Bloomberg — El masajista James Lakin ni siquiera sabía que era posible que personas externas compraran participaciones en empresas privadas hasta que un cliente le dijo que podía ser aprobado para hacerlo en una plataforma llamada Linqto. Ahora, él es uno de los miles de inversores minoristas con ahorros congelados después de que la firma se declarara en quiebra.
Con billones de dólares potencialmente fluyendo hacia los mercados privados a medida que se relajen las restricciones para los pequeños inversores, Linqto se encuentra en el centro de un debate sobre las medidas de protección para los aficionados que invierten en activos difíciles de valorar y que pueden ser complicados de vender cuando las cosas salen mal.
Un riesgo es que el fondo o el propio administrador enfrenten problemas cuando los inversores minoristas intentan retirar su dinero al mismo tiempo. El Wildermuth Fund, enfocado en capital privado, cerró en 2023 tras problemas de liquidez y aún no había podido entregar estados financieros a sus inversores a fines de mayo. Mientras tanto, un fondo de Bluerock tuvo problemas cuando la caída en el valor de propiedades llevó a los inversores a exigir la devolución de su dinero.
Aunque las cosas vayan bien, los fondos de mercados privados abiertos a inversores minoristas “subestiman sus riesgos” y tienen un desempeño inferior en comparación con los vendidos únicamente a personas adineradas, descubrió Ben Bates, investigador de la Facultad de Derecho de Harvard, en un artículo reciente. A pesar de los peligros, hay demasiado impulso del gobierno y del mercado detrás del empuje para que el dinero amateur ingrese a los mercados privados como para detenerlo, dijo en una entrevista.
“La fiesta realmente está en pleno auge en este momento porque no ha habido muchos grandes fracasos”, dijo. “Les guste o no, los inversores minoristas van a seguir incursionando en los mercados privados.”
Problemas regulatoriosLa caída de Linqto fue desencadenada por problemas regulatorios, que llevaron a los nuevos directivos a cerrar la plataforma en línea porque estaba en riesgo de insolvencia, según muestran documentos judiciales. La decisión se tomó apenas unas semanas antes de que el presidente Donald Trump revirtiera una política que había dificultado que los ahorristas de jubilación invirtieran dinero en mercados privados.
Históricamente, la mayoría de los inversores minoristas estaban impedidos de invertir en mercados privados porque se requiere tener una riqueza superior a US$1 millón o un ingreso anual de al menos US$200.000 para ser acreditado y poder hacerlo.
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Aunque las cosas vayan bien, los fondos de mercados privados abiertos a inversores minoristas “subestiman sus riesgos” y tienen un desempeño inferior en comparación con los vendidos únicamente a personas adineradas, descubrió Ben Bates, investigador de la Facultad de Derecho de Harvard, en un artículo reciente. A pesar de los peligros, hay demasiado impulso del gobierno y del mercado detrás del empuje para que el dinero amateur ingrese a los mercados privados como para detenerlo, dijo en una entrevista.
“La fiesta realmente está en pleno auge en este momento porque no ha habido muchos grandes fracasos”, dijo. “Les guste o no, los inversores minoristas van a seguir incursionando en los mercados privados.”
Problemas regulatorios
La caída de Linqto fue desencadenada por problemas regulatorios, que llevaron a los nuevos directivos a cerrar la plataforma en línea porque estaba en riesgo de insolvencia, según muestran documentos judiciales. La decisión se tomó apenas unas semanas antes de que el presidente Donald Trump revirtiera una política que había dificultado que los ahorristas de jubilación invirtieran dinero en mercados privados.
Históricamente, la mayoría de los inversores minoristas estaban impedidos de invertir en mercados privados porque se requiere tener una riqueza superior a US$1 millón o un ingreso anual de al menos US$200.000 para ser acreditado y poder hacerlo.
Esas restricciones también se están debilitando. La Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC, por sus siglas en inglés) revocó recientemente una guía que advertía a los fondos cerrados no vender a inversores no acreditados si más del 15% de los activos estaban en fondos privados.
Eso podría generar problemas para los administradores, ya que los inversores individuales podrían precipitarse a retirar su dinero, dijo Jack Shannon, analista de Morningstar Inc. En cambio, los inversores institucionales son más propensos a mantener su dinero bloqueado por períodos más largos y menos propensos a asustarse por las fluctuaciones del mercado.
A pesar de los obstáculos para vender a inversores minoristas, Linqto dijo a sus clientes que podían comprar participaciones en algunas de las empresas privadas más cotizadas antes de que salieran a bolsa. Eso resultó ser incorrecto, admitió la compañía en una audiencia judicial de julio, culpando a la gestión anterior.
La firma había intentado sortear los límites mediante la creación de vehículos de propósito especial (SPV, por sus siglas en inglés) para comprar acciones en las empresas y luego vender unidades del SPV a sus clientes. Entre las posiciones que Linqto reclamó en documentos judiciales están participaciones en todo, desde SpaceX de Elon Musk hasta el investigador de IA Anthropic PBC y la plataforma de criptomonedas Ripple.
“Cuando me enteré de que tenían acciones de Ripple disponibles, me entusiasmé bastante”, dijo Devin Teer, cineasta independiente, quien dijo ser un inversor acreditado. “Tenía la impresión de que en realidad estaba comprando acciones pre-IPO. Ahora me queda la duda de dónde está mi dinero.”
Inversores amateurHasta la mitad de los 13.600 clientes de Linqto eran amateurs, dijo Dan Siciliano, actual director ejecutivo de Linqto. El exprofesor de Derecho de la Universidad de Stanford fue incorporado después de que los investigadores federales comenzaran a investigar la compañía.
Los abogados de Linqto afirman que a inversores no profesionales como Lakin, quien se unió a una demanda colectiva contra el exCEO de la compañía, nunca se les debería haber permitido colocar su dinero en la plataforma. Teer dijo que también se unió a la demanda.
Aunque nunca había comprado acciones antes, Lakin decidió participar cuando la firma redujo la inversión mínima de US$5.000 a US$2.500. Al registrarse, la compañía le hizo algunas preguntas financieras básicas, incluyendo cuánto dinero ganaba.
“Respondí con sinceridad. Nunca afirmé ser acreditado”, dijo.
Empresas debilitadas
Otro gran temor es que el dinero de los inversores minoristas corra el riesgo de pérdidas al comprar participaciones en empresas que, por lo general, están más apalancadas que sus equivalentes públicas y deben divulgar mucho menos sobre su salud financiera.
Ya, las firmas propiedad de capital privado y de capital de riesgo están recurriendo a la quiebra, y el número de presentaciones en la primera mitad de este año está en camino de igualar o superar el mayor número anual en al menos 15 años, según S&P Global Market Intelligence. Y el porcentaje de quiebras corporativas presentadas por empresas privadas ha ido en aumento. Hasta ahora, representa el 14 % del total en 2025, frente al 4 % en 2010, según los datos.
El argumento contrario suele ser que los activos privados ofrecen rendimientos superiores al mercado con menos volatilidad. Aun así, incluso los expertos experimentados expresan preocupación por las perspectivas de al menos algunas partes de la industria. Orlando Bravo, fundador de Thoma Bravo, dijo en junio que el capital privado se había desviado de su rumbo, mientras que el jefe de la Kuwait Investment Authority describió al PE como “muy problemático”.
Los mayores costos de endeudamiento son una de las razones del actual estancamiento, ya que muchos administradores de capital privado e inmobiliario se vieron sorprendidos por el aumento repentino de las tasas de interés tras la pandemia. Esto provocó un aumento en la cantidad de inversores que solicitaban la devolución de su dinero en algunos productos, como el Total Income+ Real Estate Fund de Bluerock.
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Mientras tanto, Bluerock busca convertir su fondo problemático en un vehículo cotizado públicamente tras detectarse el desajuste de liquidez. Si logra suficiente apoyo para listar el fondo, los tenedores probablemente tendrán que vender sus participaciones con descuento, porque muchas personas quieren retirar su dinero y los fondos cerrados suelen cotizar por debajo del valor neto de los activos, según Shannon, de Morningstar.
“Ciertamente no es un buen final para los inversores”, dijo.
“La estructura del fondo no estaba diseñada para soportar las solicitudes de rescate sostenidas que vemos hoy”, afirmó el CEO de Bluerock, Ramin Kamfar.
“No somos el primer fondo de intervalos que considera cotizar ante solicitudes de rescate prolongadas, y no seremos el último”, señaló en un comunicado. “Estamos confiados en que, con el tiempo, cotizaremos finalmente al valor neto de los activos (NAV)”.
De vuelta en Linqto, los clientes tienen buenas posibilidades de recuperar su dinero, dijo Siciliano, aunque podrían terminar con participaciones en un nuevo fondo cotizado públicamente en lugar de acciones en las empresas privadas que pensaban que estaban comprando.
Lakin dijo que probablemente seguiría considerando invertir en empresas privadas a pesar de su experiencia con Linqto.
“Nunca se debe invertir más de lo que uno está dispuesto a perder”, afirmó. “Creo que es algo negativo que no se permita que la gente no acreditada compre y venda capital privado”, ya que eso mantiene a los pobres más pobres, agregó.
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