Bloomberg — La actual prisa mundial por salir de las acciones y preservar el capital frente a la incertidumbre política tiene mucho en común con la venta masiva de la era Covid.
Tanto ahora como en 2020, los inversores tenían una exposición muy elevada a la renta variable a principios de año, que se está deshaciendo rápidamente. Mientras tanto, la demanda de cobertura está aumentando. Son malas noticias para el sentimiento del mercado mientras se mantenga la postura de la Casa Blanca sobre los aranceles y los países, incluida China, tomen represalias.
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La incertidumbre sobre la política estadounidense ha saltado al nivel más alto desde Covid, mientras que el índice de volatilidad del S&P 500, VIX, se dispara. Y al igual que durante la pandemia mundial de hace cinco años, existe una repentina crisis de confianza en la economía, que debe revertirse para que las acciones dejen de caer.
“Hasta que no veamos que se utiliza una de las rampas de salida, este es un mercado que se está preparando para otro tramo a la baja”, dijeron los estrategas de JPMorgan Chase & Co. (JPM), dirigidos por Andrew Tyler. “La situación se agrava a medida que otros países toman represalias”.
Sin embargo, la mesa de operaciones de JPMorgan espera que la incertidumbre de la guerra comercial se contenga en el trimestre actual y ve algunos indicadores técnicos que apuntan a un repunte de alivio a corto plazo.
La demanda de cobertura se está disparando con volúmenes récord de opciones en EE.UU., aunque es probable que esa lectura esté distorsionada por una gran proporción de opciones de vencimiento cero, o 0TDE. Aunque tales contratos suponen una pequeña fracción del volumen en Europa, las opciones de venta sobre el Euro Stoxx 50 se han disparado, no obstante, hasta su cuarta lectura más alta jamás registrada. La situación vuelve a ser similar a la que se vio durante la pandemia.
Además, el mercado carece de apoyo a medio plazo. Los planes de recompra de las empresas no entrarán en vigor hasta finales de este mes, y los estrategas de Goldman Sachs Group Inc. (GS) estiman que el periodo de restricción de este tipo de operaciones durará hasta el 24 de abril. Los hedge funds llevan semanas vendiendo y los fondos long-only también han recortado sus tenencias, dejando al público minorista como la cohorte solitaria que aún no ha empezado a reducir su exposición a la renta variable.
“El mercado seguirá siendo volátil y es probable que aún no hayamos visto los mínimos a corto/medio plazo a nivel de índice”, afirmó John Flood, socio y especialista en negociación de Goldman Sachs. Espera que las instituciones empiecen a comprar por debajo de los 5.000 para el S&P 500.
Mientras tanto, los fondos de seguimiento de tendencias conocidos como CTA ya están cortos en US$31.000 millones en renta variable estadounidense, pero aún mantienen US$16.500 millones en acciones a nivel mundial, según las estimaciones de la mesa de negociación de Goldman Sachs.
Es más, se espera que aumenten masivamente sus posiciones cortas, vendiendo unos US$70.000 millones en acciones esta semana y hasta US$98.000 millones durante el próximo mes, dependiendo de la acción de los precios del mercado.
“Tenemos a esta cohorte como vendedora en todos los escenarios durante la próxima semana y el próximo mes”, escribieron, añadiendo que la gran mayoría de este flujo se producirá fuera de EE.UU. “Si se cumple, nuestras previsiones de flujo deberían ver el reequilibrio de la comunidad que sigue la tendencia a unos US$60.000 millones cortos en renta variable mundial”.
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Es poco probable que las valoraciones ofrezcan apoyo en estos momentos a ambos lados del Atlántico. Tanto el S&P 500 como el Stoxx 600 han experimentado una decente depreciación en la última semana, aunque basándonos en anteriores ventas, aún queda más por recorrer, incluso excluyendo periodos de recesión. Si los aranceles desencadenan una recesión mundial, entonces las valoraciones tienen entre un 10% y un 15% más de caída, según los estrategas de Societe Generale SA y Goldman Sachs.
Técnicamente, el Stoxx 600 está atravesando un nivel de soporte tras otro y ahora está ampliamente sobrevendido, lo que podría alimentar un rebote. Tras romper el nivel de 495, una corrección significativa tiene 452 como soporte principal basado en los retrocesos de Fibonacci, mientras que 434 parece un suelo serio basado en los niveles de rebote anteriores. “Es demasiado pronto para asumir que tenemos el mínimo”, dijo la analista técnica de DayByDay SAS Valerie Gastaldy.
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