Bloomberg — Desde los éxitos de China en inteligencia artificial hasta el auge de Dubai impulsado por los inmigrantes y las crecientes perspectivas de reestructuración de la deuda en Venezuela y Líbano, las operaciones ganadoras de los mercados emergentes de 2025 ayudan a los inversores a resistir la agenda comercial del presidente Donald Trump.
Estas operaciones selectivas están protegiendo a los inversores de la imprevisibilidad del segundo mandato de Trump porque no dependen de las exportaciones a EE.UU., los recortes de las tasas de interés o la debilidad del dólar.
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Aunque los índices de referencia de acciones, bonos y divisas de los mercados en desarrollo han tenido el mejor comienzo en años, el final de febrero trajo consigo una venta masiva, provocada por otra de las amenazas arancelarias de Trump.
“A pesar de toda esta negatividad, hay que encontrar dislocaciones en los precios del mercado que brinden oportunidades”, dijo Jitania Kandhari, subdirectora de inversiones de Morgan Stanley Investment Management.
Esas ideas vienen en diferentes formas. Tomemos como ejemplo el rally de la inteligencia artificial. El año pasado, los inversores obtuvieron algunos de los mayores rendimientos en los mercados emergentes persiguiendo a las empresas locales que obtienen un impulso del auge de la IA en EE.UU.. La subida del 81% de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM), que fabrica chips utilizados en aplicaciones de IA, es un ejemplo.
Este año, los inversores se están deshaciendo de TSMC y comprando Alibaba Group Holding (BABA), impulsando una ganancia del 55% en las acciones que representaron más de dos tercios del avance del índice MSCI de mercados emergentes en 2025.
El principal atractivo de Alibaba es que se centra en la adopción de inteligencia artificial en China, no en los ingresos indirectos provenientes de Estados Unidos. Eso la convierte en una protección contra los aranceles de Trump, ya que China seguirá invirtiendo en la tecnología. Además, la saga DeepSeek ha puesto de relieve las fortalezas del país independientemente de Estados Unidos.
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Para los inversores en renta variable, un riesgo importante es un dólar más fuerte que erosione los rendimientos obtenidos en las divisas locales. Eso hace que los países con divisas estables sean más atractivos, especialmente si tienen reservas sólidas que respalden sus paridades e historias de crecimiento dinámico.
“Muchas naciones de Medio Oriente son opciones interesantes”, dijo Brendan McKenna, economista de mercados emergentes y estratega de divisas de Wells Fargo Securities en Nueva York. “Los Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudí y Qatar, en particular, pueden actuar como refugios o lugares seguros para que los inversores desplieguen capital y se aíslen del riesgo Trump”.
El índice de referencia de Dubai subió hasta un récord en febrero, ya que la afluencia de expatriados impulsó la demanda de todo tipo de bienes, desde casas hasta coches y servicios bancarios. Además de la vinculación de la divisa, muchas empresas cuentan con el respaldo del gobierno, lo que garantiza sus flujos de ingresos.
“Como el dirham está vinculado al dólar, los inversores en el mercado de valores de los EAU no están expuestos al riesgo cambiario”, afirma Carl Tohme, gestor de fondos de Cheyne Capital. “Esto es una ventaja en una situación muy fluida a nivel mundial”.
Cambios comerciales
Morgan Stanley IM se centra en economías con menor sensibilidad a las exportaciones, un nuevo ciclo de crédito interno, potencial para beneficiarse de los cambios en el comercio mundial e historias de reformas autónomas.
Los objetivos favoritos del gestor de activos son “empresas y países del sudeste asiático que se benefician del flujo de capital y de los cambios comerciales, bolsas de Europa del Este, algunos mercados sobrevendidos en Latinoamérica y algunos mercados fronterizos idiosincrásicos”, afirmó Kandhari.
En Latinoamérica, Brasil se perfila como un mercado con un rendimiento superior, no solo por las valoraciones baratas y las perspectivas de subidas de tasas, sino también porque no es México, el país que está directamente en el punto de mira de las afirmaciones de Trump sobre comercio y política exterior.
UBS Group AG está adoptando una posición larga en reales frente al peso “para posicionarse para una divergencia en medio de la relativa baratura del real, el carry y la vulnerabilidad relativamente baja de Brasil a los riesgos arancelarios frente a México”, dijo Rohit Arora, estratega de mercados emergentes del banco suizo.
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Historias aisladas
En Colombia, la perspectiva de que el año que viene llegue al poder un gobierno favorable a las empresas y las reformas ha llevado a la divisa y a las acciones del país a lo más alto del tablero de líderes de los mercados emergentes. La mayoría de los bonos impagados de Venezuela han abandonado el “club de los 20 centavos”, cotizando por encima de ese límite por primera vez en años a medida que crecen las esperanzas de reestructuración.
La política de Turquía de mantener la lira apreciándose en términos ajustados a la inflación ha hecho que la volátil divisa sea inusualmente estable para los inversores mundiales, permitiéndoles beneficiarse de rentabilidades de carry de dos dígitos. El país, junto con Argentina, se anuncian como grandes historias de reformas resistentes frente a las amenazas comerciales.
Para muchos inversores, entre ellos UBS, los bonos en moneda local se están convirtiendo en una clase de activos favorita. Incluso aunque los aranceles de Trump puedan avivar la inflación estadounidense y pesar sobre la relajación de la Reserva Federal, eso no detendrá la desinflación de los mercados emergentes y los recortes de tipos, afirman. Esas expectativas ya han impulsado al índice de Bloomberg para esta clase de activos al mejor comienzo de año desde 2019.
“La inversión selectiva en deuda en divisa local tenderá a obtener mejores resultados”, afirma Marcelo Assalin, responsable de deuda de ME en William Blair. “Las divisas de mayor rendimiento como Brasil, México, Sudáfrica y Turquía tenderán a obtener mejores resultados este año porque están muy infravaloradas fundamentalmente y ofrecen un carry mucho mayor a los inversores”.
Aunque la gran cantidad de inversiones aparentemente resistentes ha funcionado bien en los dos primeros meses del año, algunos inversores advierten del peligro de extrapolar las ganancias a todo el año. El último día de febrero, los activos de los mercados emergentes sufrieron un desplome generalizado, lo que pone de relieve lo frágiles que pueden ser estas posiciones ante una escalada arancelaria.
“Se trata de una tormenta a la que nadie será completamente inmune”, afirmó Charles Diebel, responsable de renta fija de Mediolanum International Funds.
Con la colaboración de John Cheng y Joanne Wong.
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