Bloomberg Línea — Los inversionistas extranjeros están saliendo de sus posiciones en acciones colombianas a pesar de que los expertos aún ven un potencial alcista en el índice MSCI Colcap de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).
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“Durante mayo los mayores vendedores netos en la Bolsa de Valores de Colombia fueron los inversionistas extranjeros con COP$207 mil millones”, dijo Katherine Ortiz, líder de Acciones de Davivienda Corredores.
Las ventas netas de los extranjeros se dan en un contexto en el que el mercado colombiano se ha valorizado, pero que, pese a ello, se sigue negociando por debajo de sus pares en la región.
“El Colcap continúa cotizando con múltiplos históricamente bajos en comparación con sus pares regionales y globales, a pesar de mostrar mejoras consistentes en métricas como ROE, dividend yield y crecimiento patrimonial”, dijo Wilson Tovar, director de Investigaciones Económicas de Acciones y Valores.
Mayores compradores y vendedores
Así como durante el mes anterior los inversionistas extranjeros fueron los principales vendedores del mercado accionario colombiano, los fondos de inversión colectiva (FIC) se consolidaron como los mayores compradores.
El MSCI Colcap en mayo se desvalorizó 1.7% en moneda local. Este mes se negociaron en promedio COP$109 mil millones, cifra inferior en 31,1% frente al mes anterior (COP$158 mil millones).
De acuerdo con Ortiz, los principales compradores netos en mayo del 2025 fueron los FIC, realizando compras netas por COP$86 mil millones, seguidos por el sector real con COP$70 mil millones.
“En el caso del sector real, concentraron sus compras en las acciones de Cementos Argos, (COP$16 mil millones), PEI (COP$15 mil millones) y Promigas (COP$8 mil millones)”, explicó la líder de acciones.
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Entre tanto, detrás de los extranjeros las administradoras de fondos de pensiones (AFP) se consolidaron como el segundo grupo con mayores ventas netas.
“Las AFP vendieron unos COP$82 mil millones”, dijo Ortiz, quien añadió que “los extranjeros, concentraron sus ventas en Preferencial Grupo Cibest, antes Bancolombia (COP$77 mil millones), Cementos Argos (COP$66 mil millones) y la ordinaria de Grupo Cibest (COP$42 mil millones)”, explicó.
Colombia sigue subvalorada
A pesar de los rendimientos observados para el índice durante los últimos dos años, el mercado local sigue rezagado frente a sus pares de la región.
“La bolsa colombiana no ha logrado recuperarse desde lo ocurrido con Interbolsa en el 2012, lo que ha llevado a un rezago persistente frente a referentes regionales como Brasil y México, tanto en múltiplos como en profundidad de mercado”, dijo Tovar.
Añade el economista que los principales índices de Latinoamérica han registrado un múltiplo de tres veces su precio en las últimas dos décadas, mientras que, el Colcap solamente registra un múltiplo de 1,8 veces su precio, lo que refleja la magnitud del rezago de las acciones locales en los últimos 20 años.
“El Colcap ha registrado un desempeño más débil que el IPSA de Chile, a pesar de que ambos países comparten características estructurales similares y han atravesado procesos electorales recientes con factores de riesgo comparables”, añadió Tovar.
Sin embargo, en los últimos dos años se ha evidenciado un esfuerzo del mercado colombiano por cerrar la brecha frente a los índices de renta variable en Latinoamérica.
En ese contexto, bajo un escenario hipotético de continuidad en la recuperación de la confianza y del apetito por acciones, “si el Colcap convergiera hacia un múltiplo equivalente al promedio histórico de sus comparables regionales, el índice debería ubicarse en niveles cercanos a los 2.070 puntos”, aseguró Tovar.
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Efecto PostPetro
Tovar coincide con la visión de varios analistas internacionales en que la desconexión entre los fundamentales del mercado y el comportamiento reciente del índice responde, en gran parte, al componente electoral.
Tras la segunda vuelta presidencial, el Colcap registró un retroceso cercano al 31%, del cual ha logrado recuperarse casi por completo, evidenciando una normalización progresiva en las valoraciones a medida que se disipan algunos de los temores iniciales del mercado.
“Lo anterior podría explicarse por lo que internacionalmente se conoce como el “trade electoral”, una narrativa que cobró fuerza a inicios de 2025 y que ayudó a disipar parte de los temores de los inversionistas frente al mercado accionario colombiano”, dijo Tovar.
Este cambio en el sentimiento permitió una recuperación en las valoraciones, impulsada por una mayor confianza en el entorno político, más allá de los movimientos corporativos específicos de algunas compañías.
“Las magnitudes de la valorización que podría traer consigo un “trade electoral” son bastante dispares, debido a la dificultad para establecer ejemplos a nivel regional de la apuesta de los operadores por un cambio de gobierno”, explicó Tovar.
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Entre estos comparativos se encontraría la elección de Jair Bolsonaro en Brasil en 2018 y la elección de Javier Milei en Argentina en 2023.
Un año antes de las elecciones el índice Bovespa registró una valorización del 13%, mientras que, un año posterior a la victoria de Jair Bolsonaro, las acciones brasileñas registraron un incremento del 25%.
En el caso de Argentina, el valor del índice se multiplicó por tres veces un año antes de las elecciones presidenciales, mientras que, posterior a la elección de Milei, el mercado se multiplicó por 2,2 veces, lo que significa que el optimismo aún se ha mantenido sobre las acciones en este país.
“En un escenario hipotético en el que parte de los avances actuales no hayan sido parte de un ‘trade electoral’ sino más bien el ajuste de activos rentables muy castigados, el índice tendría un potencial de valor atrapado muy interesante”, dice Tovar.
A los niveles actuales (1,650 puntos), un escenario como el de Brasil que considera podría tener mayor comparabilidad, podría llevar al índice hacia los 1,860 puntos en un horizonte de 12 meses y hasta 2,070 puntos posterior a las elecciones, según Tovar.
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