Bloomberg — Mientras el presidente estadounidense Donald Trump apunta con cañones navales a la costa venezolana, en Caracas y en Wall Street se rumorea un cambio de régimen, donde los especuladores están elevando los precios de los bonos impagados del país.
La apuesta es que la salida del líder socialista Nicolás Maduro allanaría el camino para un gobierno favorable a los inversionistas que rápidamente llegaría a un acuerdo para el pago de una parte de la deuda de US$60.000 millones, como parte de un impulso para reinsertar a la Venezuela rica en petróleo en la economía global.
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Los precios de los bonos en default más negociados han escalado por encima de los 30 centavos por dólar, el nivel más alto desde 2019 y muy por encima de los apenas 16 centavos que se pagaban en enero.
Se trata de una apuesta que ha dolido una y otra vez a los inversores preocupados, ya que Maduro, ante la sorpresa de muchos, ha logrado defenderse de los repetidos intentos de derrocarlo.
No obstante, estos expresan cierta confianza en que esta vez la situación es diferente.
Con Trump cercando el país sudamericano con varios de los buques de guerra más avanzados de EE.UU. y ofreciendo una recompensa de US$50 millones por la cabeza de Maduro, la presión ejercida sobre el régimen es mucho más fuerte que antes.
“Venezuela vuelve a estar en juego”, dijo Edward Cowen, consejero delegado de Winterbrook Capital, una gestora de activos especializada con sede en Londres que asesora y gestiona más de US$130 millones en activos venezolanos. “No veo a Trump llegando a un punto en el que simplemente dé marcha atrás”.
Asentada sobre las mayores reservas de petróleo del mundo, Venezuela había empezado por fin a registrar una tibia recuperación en los últimos años tras un colapso económico de una década que desencadenó una pobreza generalizada y la peor crisis de refugiados de la historia del hemisferio occidental.
Sin embargo, a medida que Trump redobla su estrategia de presión, se endurecen las restricciones a las exportaciones de petróleo, exprimiendo las frágiles finanzas del país y avivando una inflación que ya supera con creces el 100%. El propio gobierno ha dejado de publicar datos económicos con regularidad.
Un cambio en el liderazgo ayudaría, según se argumenta, a desbloquear esa riqueza petrolera, situando al país en una base más estable y preparando al mismo tiempo la mesa para las negociaciones sobre la reestructuración de la deuda.
Los bonos venezolanos ya han dado grandes ganancias a quienes los compraron a menos de 10 centavos de dólar durante una prohibición estadounidense de negociación secundaria que duró cuatro años.
Cuando el gobierno de Biden levantó las restricciones a finales de 2023, los precios de los bonos se duplicaron a medida que los grandes bancos y los fondos de cobertura empezaron a incorporar la deuda, que más tarde volvió a los índices de mercados emergentes ampliamente seguidos.
Pero el comercio también ha decepcionado.
El año pasado, los pagarés subieron antes de unas elecciones presidenciales que algunos consideraron una gran prueba para el régimen socialista, muy impopular.
A pesar de la evidencia generalizada de que la oposición, liderada por la ganadora del Premio Nobel de la Paz de este año, María Corina Machado, ganó la votación, Maduro retuvo el poder, enviando los bonos a una espiral descendente mientras desataba una violenta represión contra los disidentes.
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A continuación, los bonos se desplomaron durante un tiempo en medio de una serie de cambios en la política de Trump sobre Venezuela. En los últimos meses, sin embargo, ha dado señales de mayor claridad al abandonar cualquier esfuerzo diplomático y respaldar la dura postura del secretario de Estado, Marco Rubio, frente a Maduro.
Trump lleva semanas intensificando la presión militar contra Venezuela, acumulando fuerzas frente a las costas del país, llevando a cabo ataques mortíferos contra supuestas embarcaciones de narcotraficantes e incluso amenazando con ataques en tierra.
Maduro, en el poder desde la muerte en 2013 de su mentor Hugo Chávez, ha respondido movilizando tropas y aumentando la seguridad en las fronteras y en infraestructuras potencialmente vulnerables.
“La acumulación militar, ¿es un montaje (bluff), es real?”, dijo Lee Robinson, director de inversiones del fondo de cobertura Altana Wealth, con sede en Londres, que posee deuda venezolana.
Robinson empezará a replantearse la posición del fondo si no ve un avance antes de las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos del año que viene, cuando espera que los políticos empiecen a desviar su atención hacia otro lado. “Es ahora o nunca”.
Más recientemente, EE.UU. envió un grupo de ataque liderado por el portaaviones USS Gerald R. Ford a la región y ha alegado que Maduro lidera un cártel de la droga que el Departamento de Estado planea designar como organización terrorista extranjera, una medida que potencialmente proporciona una justificación adicional para una acción militar más amplia.
Trump dijo el lunes que estaría abierto a la posibilidad de hablar directamente con Maduro, pero también dijo que no descartaba enviar tropas a Venezuela.
En octubre, Trump confirmó haber autorizado a la Agencia Central de Inteligencia (CIA) a realizar operaciones encubiertas en Venezuela. El miércoles, el New York Times informó que el presidente aprobó los planes para dichas operaciones, pero también reanudó la comunicación extraoficial con el gobierno de Maduro.
“No está claro si las posibles conversaciones entre el presidente Trump y Maduro señalan el inicio de negociaciones o un impulso final para que Maduro renuncie”, escribió Alejandro Arreaza, economista de Barclays Plc, en una nota a clientes el martes.
“Cualquiera de las dos opciones podría conducir finalmente a una transición política y a una reestructuración de la deuda, aunque con diversos grados de incertidumbre”.
La situación en los mares es un tenue eco de un conflicto internacional que se desarrolló hace más de un siglo en esas mismas aguas, con la deuda venezolana como origen. Entonces, Alemania y Gran Bretaña encabezaron un grupo de países que establecieron un bloqueo naval a Venezuela para presionarla a que cumpliera con sus deudas externas impagadas.
Dicha acción llamó la atención del entonces presidente de EE.UU., Theodore Roosevelt, que convocó a barcos estadounidenses a la región para disuadir a esos países de emprender acciones militares.
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La llamada Crisis de Venezuela de 1902 se resolvió cuando Alemania y Gran Bretaña aceptaron un arbitraje dirigido por Estados Unidos. Esta vez, la esperanza, al menos entre los inversionistas, es que la amenaza de una acción estadounidense pueda conducir a un tipo de resolución similar.
“Varios inversores han estado infraponderados o incluso con ponderación cero en el nombre durante los últimos años, ya que el país fue sancionado y se aplicó una prohibición de comercio”, dijo Aaron Gifford, jefe de investigación soberana global de T. Rowe Price. “Ahora parece que muchos inversores están intentando ponerse al día para no obtener un rendimiento inferior”.
Un país increíble
Las recientes ganancias de los bonos de Venezuela se producen en el contexto de un avance más amplio de la deuda de los mercados emergentes en los últimos dos años, con ganancias impulsadas por naciones con calificación basura que han promulgado reformas o han salido del impago.
Uno de estos casos este año ha sido el Líbano, cuya deuda en dificultades se ha recuperado a medida que las reformas políticas y económicas han cobrado impulso. Por el contrario, Venezuela, sumida en el impago desde 2017, ha sido un caso atípico hasta hace poco.
Ahora, algunos empiezan a anticipar escenarios de recuperación para Venezuela.
La semana pasada, Citi se aventuró a estimar un paquete de recuperación, con un recorte de “al menos” el 50% y un bono a 20 años con una estructura que amortizaría parte del principal antes del vencimiento. Eso aún representaría más valor que donde cotizan ahora los bonos.
Los bonos, escribieron los estrategas, todavía tienen cierto potencial alcista.
“Todo el mundo cree que las recuperaciones son extremadamente altas”, dijo Maciej Woznica, gestor de carteras de renta fija de Coeli Frontier Markets. “Es un país increíble con la peor gestión posible”.
Woznica comenzó a añadir deuda venezolana a sus tenencias a inicios de este año tras recibir el visto bueno interno de su firma. Ve a Venezuela como “la situación más interesante ahí fuera” después de las ganancias en otros lugares, con el potencial de recuperar valores por encima de los 50 centavos de dólar en una reestructuración.
Pero es muy consciente del riesgo que ha deshecho tantas subidas anteriores de los bonos. Primero bajo Chávez y ahora Maduro, el régimen lleva casi tres décadas en el poder.
“La cuestión siempre ha sido cuándo”, dijo. “No se trata de cuánto, sino de cuándo”.
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