Bloomberg — Los alcistas del bitcoin lo tienen todo: apoyo de Wall Street, vientos de cola políticos, efectivo institucional. Todo, es decir, excepto un rally.
Tras superar los US$126.000 en octubre, el Bitcoin ha caído bruscamente, borrando brevemente sus ganancias de 2025 antes de estabilizarse el lunes por la mañana en Asia. El brusco retroceso desde los máximos históricos se produce en un año que se suponía iba a cimentar la legitimidad de Bitcoin.
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Wall Street ha aparecido, los fondos cotizados en bolsa están introduciendo el cripto en las carteras de la corriente principal y la administración Trump ha abrazado plenamente el cripto.
Sin embargo, el mercado ha retrocedido, rápido, duro y sin un detonante claro. El valor total de mercado de Bitcoin se ha desplomado unos US$600.000 millones desde su máximo de octubre, según datos recopilados por Bloomberg. En cripto, la volatilidad es de esperar. Lo que es diferente esta vez es lo rápido que se ha evaporado la convicción y las pocas explicaciones que se sostienen.
En las mesas de negociación y en las redes sociales, la ansiedad se está apoderando de todos. Los operadores repasan viejos gráficos, desempolvan teorías conocidas y buscan compradores. Sin un libro de jugadas tradicional de Wall Street sobre cómo debería comportarse el Bitcoin, sin una correlación estable, sin un marco de riesgo probado, algunos recurren por defecto al modelo que mejor conocen: el ciclo de reducción a la mitad de cuatro años.
Es el acontecimiento que hace que el crecimiento de la oferta de Bitcoin se reduzca a la mitad, por diseño, aproximadamente cada cuatro años. Históricamente, ha espoleado auges especulativos seguidos de dolorosas caídas, a menudo con un desfase, ya que los mineros, operadores de potentes ordenadores que soportan la red, tienden a descargar sus tenencias justo cuando los precios se agrian.
En este ciclo, la reducción a la mitad tuvo lugar en abril de 2024. Luego llegó el pico de precios este octubre. Eso se ajusta aproximadamente al antiguo ritmo. Pero con compradores con mucho dinero dando forma al mercado, ya no está claro que el guión siga siendo válido.
“El sentimiento en el cripto minorista es tan malo que todavía podría haber algún retroceso en el mercado”, dijo Matthew Hougan, director de inversiones de Bitwise Asset Management, que cree que los precios subirán el próximo año. “La gente teme que se repita el ciclo de cuatro años y no quiere vivir otro retroceso del 50%. La gente se está adelantando a eso saliendo del mercado”.
Parte del daño refleja resaca y agotamiento. El efectivo minorista se quemó persiguiendo a las criptoacciones en los máximos. Luego, a principios de octubre, una sorpresiva escalada de las tensiones comerciales desencadenó liquidaciones, justo cuando el apalancamiento se disparaba. El resultado: un mercado largo en expectativas, corto en convicción y demasiado frágil para atrapar el cuchillo una vez que el sentimiento se dio la vuelta.
Todo esto, justo cuando la historia pro cripto parecía más fuerte. Los ETF recaudaron miles de millones a mediados de año, refundiendo el Bitcoin como una cobertura macro. Las políticas pro cripto del presidente estadounidense Donald Trump prometían aún más alzas. Pero los flujos se estancaron. Algunos titulares de larga data se retiraron. Y las empresas de carteles como Strategy Inc. ahora cotizan cerca del valor de sus participaciones en Bitcoin, una señal de que la convicción ya no es una prima.
“En este momento, el Bitcoin cotiza mucho más como un macroactivo incrustado en carteras institucionales, respondiendo a la liquidez, la política y la dinámica del dólar más que a shocks de oferta mecánicamente predecibles”, dijo Jake Kennis, analista de la firma de criptodatos Nansen.
A pesar de toda la charla sobre la institucionalización, el mercado sigue operando en base a las vibraciones. Y ahora mismo, las vibraciones son malas. El apetito por el riesgo se ha desplomado. Las altcoins han caído con fuerza este año. Y el impulso de Trump no ha aislado a las criptomonedas del arrastre macroeconómico, ni de la competencia con nuevos amores especulativos como la IA, las stablecoins y los mercados de predicción.
Con el oro y las acciones cerca de máximos históricos, el Bitcoin es la “punta del iceberg de los activos de riesgo y se está derritiendo”, dijo Mike McGlone, estratega senior de materias primas de Bloomberg Intelligence. “Espero que el Bitcoin y la mayoría de las criptomonedas sigan cayendo”.
La plomada del mercado está intacta, y el Bitcoin sigue subiendo significativamente desde la victoria electoral de Trump. Pero para un activo que algunos esperaban que alcanzara los US$200.000 a finales de año, la reciente caída parece una decepción. Si el Bitcoin no puede despegar con el apoyo de las políticas, la creciente adopción por parte de la corriente dominante y el andamiaje financiero en marcha, ¿cuándo podrá hacerlo?
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En este punto, puede que sea el nerviosismo de los operadores ante la posibilidad de que la historia se repita lo que “hace que se produzca el ciclo de cuatro años”, dijo Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg Intelligence. Por otro lado, añadió, “los ritmos típicos pueden desviarse un poco, o desviarse definitivamente”.
Derek Lim, jefe de investigación del creador de mercado de criptomonedas Caladan, dijo que las carreras alcistas de Bitcoin de 2017 y 2021 no fueron simplemente el resultado de los eventos de reducción a la mitad que los precedieron, sino de “un impulsor más poderoso y fundamental: la liquidez global.” Eso puede volver ahora que el cierre del gobierno de EE.UU. ha llegado a su fin, añadió.
Con la colaboración de Sidhartha Shukla.
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