Buenos Aires — Después de la última reunión de la Reserva Federal (Fed), Bank of America (BofA) publicó un informe en el que reafirma su postura en el mercado de renta fija. Pese a los cambios en las proyecciones macroeconómicas y los mensajes del presidente Jerome Powell, el banco considera que no hubo novedades que alteren su visión de fondo sobre las tasas de interés.
Según el informe, el comunicado de la Fed en junio mostró una menor incertidumbre en el escenario económico, aunque el nuevo cuadro macro incluyó un recorte en las previsiones de crecimiento y una revisión al alza de la inflación esperada para 2025.
Aun así, Powell no expresó preocupación por señales de debilidad en el mercado laboral, y BofA señala que ya no espera recortes de tasas este año. De hecho, destaca que buena parte del comité de política monetaria se ha alineado con esa visión y anticipa que esa tendencia continuará, especialmente si la inflación vinculada a los aranceles comienza a reflejarse en los datos.
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Estrategia en tasas: sin cambios tras la Fed
BofA sostiene que la comunicación de la Fed no cambia de manera sustancial su visión sobre las tasas. En ese sentido, reafirma tres posiciones clave dentro de su estrategia en renta fija:
- Preferencia por el tramo corto de la curva y cautela frente a recortes cercanos: El banco sigue apostando por “estar pagado” en el extremo corto, lo que implica beneficiarse si las tasas no bajan tanto como descuenta el mercado. En concreto, le gusta tomar posiciones en los Overnight Index Swaps (OIS) que reflejan las expectativas de tasa hasta las reuniones de la Fed de septiembre y diciembre de 2025. Al estar “pagado” en esos contratos, BofA apuesta a que las tasas efectivas estarán más altas que lo que actualmente se espera.
- Posición larga en swaps de inflación a mediano plazo: BofA sigue posicionada a favor de los inflation swaps a dos y tres años, considerando que las expectativas de inflación bajan muy rápido después del primer año, y que el riesgo de una inflación persistentemente alta es limitado.
- Posición corta en spreads de asset swaps a 30 años: Esta jugada se basa en desequilibrios entre oferta y demanda en la parte larga de la curva, junto con la falta de avances en desregulación financiera a corto plazo, que decepcionó al mercado.
En resumen, el banco cree que la reunión de junio no altera las condiciones que respaldan estas estrategias. Su visión sigue anclada en una Fed que probablemente mantendrá las tasas sin cambios este año, en un entorno donde la inflación sigue siendo vigilada de cerca pero sin señales de descontrol sostenido.
El dólar, con señales mixtas
Aunque el foco del informe está puesto en las tasas, BofA también comenta el comportamiento del dólar, que subió alrededor de 0,25% frente a la mayoría de las monedas del G10 desde antes de la reunión. Según el banco, el comunicado y las proyecciones económicas fueron levemente negativas para el dólar, pero el tono equilibrado de Powell en la conferencia de prensa hizo que la divisa repuntara.
Más allá de esa reacción inmediata, BofA mantiene una visión bajista para el dólar hacia fin de año, aunque reconoce que en el corto plazo hay riesgos en ambas direcciones.
