Bloomberg Línea — Citi Research (C) reiteró su calificación de “vender” las acciones del neobanco brasileño Nubank, al considerar que la mejora en rentabilidad será difícil de alcanzar pese al crecimiento del crédito en Brasil.
El banco estadounidense mantuvo su precio objetivo en US$9 para NU ante un entorno que “sigue siendo difícil” en Brasil, mientras se presentan avances “escasos” en materia de crédito en México y Colombia.
“Revisamos nuestras estimaciones para 2025/26 en un -2%/-9%, lo que supone un -12% y un -24% frente al consenso de Bloomberg para cada año. Reiteramos nuestra calificación de vender“, dijeron analistas de Citi en un reporte.
Con los niveles de valoración actuales, ven un potencial de ETR (retorno total esperado) del 26 % hasta 2027, cuando dejaron el múltiplo sin cambios.
Aunque esperan que la empresa siga registrando “niveles sólidos” de crecimiento y rentabilidad, consideran que la actual desaceleración de los ingresos “podría limitar una revalorización adicional desde los niveles actuales”.
Sobre todo porque otras vías de crecimiento (préstamos sobre nómina, México, Colombia) “podrían tardar más de lo previsto en contribuir a los resultados del banco”.
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Al 24 de junio, las recomendaciones de inversión recopiladas por Bloomberg muestran un sesgo optimista hacia las acciones de la compañía, con un consenso mayoritario a favor de la compra.
De las firmas que siguen el título, el 56,5% sugiere comprar, el 30,4% aconseja mantener y solo el 13% opta por vender. El precio objetivo a 12 meses es de US$14,39.
Citi ve que Nubank probablemente seguirá creciendo mediante mayores líneas de crédito en Brasil, apoyado en su modelo de riesgo pese al desafiante entorno macroeconómico.
Aunque en México y Colombia el nivel de préstamos frente a depósitos (LDR) sigue por debajo del 25%, se espera una aceleración en los próximos trimestres.
Sin embargo, si bien México y Colombia han mejorado en provisiones, el costo del riesgo en Brasil ha aumentado y es el principal factor que eleva el riesgo consolidado.
Según Citi, Nubank históricamente ha tenido dificultades para equilibrar expansión con calidad de activos
En este sentido, explica que el crecimiento de las tarjetas de crédito en Brasil tiende a favorecer los ingresos, pero ejerce presión sobre las pérdidas crediticias esperadas (ECL).
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El aumento del riesgo podría impactar las mejoras en eficiencia y obligar a Nubank a frenar su crecimiento para no deteriorar su perfil de riesgo, de acuerdo al análisis.
“Con unos márgenes de interés netos ajustados al riesgo y una eficiencia con un margen de mejora limitado, los recientes comentarios de la dirección sobre el apalancamiento del balance parecen coherentes, ya que esta es quizás la palanca de rentabilidad más ‘inexplorada’ para Nubank. El crédito como porcentaje del capital también parece estar volviendo a acelerarse”, dice el documento.
Principales riesgos para Nubank
Los principales riesgos para la tesis de inversión en NU incluyen factores específicos de país, como la percepción de los inversores, cuestiones políticas y normativas, divisas, inestabilidad de los tipos de interés, etc.
A este se suma el riesgo regulatorio, que incluye factores que pueden requerir o no una licencia bancaria, factores que controlan la fijación de tipos basada en el mercado, el intercambio, etc.
También se refiere al riesgo del ciclo económico, que puede afectar a la demanda, los volúmenes de compra, la calidad crediticia, etc. “Estos factores también deben tenerse en cuenta a nivel nacional”.
Otros factores también pueden afectar al crecimiento, como la ampliación del sistema, la gestión del talento, los controles de riesgo y otros factores operativos.
Hay otros riesgos relacionados con la propiedad, por ejemplo, se refiere a sociedades controladas en términos de voto, composición del consejo de administración, etc.
Otros aspectos mencionados por Citi incluyen (pero no se limitan a) la competencia, las deficiencias significativas en los controles internos, las fusiones y adquisiciones, la dependencia de los proveedores, etc.
El desempeño de Nubank en el primer trimestre de 2025 generó lecturas divididas entre los principales bancos de inversión, aunque el neobanco brasileño haya reportado una utilidad neta de US$557,2 millones en el primer trimestre de 2025, un incremento del 74% interanual en términos ajustados por tipo de cambio.
Entre tanto, los ingresos totales ascendieron a US$3.247,7 millones, mientras que el margen neto de interés (NIM) se situó en 17,5%, con una leve contracción frente al trimestre anterior.
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