Bloomberg — La semana pasada, Brasil vivió una clara sensación de déjà vu: un anuncio de medidas para apuntalar el presupuesto terminó provocando una liquidación en el mercado.
Por segunda vez en seis meses, un plan diseñado para calmar las preocupaciones de los inversores sobre las políticas fiscales y económicas del presidente Luiz Inácio Lula da Silva suscitó dudas sobre su compromiso con la austeridad. En esta ocasión, también alimentó los rumores de que su gobierno podría estar coqueteando con los controles de flujo de dinero para apuntalar la moneda del país.
La reacción del mercado se produjo en cuanto el gobierno detalló sus planes de aumentar un impuesto conocido localmente como IOF sobre una serie de transacciones financieras. El real, que se había fortalecido en previsión de una congelación presupuestaria, dio marcha atrás y cerró la jornada más de un 1% más débil.
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Temiendo pérdidas adicionales el viernes, el ministro de Finanzas, Fernando Haddad, desechó su medida más controvertida: un impuesto del 3,5% sobre las inversiones en paraísos fiscales de fondos brasileños.
Haddad negó cualquier intención de implementar controles de capital y actuó con rapidez para revocar el impuesto antes de su entrada en vigor. Sin embargo, el desliz puso de manifiesto la creciente desconexión entre los inversores y la administración de Lula, y en concreto, con un jefe de finanzas que había sido elogiado por imponer al menos un mínimo de disciplina fiscal al gobierno de izquierda.
“El episodio es una advertencia importante sobre cómo unas medidas mal calibradas pueden generar efectos macro, micro y reputacionales relevantes”, dijo Gustavo Sung, economista jefe de Suno Research.
El Ministerio de Finanzas ha justificado la decisión de la semana pasada de aumentar el IOF sobre otras transacciones financieras, como las operaciones de crédito y las compras de divisas en efectivo, diciendo que la medida tenía como principal objetivo corregir las distorsiones económicas.
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Sin embargo, los ingresos adicionales aportados por el aumento del IOF, 18.000 millones de reales (US$3.200 millones) slo este año, son también cruciales para que Haddad cumpla sus objetivos fiscales.
El impacto negativo en el mercado eclipsó la noticia de que el gobierno había decidido congelar 31.000 millones de reales del presupuesto de este año, más de lo esperado por los analistas. El equipo económico había discutido el aumento del impuesto en ocasiones anteriores, pero la idea nunca avanzó, según personas con conocimiento del asunto.
Una de las voces en contra fue la del jefe del banco central, Gabriel Galipolo, exadjunto de Haddad, que dijo en un acto el viernes que “nunca tuvo mucha simpatía por la idea”.
Esta vez, Haddad optó por seguir adelante con el plan sin involucrar al banco central. La decisión, dijo Haddad al diario O Globo en una entrevista, fue tomada por Lula con los miembros pertinentes del gabinete.
Desconexión del mercado
Que Lula, de 79 años, tiene una visión más laxa de la disciplina fiscal ha quedado cada vez más claro a medida que se ha resistido a los planes para abordar los problemas presupuestarios estructurales de Brasil. Estos están básicamente relacionados con la gran proporción de gasto obligatorio que aumenta cada año junto con el salario mínimo, ambos superando el crecimiento de los ingresos y sin dejar dinero para inversiones.
Los inversores, sin embargo, han considerado a Haddad un garante de los esfuerzos por mejorar las cuentas públicas de Brasil, un miembro del gabinete que tiene tanto el oído del izquierdista Lula como el dedo en el pulso de la economía y los mercados financieros.
En la entrevista concedida a O Globo, el ministro de Finanzas, de 62 años, rechazó la idea de que no haber previsto la reacción de los inversores ante el FIO haya erosionado su credibilidad. Argumentó lo contrario, diciendo que los inversores reconocerán su capacidad para escuchar las críticas y cambiar de opinión cuando sea necesario.
Haddad se ha quejado de que sus esfuerzos por equilibrar el presupuesto se han visto obstaculizados por unos 800.000 millones de reales en exenciones fiscales concedidas a las empresas en el pasado. El equipo económico ha intentado sin éxito eliminar dichos incentivos fiscales debido a la fuerte presión empresarial en el Congreso.
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Pero los retos de Haddad no harán sino intensificarse en los próximos meses, a medida que aumente la presión en favor del gasto social de cara a las elecciones presidenciales del año próximo.
Los líderes de la industria, la agroindustria y la banca ya están presionando a los legisladores para que rechacen el aumento del IOF en el Congreso. Y esta semana, Haddad tendrá que encontrar 2.000 millones de reales en ingresos adicionales o aplicar una mayor congelación presupuestaria para compensar las partes del plan a las que ha renunciado.
“La cuestión en 2025 y en el periodo previo a las elecciones de 2026 será cuántas veces el gobierno de Lula podrá poner a prueba la paciencia del mercado con políticas populistas que pretenden ayudarle a solidificar su base”, dijo Thierry Wizman, director de divisas globales y estratega de tasas de interés de Macquarie Futures. “Los riesgos, por supuesto, no hacen sino crecer a medida que nos acercamos a las elecciones”.
Con la colaboración de Leda Alvim y Barbara Nascimento.
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