Bloomberg Línea — Solange Srour, directora de macroeconomía para Brasil de UBS Global Wealth Management, se muestra cautelosa sobre la evolución de los activos brasileños ante la corrección de las bolsas neoyorquinas y el temor de los inversores a una desaceleración más brusca de la economía estadounidense.
Según la economista, el deterioro de los precios de los activos a finales de 2024 y el aumento del tipo de interés básico Selic crearon una especie de “buffer” para los mercados brasileños, permitiendo que el Ibovespa no se viera tan afectado por caídas más bruscas de las acciones estadounidenses. Sin embargo, esta protección no debería mantenerse si se intensifica la aversión al riesgo mundial.
“Es difícil para los países emergentes tener un flujo positivo en tiempos de risk off”, dijo Srour en una entrevista con Bloomberg Línea el martes, 11 de marzo, en la sede de UBS en São Paulo.
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Nuevos retos para la Fed
En este entorno, la Reserva Federal (Fed) se encontrará en una posición cada vez más delicada, dada la inestabilidad de las políticas económicas de los EE.UU.
Según la economista, el banco central estadounidense tendrá que equilibrar la necesidad de contener la inflación con los riesgos de una desaceleración más intensa de la actividad.
“A diferencia de otras ocasiones en las que el mercado estadounidense y las bolsas han caído bien, esta vez la inflación no está en el objetivo, y mucho menos por debajo”, dijo Srour.
“La Fed se encuentra ahora con un mayor riesgo de desaceleración, pero con una inflación actual que sigue siendo muy resistente y con unas expectativas de inflación al alza de cara al futuro”.
Además, la crisis actual está más vinculada a la incertidumbre política que al tradicional endurecimiento monetario, lo que podría restar eficacia a la política de la Fed.
“Como la crisis está provocada por la confianza en cómo va a ser la economía de los EE.UU., en cómo se va a relacionar con el resto de países con los que comercia, es difícil pensar que la política monetaria vaya a poder ser la boya que la sostenga”, explicó.
Una recesión todavía no forma parte del escenario base del mercado, pero la expectativa es que el Producto Interior Bruto (PIB) estadounidense se ralentice en torno al 1,5%, lo que pone en duda la opinión de que el país seguirá creciendo más rápido que otras economías.
Aunque Trump aún podría cambiar su estrategia y revertir algunas de sus políticas, la economista advirtió de que si aparecen nuevos datos débiles, será más difícil cambiar la tendencia de desaceleración.
“Mucha gente tenía la idea de que Trump era sensible a los precios del mercado. Y que si se producía una caída significativa de la Bolsa, él revertiría esos altibajos. De momento, la caída no ha sido suficiente. En algún momento podría ser suficiente, pero podría ser demasiado tarde”, dijo.
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Impactos para Brasil
El incierto escenario mundial tiene repercusiones directas en la economía brasileña.
Srour señaló que, en el pasado, el mayor crecimiento del PIB estadounidense proporcionó un entorno favorable a los mercados emergentes, lo que dio a Brasil más tiempo para tomar decisiones de política económica estructural.
En su opinión, el llamado excepcionalismo estadounidense también dio tiempo a Brasil para definir estrategias. Ahora, con el turbulento entorno exterior, la necesidad de ajustes internos se vuelve más urgente.
Uno de los principales desafíos internos que señala Srour sigue siendo la política fiscal. La economista cree que el paquete de medidas anunciado en noviembre pasado no garantiza que las reglas del marco fiscal se cumplan después de 2026.
“Además, hay mucha incertidumbre sobre el propio resultado primario, cuál será la relación deuda/PIB en 2025 y 2026. Porque la economía empieza a ralentizarse y la recaudación fiscal se resiente”, dijo.
En este ambiente de riesgo fiscal, la economista de UBS cree que el escenario para Brasil sigue siendo inflacionario, incluso con la perspectiva de una desaceleración de la economía. Y un escenario de recesión en EE.UU. no garantiza que la inflación en Brasil caiga, ya que todo dependerá del tipo de cambio.
Además, medidas recientes como el programa de crédito consignado para trabajadores del sector privado y el proyecto de exención del impuesto sobre la renta para personas con ingresos de hasta 5.000 reales (US$882) tienden a estimular la actividad económica y los precios.
“Todos los días hay una discusión sobre algún tipo de subsidio, ya sea para la factura de electricidad o para los alimentos, que no tiene cabida en el presupuesto, que puede quedar fuera de la regla fiscal”, dijo Srour.
“El rumbo no es hacia menos inflación, es hacia más inflación. Y me preocupan mucho las medidas que se están proponiendo para estimular la demanda, cuando las señales aún no son tan claras de una fuerte desaceleración en Brasil. Si el escenario internacional se invierte, surge nuevamente toda la cuestión fiscal”.
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