Bloomberg Línea — Un informe del Bank of America (BAC) advierte que México podría estar subestimando los riesgos arancelarios derivados de las políticas comerciales de Estados Unidos. Según los analistas del BofA, que visitaron recientemente al país, la economía mexicana enfrenta una combinación de choques negativos.
Los expertos, entre los que se encuentran Carlos Capistrán, economista para América Latina de la entidad financiera, destacaron temas como la implementación de reformas constitucionales y la incertidumbre sobre el futuro del Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC).
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Sin embargo, el documento asegura que el tema principal en todas sus reuniones fue la posible aplicación de aranceles estadounidenses contra México.
El informe señala que “el consenso abrumador entre analistas, inversionistas locales y responsables de políticas es que es poco probable que se mantengan aranceles del 25% por un tiempo prolongado, dada la profunda integración entre las economías estadounidense y mexicana”.
No obstante, también advierte que la incertidumbre seguirá siendo alta, al menos hasta la revisión del T-MEC, y que México todavía enfrenta aranceles al acero y al aluminio, así como posibles medidas retaliatorias.
En este contexto, BofA considera que el peso mexicano “sigue subestimando los riesgos arancelarios” y mantiene un “sesgo bajista” en su desempeño frente al dólar estadounidense. Esto sugiere que los mercados no han incorporado completamente el impacto potencial de estas medidas comerciales.
En lo que va del año, el peso mexicano ha avanzado 2,41%, según los datos recopilados por Bloomberg.
El informe destaca que “los responsables de las políticas en México están trabajando en todos los frentes para evitar los aranceles” y han optado por un enfoque no confrontativo.
Según BofA, este enfoque ha sido exitoso hasta ahora y sugiere que “hay mucho margen para que México siga cumpliendo en materia de inmigración, seguridad y comercio, siempre y cuando Estados Unidos se mantenga receptivo a los esfuerzos de México”.
La política fiscal
Sin embargo, la firma también señala que “México seguirá priorizando la estabilidad sobre el crecimiento”, lo que implica que la economía enfrentará un entorno restrictivo tanto en política fiscal como monetaria, lo que podría amplificar los impactos negativos en el crecimiento.
Destacaron que la Secretaría de Hacienda busca reducir el déficit fiscal del 5,7% al 3,9% del PIB en 2025. No obstante, BofA estima que la reducción real solo alcanzará el 4,5%. Además, la firma destaca que “la política fiscal seguirá siendo procíclica”, lo que podría amplificar los impactos negativos sobre el crecimiento económico.
Según el análisis, los funcionarios de la Secretaría de Hacienda les dijeron que los desafíos estarán por el lado del gasto. Esto pues se necesitará incrementarlo para cumplir con las demandas de Estados Unidos en la frontera; por costos financieros potencialmente más altos que los presupuestados inicialmente; y problemas financieros de Pemex.
“En nuestra opinión, para hacer frente a cualquier desafío en el lado del gasto, la Secretaría de Hacienda está dispuesta a recortar otros gastos, lo que creemos que podría hacerse siempre que la aprobación de la Presidente siga siendo alta”, escribieron.
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El informe también advierte sobre el débil desempeño de la economía mexicana. “La economía cerró 2024 con una contracción del PIB trimestre tras trimestre”, lo que refuerza la preocupación sobre la desaceleración. Para 2025, BofA estima un crecimiento de solo 0,8%, pero advierte que “vemos riesgos significativos a la baja que podrían llevar a un crecimiento negativo para el año”.
La expectativa sobre Banxico
BofA destaca que el Banco de México (Banxico) planea mantener su tasa de interés por encima de la tasa neutral, con una tasa terminal estimada en 8,0%. Esto sugiere que, a pesar de la desaceleración económica, la autoridad monetaria no flexibilizará demasiado su postura.
El informe señala que, en un escenario donde la Reserva Federal (Fed) no recorte sus tasas por debajo del 4,0%, Banxico podría tener dificultades para reducirlas por debajo del 8,0%. Esto podría llevar a un “posible ensanchamiento del diferencial de tasas entre México y EE.UU.”.
BofA advierte que “en un escenario adverso en el que la economía estadounidense se desacelera bruscamente, esperamos que la Fed flexibilice significativamente su política monetaria, mientras que Banxico no podría recortar agresivamente las tasas”. En este contexto, el diferencial de tasas podría ampliarse, afectando el atractivo de la inversión en pesos.
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Bank of America concluye que el escenario más probable es “un T-MEC 2.0 renegociado y no aranceles”, al menos para los bienes que cumplen con el tratado. No obstante, advierte que “es probable que haya más aranceles para China, así como potencialmente controles al origen de la inversión”.
