Bloomberg Línea — La actualización del Marco Fiscal de Mediano Plazo, presentada por el Gobierno de Colombia el viernes pasado, llevó a JPMorgan a cuestionar el rumbo de la política fiscal. Según el banco, el déficit fiscal primario se amplió de manera significativa y las decisiones recientes del Ejecutivo generan dudas sobre la viabilidad del ajuste prometido.
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“El déficit fiscal primario para el año fue revisado al alza en 2,2 puntos porcentuales del PIB, alcanzando 2,4%”, señala el informe liderado por Juan Goldin y Diego W. Pereira, una cifra superior tanto al 0,2% contemplado en el Plan Financiero de febrero como al 1,3% previsto por JPMorgan.
El principal factor detrás de esta revisión es el aumento del gasto primario en 0,9 puntos del PIB, el cual, según Hacienda, responde a rezagos presupuestales de 2024 y rigideces en el gasto. “No estamos de acuerdo con este argumento”, indica el reporte.
El informe critica la decisión del Gobierno de activar la cláusula de escape de la regla fiscal, que suspende temporalmente sus restricciones por un máximo de tres años.
Para JPMorgan, “la justificación ex ante para invocar la cláusula de escape de la regla, asociando la desviación con los posibles costos vinculados a su cumplimiento, cuestiona seriamente el espíritu de contar con un marco que limite las políticas procíclicas”.
Cautela en la reforma tributaria
El ajuste planteado para 2026 se basa en un aumento de ingresos mediante una reforma tributaria de 1% del PIB, sin cambios en el gasto.
“Somos cautelosos respecto a la capacidad de la administración para aprobar una reforma tributaria e incrementar los ingresos, y señalamos que se requieren ajustes en el gasto para enderezar el rumbo fiscal”, indica el banco.
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Además, recuerda que ya ha habido una sobreestimación de ingresos tanto este año como en 2024 por parte del Ministerio de Hacienda.
Según el Marco Fiscal presentado el viernes, las necesidades de financiamiento del Gobierno suben a 10,7% del PIB en 2025, impulsadas por una mayor emisión de deuda interna y externa.
La emisión de TES en moneda local alcanzará COP$80,8 billones y la deuda externa será de US$7.000 millones. JPMorgan proyecta que la deuda bruta aumentará a 61,3% del PIB este año y se mantendrá por encima del 60% hasta al menos 2028.
“Creemos que la consolidación fiscal contemplada para el próximo año podría no materializarse y esperamos un déficit fiscal más amplio a menos que se ajusten los gastos”, advierte JPMorgan.
Los analistas del banco agregan que las mayores necesidades de financiamiento “continuarán ejerciendo presión sobre las condiciones financieras locales, desplazando al sector privado y limitando la capacidad del banco central para reducir la tasa de política de forma rápida o significativa”.
Esta perspectiva se enmarca en un contexto político sensible, con elecciones presidenciales en el horizonte, lo que, según el banco, podría dificultar aún más la aprobación de nuevas reformas y el ajuste fiscal requerido.
