Bloomberg Línea — Los mercados siguen de cerca las posibles modificaciones a los aranceles impuestos por Estados Unidos a México y Canadá. Aunque el secretario de Comercio, Howard Lutnick, dejó abierta la posibilidad de un alivio a partir de hoy, analistas de Deutsche Bank advierten que, de mantenerse en su nivel actual, las tarifas podrían empujar a la economía mexicana hacia una recesión.
En un nota enviada a analistas, el banco alemán advirtió que, de no haber cambios, México tendrá que enfrentar “un shock externo significativo”, si bien ciertos factores, como la reducción de importaciones y la sustitución de productos, podrían mitigar parcialmente el impacto.
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Para el equipo, liderado por Francisco Campos, economista en jefe para América Latina del Deutsche Bank, el nuevo escenario haría que las presiones inflacionarias aumenten, ya que “los efectos del traspaso cambiario y los aranceles sobre las importaciones estadounidenses—potencialmente agravados por aranceles a las importaciones chinas—superarán la presión a la baja derivada de una menor demanda agregada“.
Además, el entorno recesivo impactará los ingresos fiscales y generará “presiones para políticas contracíclicas que dificultarán la corrección fiscal que las autoridades tenían prevista para el año”.
Deutsche Bank cree que los aranceles harán que el saldo de la cuenta corriente se deteriore, debido a “la disrupción del comercio con EE.UU., una posible caída en las remesas por el aumento de deportaciones y la designación de los cárteles de drogas como organizaciones terroristas”, junto con un descenso en los flujos de inversión extranjera.
Ante este panorama, el informe anticipa que “las agencias de calificadoras al menos revisarán la perspectiva crediticia de México a negativa”, considerando el menor crecimiento estructural, los desequilibrios macroeconómicos y el impacto de las reformas constitucionales recientes en la rigidez del gasto público.
Para analistas del Bank of America (BAC), la economía de México es la más expuesta a los aranceles entre los mercados emergentes, pues exporta el 27% de su PIB a los EE.UU.
¿Qué pasará con el peso mexicano?
Según el análisis del Deutsche Bank, el escenario arancelario tendrá impactos diferenciados en las tasas de interés y el tipo de cambio.
El informe señala que, en el corto plazo, el peso enfrenta riesgos de debilitamiento adicional si los aranceles se mantienen. Inicialmente, su magnitud del 25%, su alcance sobre todos los bienes y su duración indefinida representan un desafío significativo.
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Si los aranceles permanecen, y considerando la ausencia de una prima en la valoración del peso, el estancamiento en las remesas y el debilitamiento de la narrativa del nearshoring, el mercado podría revalorizar significativamente el riesgo de guerra comercial en los activos mexicanos, llevando al tipo de cambio a niveles de MXN$22 o MXN$23.
Bank of America advierte que los mercados aún no han incorporado completamente el impacto potencial de los aranceles impuestos por Estados Unidos a México.
Un análisis del BofA sugiere que el mercado considera solo un 10%-20% de probabilidad de que la medida del 25% se implemente de manera sostenida. Esto refleja una percepción generalizada de que los aranceles serán temporales y se revertirán rápidamente.
“En nuestra opinión, la interpretación de este resultado es que el mercado parece creer que los aranceles tendrán una vida muy breve”, escribieron en una nota los analistas entre los que se encontraba Ezequiel Aguirre, estratega de divisas y finanzas en América Latina del Bank of America.
Sin embargo, el informe del Deutsche Bank advierte que el “ruido arancelario” podría persistir durante un periodo prolongado, probablemente hasta una eventual renegociación del T-MEC. Esto justifica una mayor prima de riesgo sobre el peso y un enfoque más cauteloso en la exposición a la moneda mexicana, dado el entorno de incertidumbre en el comercio bilateral con EE.UU.
Deutsche Bank concluye que, si los aranceles se mantienen, el tipo de cambio se ubicará en el rango de entre MXN$22 y MXN$23, mientras que en caso de una eliminación temprana, la paridad debería mantenerse por debajo de MXN$21.
Perspectivas sobre las tasas de interés
De acuerdo con el análisis del Deutsche Bank, la política monetaria en México enfrenta un equilibrio delicado entre “una fuerte inclinación hacia la relajación y las restricciones externas”.
El informe señala que “Banxico subestima la influencia que el posible deterioro de los desequilibrios macroeconómicos debería tener en las deliberaciones de política monetaria”, ya que la Junta de Gobierno mantiene su enfoque en el impacto de los aranceles sobre la inflación, la cual consideran “de doble efecto”.
El desarrollo de varios factores antes de la próxima reunión de política monetaria, programada para la última semana de marzo, será clave para definir la trayectoria de la tasa de referencia.
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Según Deutsche Bank, estos elementos incluyen “el mantenimiento de los aranceles, las perspectivas sobre las acciones de la Reserva Federal, las próximas encuestas de expectativas de inflación y el comportamiento del peso mexicano”.
En este contexto, el informe evalúa distintas posibilidades, que van “desde una pausa cautelosa hasta mantener el nuevo ritmo del ciclo de relajación con un recorte de 50 puntos básicos”.
No obstante, el documento destaca que en este momento, estiman “que un recorte de 25 puntos básicos tiene una ligera ventaja, aunque la situación fluida justifica un enfoque altamente agnóstico al formar expectativas”.
