Bloomberg — Los fondos de cobertura dedicados a la deuda de los mercados emergentes recurren cada vez más a estrategias de mitigación del riesgo para asegurarse ganancias de dos dígitos a medida que se profundiza un amplio repunte de los activos de los países en desarrollo.
Tras una primera mitad de año excepcional, los hedge funds dedicados a la deuda de mercados emergentes han obtenido una rentabilidad anual de casi el 13%, más que sus homólogos posicionados en cualquier otra clase de activos, según datos basados en índices de Bloomberg.
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Los últimos datos sobre los flujos financieros mundiales muestran que esta clase de activos sigue prosperando y que el rendimiento adicional que exigen los inversores por mantener la deuda soberana de los países en desarrollo por encima de los bonos del Tesoro estadounidense acaba de alcanzar su nivel más bajo en 15 años. Estos precios tan ajustados, junto con la incertidumbre sobre las políticas estadounidenses y los conflictos mundiales, están empujando a los fondos de cobertura a frenar los riesgos mientras se suben al rally histórico.
Los fondos lo hacen intercambiando los bonos de mayor vencimiento de sus carteras por otros menos arriesgados de menor plazo. También se centran en la deuda de mayor calificación y en los valores más líquidos, al tiempo que mantienen una amplia pila de efectivo.
“¿Quiere estar masivamente largo en crédito con estas valoraciones? Yo diría que probablemente no”, dijo Anthony Kettle, que cogestiona el BlueBay Emerging Market Unconstrained Bond Fund con Polina Kurdyavko y Brent David. “Tener un poco de pólvora seca evidentemente tiene sentido, y también tener elevados niveles de efectivo”.
Para ser claros, dijo Kettle, todavía existe un “entorno decente” para obtener rendimientos adicionales a medida que los fondos se vuelven más selectivos y pueden beneficiarse tanto de la subida como de la bajada de los precios de los activos, a diferencia de los inversores basados en índices. El fondo BlueBay, de US$784 millones, ha obtenido una rentabilidad del 17% en los últimos 12 meses.
Los inversores han aprovechado las entradas en los mercados emergentes avivadas por el mayor interés por los activos alternativos en medio de la imprevisibilidad de la política estadounidense, que también ha debilitado el dólar. Aunque muchos países en desarrollo han salido de niveles de deuda en apuros al mejorar el sentimiento, entre los riesgos adicionales se incluyen otro estallido entre Irán e Israel y posibles aumentos adicionales de los aranceles estadounidenses, incluso sobre los compradores de energía rusa.
La administración del presidente Donald Trump ha provocado una “ruptura de las correlaciones tradicionales de refugio seguro” al sacudir el orden mundial posterior a la Guerra Fría, creando un entorno “inusual e impredecible”, afirmó Demetris Efstathiou, director de inversiones de Blue Diagonal EM Fixed Income Fund.
“Es muy difícil predecir lo que harán a continuación con los aranceles, y encima tienes guerras continuas”, dijo Efstathiou.
Su fondo está posicionado de forma “muy conservadora” con bonos de vencimiento más corto y evita los créditos débiles para proteger la cartera en caso de desaceleración mundial y caída del mercado. Ha aumentado las tenencias de EM soberanos con calificación AAA y AA junto con países menos endeudados con grandes mercados internos como Brasil, Turquía y México.
Los fondos de bonos dedicados a los mercados emergentes han recibido US$31.000 millones en entradas en lo que va de año, y su posicionamiento ha aumentado en cada una de las últimas 14 semanas a medida que los mercados mundiales se recalibran tras una era de dominio estadounidense.
Una cifra casi récord de US$5.700 millones se apiló en esta clase de activos en la semana transcurrida hasta el 23 de julio, según los datos de EPFR Global proporcionados por los economistas de Bank of America Corp. (BAC) Para algunos, unos flujos de tal magnitud señalan que la deuda de los mercados emergentes ya prevé el mejor de los escenarios.
“El mercado tiene ahora el precio de un escenario de Ricitos de Oro con el riesgo de una grave recesión retrocediendo significativamente y las expectativas” de uno o más recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, dijo el Fondo de Deuda de África Enko, de US$847 millones, en una carta a sus clientes. Gestionado por Alain Nkontchou, el fondo de cobertura específico para África ha obtenido una rentabilidad del 24% durante el pasado año.
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No obstante, la volatilidad esperada significa que las operaciones tradicionales de comprar para mantener no necesariamente tendrán éxito y que los fondos de cobertura priorizarán la tenencia de activos más líquidos para garantizar una salida más fácil en caso de que el sentimiento cambie, según ProMeritum Investment Management LLP, un fondo de US$700 millones que invierte en mercados en desarrollo fuera de China.
“La gestión de la liquidez será fundamental en la segunda mitad del año debido a un entorno impredecible y a los riesgos geopolíticos”, afirmó Evgueni Konovalenko, socio gestor y responsable de estrategia de la firma. Este enfoque es necesario “para aprovechar tanto las posiciones cortas como las largas con cambios repentinos de política y un aluvión diario de titulares”.
Lo que hay que vigilar:
- Los mercados estarán atentos a cualquier conversación comercial con EE.UU. antes de la fecha límite del 1 de agosto para que entren en vigor los últimos aranceles de Trump
- PMI manufacturero y no manufacturero de China; datos del PIB del segundo trimestre de Taiwán y México, datos de exportaciones de Corea del Sur
- Reuniones de los bancos centrales de Brasil, Chile y Sudáfrica sobre las tasas de interés de referencia; Sudáfrica podría recortar las tasas otros 25 puntos básicos hasta el 7%, a pesar del probable aumento de la inflación a finales de año
Con la colaboración de Jorgelina do Rosario.
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