Bloomberg — El desplome del crédito en Brasil está elevando los costos de endeudamiento y asustando a los inversionistas, lo que obliga a las empresas de la mayor economía de América Latina a descartar o reducir sus planes para acceder al mercado de deuda.
La emisión de bonos en divisas fuertes por parte de las empresas se redujo en más de la mitad en octubre en comparación con el mismo período del año anterior, según datos recopilados por Bloomberg. Entre las empresas que han visto alterados sus planes de endeudamiento se encuentra CSN, que en septiembre archivó un acuerdo para refinanciar sus bonos en dólares con vencimiento en 2028. Un bono debut para Vamos resultó más costoso de lo estimado el mes pasado, y los inversionistas exigieron un mayor rendimiento incluso cuando redujo el tamaño de la oferta casi a la mitad. Toda la información proviene de personas familiarizadas con el asunto, quienes solicitaron el anonimato al tratarse de información privada.
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En el mercado local, la empresa de servicios públicos Aegea Saneamento e Participações y una filial de Casa Dos Ventos Comercializadora de Energia SA redujeron la emisión de deuda, según documentos registrados.
La cautela de inversionistas se debe a una serie de crisis crediticias, desde desplomes en los bonos de Braskem SA y Ambipar Participações e Empreendimentos SAhastabajas en la deuda del joint venture de azúcar y etanol Raízen SA. Si bien se consideran en gran medida incidentes aislados más que señales de un problema sistémico, las ventas masivas han generado desconfianza entre los participantes del mercado respecto a la deuda de emisores de primera vez, pequeñas empresas y empresas apalancadas, tras un año que, por lo demás, fue sólido.
Desde mediados de septiembre hasta principios de octubre, los costos de endeudamiento para las empresas brasileñas subieron casi un punto porcentual completo en relación con los bonos del Tesoro estadounidense, según datos recopilados por Bloomberg.
“La gente quiere cerrar el año al alza, manteniéndose cerca del índice”, dijo Belinda Hill, gestora de cartera en Gramercy Funds Management. “La caída de las acciones brasileñas fue muy idiosincrásica, pero los inversionistas no quieren verse envueltos en ese tipo de historias”.
Los acontecimientos en Brasil se suman a una creciente lista de preocupaciones crediticias tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. En EE.UU., el banco de automóviles Tricolor Holdings y el proveedor de repuestos para automóviles First Brands Group, se declararon en quiebra en septiembre, lo que inquietó a los inversionistas. El sector bancario estadounidense resistió una fuerte —aunque breve— sacudida en octubre, después de que dos prestamistas regionales afirmaran haber sido víctimas de fraude en préstamos a fondos que invierten en hipotecas comerciales en dificultades.
Sin embargo, el apetito ha sido alto incluso para emisores con calificaciones más bajas fuera de Brasil. Esta semana, varias empresas argentinas iniciaron planes de ventas de bonos. En Ecuador, Quiport, la empresa operadora y promotora del único aeropuerto que sirve a la capital del país, dio instrucciones a los bancos antes de una posible venta de deuda.
Presión de la Selic
El gobierno de Brasil dijo que está monitoreando la reciente sucesión de acontecimientos, pero no percibe ningún riesgo sistémico. Si bien los inversionistas coinciden en general, muchos señalan que una fuente de presión es la tasa de interés de referencia del país —la Selic—, que se sitúa en el 15%, el nivel más alto en dos décadas.
“Tengo la impresión de que el mercado está prácticamente cerrado para algunos emisores brasileños en este momento”, dijo Bevan Rosenbloom, analista de crédito sénior en Seaport Global Holdings LLC. Según Rosenbloom, en reuniones recientes entre empresas e inversionistas, los ejecutivos describieron un panorama desafiante de altas tasas de interés y crecientes cargas de deuda.
“La ampliación de la Selic en los últimos doce meses ha afectado considerablemente el flujo de caja de varias empresas con las que nos reunimos”, comentó.
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Empresas apalancadas como Raízen —propiedad de Shell Plc (SHEL) y el conglomerado brasileño Cosan SA (CSAN3)— registraron una fuerte caída en sus bonos, lo que ocasionó a inversionistas una pérdida del 12% el mes pasado, mientras que un indicador de Bloomberg para empresas de mercados emergentes registró una ganancia del 0,5%. El apalancamiento de Raízen se situó en 4,5 veces en el último período de reporte. Según informes presentados, la empresa calcula el apalancamiento como la deuda neta dividida entre ebitda ajustado de los últimos 12 meses.
Los bonos emitidos por CSN —formalmente conocida como Companhia Siderurgica Nacional SA— también han registrado pérdidas del 3,7% en el mismo período. Según consta en documentos presentados, al 30 de junio el apalancamiento de la compañía alcanzó 3,2 veces la deuda neta sobre el ebitda de los últimos 12 meses.
“Es probable que los inversionistas se mantengan cautelosos hasta que la situación se estabilice”, dijo Cristian Fera, analista de KNG Securities. “Todas las empresas brasileñas están bajo la lupa“.
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