Bloomberg Línea — La bolsa de Colombia ha tenido un desempeño sobresaliente a lo largo del año, al punto que el Msci Colcap (COLCAP), su principal índice bursátil, ha mostrado el mejor rendimiento en dólares entre los principales mercados del mundo.
Con un alza de casi 20% en lo corrido del año, el apetito por los activos colombianos ha vuelto en 2025, una realidad que no ha sido ajena a Diego Galván, el gestor del ETF con la mayor rentabilidad en el mercado local.
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El inversionista es el encargado de gestionar el HCOLSEL, con más de 10 años en el mercado, y que sigue a un índice de Standard & Poor’s que replica el comportamiento de algunas de las empresas del mercado accionario en Colombia.
Detrás de él está Global X, una empresa con sede en Seúl y experiencia en gestión de activos con más de 90 ETF en todo el mundo. “Somos el proveedor número 11 a nivel global por activos bajo administración”, señala Galván.
Con sede en Nueva York y presencia en América Latina a través de oficinas en Colombia y Brasil, la firma dirige sus inversiones en la región.
Activos baratos y ‘trade electoral’
Hasta la semana pasada, la rentabilidad del ETF HCOLSEL era la más alta entre una cesta de fondos compuestos por activos colombianos, con un alza del 19,3% en lo que va del año y del 34% en los últimos 12 meses.
Actualmente, la firma administra COP$2,17 billones en activos dentro del HCOLSEL, una cifra que alcanzó máximos históricos.
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Ecopetrol (EC) y Bancolombia (BCOLO) son las acciones con mayor ponderación. La primera, dice el inversionista “había sido castigada por la incertidumbre en torno a la exploración petrolera y el fracking, pero recientemente ha alcanzado una valoración más neutral”.
En cuanto a Bancolombia, destaca que ha mostrado buenos resultados financieros y que el ciclo de crédito en Colombia ha comenzado a recuperarse tras dos años de deterioro.
Según Galván, el repunte de la Bolsa de Valores de Colombia obedece a factores como la atractiva valoración de las empresas y el denominado ‘trade electoral’, impulsado por las expectativas de un posible cambio de gobierno el próximo año, que podría favorecer al sector privado.
Para Galván, un elemento clave ha sido el creciente interés de inversionistas internacionales. “Si miramos el mercado colombiano en comparación con sus promedios de largo plazo, estaba muy por debajo”, dice. “Esto se debió a riesgos macroeconómicos como tasas de interés altas, incertidumbre política y factores fiscales”.
Ahora, muchos actores “han comenzado a notar que el mercado colombiano es uno de los más baratos de la región”, comenta. Comparado con México, Brasil, Chile y Perú, Colombia tenía una valoración históricamente baja, lo que atrajo flujos de capital en busca de oportunidades.
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Pero la historia no termina ahí. Analistas como los de Morgan Stanley (MS) han señalado que existe el potencial de un giro hacia un gobierno más amigable con el mercado en las próximas elecciones presidenciales de mayo de 2026, lo que podría representar un catalizador positivo para la valorización de los activos en el mercado.
Bradesco BBI también ha dicho que existe una considerable posibilidad de que el electorado vuelva a un gobierno más de centro-derecha en 2026.
Según Galván, la historia reciente de Argentina sirve como referencia para entender este fenómeno. El inversionista recuerda el desempeño que tuvieron los activos argentinos una vez Javier Milei ganó la presidencia. El ETF de Global X, listado en Nueva York, que sigue al mercado de ese país, tuvo un retorno de 70% el año pasado.
Esta dinámica ha llevado a los inversionistas a preguntarse dónde pueden replicarse historias similares de recuperación y valorización en los mercados emergentes.
“Nos encontramos que el otro año tenemos elecciones en Colombia en mayo del 2026 y teniendo en cuenta que el mercado está, dentro de muchas métricas, muy barato se comienzan a hacer inversiones a largo plazo, porque esta clase de inversionistas no viene por dos o tres meses”, dijo Galván.
Sin embargo, dice que el alza no solo se justifica por eso. “Si tuviera que asignarle un peso al ‘trade electoral’, diría que es un tercio del repunte que hemos visto”, señala.
Junto al hecho de que los inversionistas de largo plazo han visto la oportunidad de posicionarse en activos castigados, se suma un factor técnico que podría darle mayor visibilidad a Colombia en los mercados globales.
Galván considera que los planetas parecen estar alineándose a favor de los activos locales, algo que se ve con medidas como la inclusión este año de la acción preferencial de Grupo Sura en el FTSE Global Equity Index.
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“Duramos una década casi con salida de nombres de los índices internacionales. Y FTSE, una de las tres más grandes junto con MSCI y Standard & Poor’s, por primera vez incluyó nuevamente a una acción”, destacó.
Para Galván, esto comienza a darle más visibilidad a Colombia entre los índices internacionales de mercados emergentes.
Integrar las bolsas no es la única solución
Pese al buen desempeño que ha mostrado el mercado, los retos siguen por delante. Uno de ellos es concretar la integración de las bolsas de Santiago, Lima y Colombia para lograr atraer más inversiones a la región.
La fusión bajo la sombrilla de la holding Nuam Exchange creará un mercado integrado con una plataforma unificada, mayor liquidez y acceso ampliado a instrumentos financieros de los tres países. Para el trader común, esto implica una negociación más eficiente, costos potencialmente menores y mayor diversidad de inversión bajo reglas armonizadas.
“Queremos ver cómo evoluciona esta iniciativa. No es la única solución para mejorar la liquidez, pero podría atraer más inversionistas”, explica Galván. “Es una cosa buena, pero no es la única, no es la tabla de salvación”.
El mayor atractivo de una unificación de los mercados andinos radica en la posibilidad de generar una mayor visibilidad internacional y atraer más capital de inversionistas globales.
“Creemos que le va a dar más visión internacional a los tres mercados, porque al final del día estamos compitiendo por los capitales y los inversionistas que ven a México, que ven a Brasil“, asegura Galván.
Además de la visibilidad global, la consolidación de estos mercados podría ampliar la oferta de productos financieros y sectores en los cuales invertir.
Sin embargo, Galván es enfático en que la integración no es una solución única a los problemas estructurales del mercado colombiano y dice que es necesario tomar medidas adicionales para fortalecerlo.
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Uno de los principales desafíos es la falta de nuevas emisiones de acciones. “Es muy importante atraer a más compañías colombianas a que se listen en el mercado, que vean el mercado de acciones como una fuente de financiación”, explica.
El problema, según Galván, radica en la falta de incentivos para que esto suceda. “Eso también es un tema que ha tenido al mercado frenado, y si usted mira, no ha habido IPOs. Me atrevería a decir que en los últimos 5, 6, 7 años en el mercado colombiano ha habido más bien deslistamientos”, advierte.
Los desafíos fiscales
El inversionista sostiene que uno de los factores que ha favorecido el rendimiento del mercado accionario colombiano es el alto retorno por dividendos. “En los últimos tres años, el mercado ha pagado dividendos entre el 7% y el 10%, una cifra muy atractiva”, dijo.
Sin embargo, a pesar del optimismo, persisten riesgos latentes. “El principal es el fiscal”, advierte Galván. “El gobierno mantiene un déficit significativo y, si no hay un ajuste, esto podría afectar las tasas de interés y la valoración de los activos”.
Informes de Goldman Sachs (GS), JPMorgan (JPM) y el Santander Corporate & Investment Banking han resaltado tres puntos clave en las cuentas del gobierno: el déficit fiscal en 2024 fue más alto de lo proyectado, el nivel de endeudamiento creció más de lo esperado y las estimaciones para 2025 se basan en supuestos optimistas.
“Eso está preciado en las tasas de interés. Usted mira la curva de tipos de interés en el mercado colombiano en pesos y estamos cerca a niveles de máximos de la última década. El mercado nos está exigiendo un rendimiento adicional por tomar estos riesgos”, señala.
A esto se suma la reforma pensional, en revisión por la Corte Constitucional, que reducirá a la mitad los flujos de inversión en el sistema privado. “Las nuevas reglas de juego podrían influir en la asignación de activos y en la participación de fondos de pensiones en el mercado accionario”, dice.
Otro factor clave en la valoración del mercado colombiano es la posible pérdida del grado de inversión. Aunque en términos técnicos el país aún conserva su calificación en dos de las tres grandes agencias, en la práctica los activos locales ya se comportan como si hubieran perdido esta categoría.
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A nivel de métricas, el mercado ya refleja el castigo de una calificación crediticia deteriorada. “El Credit Default Swap de Colombia se negocia a una tasa superior a la que se negocia en Brasil, y Brasil tiene dos grados de calificación por debajo de nosotros”, advierte Galván.
Esta discrepancia sugiere que, en términos de riesgo percibido por el mercado, Colombia ya es tratada como un país sin grado de inversión.
Otro riesgo, a nivel internacional, son las decisiones de Donald Trump que podrían afectar a los mercados emergentes, principalmente a través de la inflación.
Para Galván, si las tensiones comerciales provocan un alza en los precios globales, esto podría derivar en un aumento de las tasas de interés en dólares, lo que intensificaría la competencia por capitales y pondría presión sobre los mercados emergentes.
