canalizar la exposición en soberanos hard dollar", aseguró.
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Juan Manuel Truffa, director de Outlier, manifestó: “No vemos que tenga mayor impacto en el riesgo país. Creemos que acumular reservas es lo que más va a tener impacto en lo inmediato en esa variable”.
Al ser consultado respecto de una eventual reinversión, resaltó: “Es difícil estimarlo porque juegan dos efectos. El primero es la experiencia reciente, en la que luego del pago de enero, los bonos bajaron con fuerza. El segundo es el nivel del riesgo país actual, más arriba que el de enero, lo que podría implicar que la estrategia de reinvertir sea menos riesgosa. Creemos que la segunda es probable que tenga un poco más de adeptos”.
Fernando Menéndez, estratega de bonos soberanos de research Mariva, remarcó: “Creemos que, a los niveles actuales de rendimiento en torno al 11%, los bonos soberanos siguen siendo una alternativa atractiva”.
“Los fundamentos económicos se mantienen sólidos y los avances recientes como el acuerdo con el FMI, el levantamiento del cepo cambiario y el aumento de las reservas internacionales van en la dirección correcta para reinsertar al Gobierno en los mercados de capitales. Dicho esto, en comparación con lo ocurrido en enero, esperamos una mayor reinversión de cupones”, proyectó.
Sin embargo, puntualizó: “No anticipamos una baja significativa del riesgo país en el corto plazo. Consideramos que las elecciones legislativas de octubre serán el principal catalizador para los bonos soberanos, ya que definirán el grado de respaldo político con el que contará el gobierno para avanzar en las reformas estructurales que exige el mercado".
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